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A股会有更出色的表现 (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2014-12-06
更新时间:2014-12-06
浏览:1848次
评论:7篇
地址:174.
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瑞银策略师:A股会有更出色的表现
2014年12月06日 19:49 新浪财经


  新浪财经讯 北京12月6日晚间消息 据彭博社报道,上海股市傲视全球的涨幅吸
引了投资者争相涌入,他们的热情是如此高涨,以至于很多人忽视了同样的股票在香
港的交易价格便宜超过10%。这个现象提醒了世人,在一个火爆的市场上,泡沫可以压
倒基本价值投资原则。根据恒生AH股溢价指数,在上海和香港两地上市公司的香港股
价比内地股价低出大约12%,创出2012年7月以来最大价差。

  就在上个月,两者的关系还是反着的,H股股价总体高于在上海上市的A股股价。
随着沪港通上月启动,中国向境外投资者进一步开放内地市场,加之央行为应对经济
增速可能降至1990年以来最低水平而意外降息,AH股价差的天平开始向A股倾
斜。

  瑞银驻上海策略师陆文杰昨天接受电话采访时说,内地股市的投资者主要是散
户,他们不太关注估值等基本面因素; 一个有更多资金流入的市场可以让人赚钱,A
股市场自然会有更为出色的表现。

  13年前首家在香港上市的农业机械生产商一拖股份,H股比A股折价61%,国有石
油生产商中国石油折价27%,创出四年来最大折价幅度。

  保证金交易

  上证综指无视分析师对沪港通将消除两地上市股票价差的预期,过去一个月上涨
19%,降低了投资者通过三周前启动的沪港通将资金转入香港的吸引力。在上海市场成
交额本周升至创纪录水平之际,内地投资者仍有96%的港股通额度没有使用。

  陆文杰认为,香港市场成交额较低且又不能进行保证金交易,阻碍了内地投资者
到香港市场投资,而按照规定,参与沪港通的内地投资者证券帐户及资金账户资产合
计不得低于50万元人民币(81,236美元)。

  自11月17日沪港通启动以来,上证综指累计上涨17%,昨天飙升4.3%,创出2011
年5月以来最高点位。香港恒生指数累计下跌1.1%,恒生中国企业指数上涨6.7%。

  中石油上涨

  在此期间,中国石油A股上涨18%,H股下跌2.1%;中国石化A股创出11天连涨纪
录,累计涨幅19%,而H股仅上涨了2.5%。

  北京时间13:34,上证综指上涨1.1%至2,930.89点,恒生AH股溢价指数上涨
0.5%,显示A股相对于H股溢价扩大。内地投资者使用了大约8.15亿元人民币的港股通
额度,为11月18日以来最高水平。

  在中国4.7万亿美元规模的国内股市飙涨前,中国央行上月进行了2012年以来首
次降息,分析师预计央行还将出台更多措施促进世界第二大经济体的增长。

  “由于A股的牛市行情,AH股溢价短期内可能继续扩大,”摩根士丹利驻香港亚洲
及新兴市场策略主管Jonathan Garner说。他认为,沪港通是朝着最终建立“一个中
国”股票市场迈出的一步,只不过到目前为止成交量一直“比较低”。

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共有7条评论
1   [deer2005 于 2014-12-10 22:26:04 提到] [FROM: 174.]
新兴市场投资教父:A股牛市才开始
2014年12月11日 10:23 华尔街见闻


  拥有四十多年新兴市场投资经验的邓普顿新兴市场基金公司CEO麦朴思(Mark
Mobius)认为,A股的牛市才刚开始。他在利用最近A股五年来最大的价格波动增加持仓。

  邓普顿新兴市场基金管理约400亿美元资产。昨日接受彭博电话采访时,麦朴思表示:

  “我们认为这只是长期牛市起始,所以在中国市场买入更多。”

  A股会经历“调整”,但不会很快进入熊市。

  波动性增加是在创造机会买入那些定价有误的个股。

  “我们在中国的风险敞口越来越多。”


  过去一个月,上证综指猛涨19%,在彭博统计的全球93只股指之中涨幅位居第二。本月
8日,上证综指首次突破3000点,可次日就暴跌5%,单日跌幅创2009年以来新高。衡量10
天价格波动的指标昨日已升至2009年以来最高点。尽管上证综指较2013年6月的四年最低
谷已回涨51%,但和1990年以来26次牛市的平均涨幅122%相比,该股指的涨幅还没到一
半。

  接受上述采访时,麦朴思还说,他在“全面”买入A股,包括石油相关的公司,预计原油
价格会在五年新低基础上反弹。过去一个月,中石油已攀升21%。

  麦朴思对A股牛市的看法和摩根士丹利的策略师Jonathan Garner一样乐观。Garner
本月2日预计,A股可能迎来“超牛”大涨,18个月内股价会翻倍。申银万国昨日的报告则是
预计,上证综指将升至3500点。

 
2   [deer2005 于 2014-12-09 21:36:58 提到] [FROM: 174.]
A股暴涨暴跌印证中国“资金市”特征
2014年12月10日 10:30 参考消息网


  英媒称,在一轮令人炫目的疯狂上涨后,中国股市的下跌同样触目惊心。

  据英国《金融时报》12月9日报道,9日,上证综指收跌5.43%,创逾五年来最大单日
跌幅。两市跌停股数达到184只,获利卖压集中释放。沪深两市成交额再创纪录,超过1.2
万亿元人民币,显示多空双方对后市存在严重分歧。

  先暴涨再暴跌的极端走势,再次印证中国“资金市”特征,即机构投资者忽略宏观经济
和上市公司基本面因素,携大量资金进出股市,导致股市大涨大跌。目前A股市场中,融资
余额接近万亿元人民币,说明资金杠杆放大了股市的整体风险。

  对于股市在9日暴跌的原因,证券业内众说纷纭。有分析师将其归咎于此前一天中国证
券登记所大幅提高企业债券质押门槛的举动。作为企业债中的主力品种,城投债遭遇集中
抛售,又由于券商自营是城投债的主力买方之一,该措施将导致短期内券商盈利受损。同
时,企业债融资能力受限,可能会波及股票市场的融资盘,股票市场流动性也将受到影
响。

  还有观点认为,9日召开的中央经济工作会议将调低明年经济增长目标,可能会重新引
起市场对中国宏观经济基本面的关注,有助于整个股市回归理性。

  另外,上周市场中曾有传闻称,中国证监会[微博]窗口指导券商近期火爆的融资融券
业务。虽然这一消息最终没有得到官方证实,但笔者从业内了解到,不少券商确实暂停了
该业务,他们对客户的解释是,融资额度已到上限。鉴于当前市场资金杠杆比例较高,融
资规模较大,一旦短期流动性无法追加,很容易造成指数大跌。

  分析人士表示,尽管目前市场流动性还没有出现拐点,但是其向上边际在变小,同时
经济不确定性也在上升,因此股市波动预期将会更加剧烈。

 
3   [deer2005 于 2014-12-08 12:31:22 提到] [FROM: 152.]
上投摩根:2015年A股料将震荡上行
2014年12月08日 22:15 新浪财经

  路透香港12月8日 - 最近中国股市不断走高,中国合资基金公司上投摩根周一称,
市场整体交投情绪继续高涨,源源不绝的场外资金希望进入A股市场,预料2015年A股将
震荡上行。

  上投摩根(香港)投资总监张淑婉说,随着股市不断上升,市场情绪变得积极乐观,
大盘估值整体来看依然处于相对低位,但近期指数快速上涨,未来震荡幅度也会加大。

  “明年的风险主要来自注册制的临近对股票供应和估值体系带来的冲击,市场或有阶
段性调整压力,但这可能在中小市值而估值比较高的公司方面更易体现,大市值企业受
影响较少。”她说。

  整体而言,上投摩根(香港)对2015年A股市场前景保持乐观,市场在资金持续流入情
况下保持活跃,震荡上行。板块配置上建议采取大型蓝筹和成长股均衡配置的策略,行
业关注非银行业为主的金融、电脑与互联网,主题聚焦于国企改革、金融改革和工业
4.0。

  从资金面来看,增量效应明显,宏观资金利率继续向下;居民投资于证券的倾向提
高;沪港通进一步推动国际资金流入A股,加速全球化的开端。

  上投摩根(香港)认为,明年中国经济增长中枢逐步下移,经济增速有望继续稳中有
跌,政府仍着眼于减低下行压力。因此,中央很大机会会以宽松货币政策以稳定财政,
在继续降低社会融资成本的目标下,预计明年仍有降息空间,所以债券市场利率仍有望
下调,但下行速度则会略为放缓;而财政政策将以托底稳增长为主,保持稳健基调。

  2015年的国企改革和金融改革有望持续推进。国企改革将继续向资产证券化和股权
多元化方向发展,证券化比例较低的中西部地区及制造业是主要方向。

  金融改革预期将继续推动建立多元化融资体系,逐步提高直接融资占比,银行存款
保险、注册制和利率市场化是主要着眼点。2015年将继续鼓励互联网新技术与传统产业
融合,包括互联网医疗、互联网金融等,不断培植新的增长引擎。(路透中文网)

  (记者 雷美珍; 审校 杨淑祯)
 
4   [deer2005 于 2014-12-07 16:47:45 提到] [FROM: 174.]
“黑天鹅”的投资逻辑 中国A股同样适用?
2014年12月08日 02:35 第一财经日报

  周艾琳

  被称为“黑天鹅”之父的塔勒布(NassimNicolasTaleb)几乎“逢灾必赚”,其独特的投
资逻辑一度震动了主流投资观点。

  资料显示,1987年美国股灾时道琼斯股指狂泻29.2%,塔勒布不经意间狂赚4000万美
元;在2001年“9·11”事件后,由于事前大量买入行权价格很低、无价值的认沽权证,他用
一种独特方式做空美国股市,一夜暴富;互联网泡沫、俄罗斯金融危机、次贷危机,每次
他的做空策略都“击中靶心”。

  然而,当下沉寂许久的中国A股市场正沉浸在极度亢奋的“牛市”之中,“满仓踏空”已然
成了众多投资者的叹息。在看多的单边预期升温之时,人们是否还记得“黑天鹅”的存在?

  “黑天鹅”共性相同

  黑天鹅即指不可预测的重大稀有事件,它在意料之外却又改变一切,而《黑天鹅》作
者、波动性期权交易员塔勒布则总能率先洞察。

  “市场频繁交易看似能够不断攫取小利,不过一旦黑天鹅事件来袭,小利的累加可能还
及不上损失的十分之一。次贷危机后的美国银行(17.68, 0.47, 2.73%)业、股市都证明
了这一点。”塔勒布在12月6日重阳投资发表演讲后接受《第一财经日报》记者专访时表
示。

  尽管他曾是一名期权交易员(中国市场尚未展开期权交易),也对记者表示自己并不熟
悉中国经济,但“黑天鹅”的特性是共同的:2007年10月15日,沪指站上6000点,次日站
上6124点。而在中国投资者眼中,6124点不过是牛市上升中一个小点,股指只会继续升。
不料此后中国股市便狂泻不止、一蹶不振,直到近期,“牛市情绪”再次探头。

  对于中国市场而言,改革转型势必影响实体经济,而政府的流动性支持却撑起了股
市,在这种矛盾下,缺乏“黑天鹅意识”或滋生风险。

  而塔勒布的核心观点或值得中国借鉴,即对于不可预计的突发事件的发生,金融市场
是没有准备的,且又不受金融市场控制,随时可能发生灾难。但在“黑天鹅事件”中,人们
并非无所作为,可以通过最大限度地将自己暴露在好的黑天鹅事件的影响下,来享受黑天
鹅现象的好处。这就与如何建立最优投资组合息息相关。

  10%高风险+90%低风险成最优投资组合

  “我并没预测到这些危机何时爆发,只是如果是脆弱的(fragile),黑天鹅事件来袭就
必将瓦解。举例来说,如果飞行员压根儿不知道有风暴的存在,最终必定会坠机。”塔勒布
对《第一财经日报》记者表示。

  塔勒布称,他推崇的投资配比——80%~90%的零风险投资和10%~20%的高风险投资,放
弃低效的中等收益投资。因为零风险投资让你保值,而高风险投资则能利用黑天鹅事件让
你“一夜暴富”。

  在1997年,聚集了多位诺贝尔奖得主的明星基金“长期资本管理公司”(LTCM)由于黑天
鹅事件轰然倒塌,而塔勒布则凭借上述投资组合获利颇丰。当时,根据LTCM设计的模型估
计,市场的波动率将会下降,所以他们采用了一种风险非常大的做法,向其他判断风险波
动率将会上升的投资者出售卖方期权,以承担风险的办法来获得期权价格的收益。

  然而,如果债券市场发生“黑天鹅事件”而导致波动率上升怎么办?LTCM的答案是——除
非俄罗斯政府财政破产,拒付到期国债,否则该模型将确保收益。谁料,俄罗斯政府真的
无法偿还其到期国债,LTCM为孤注一掷付出了“倒塌”的代价,而塔勒布则从“黑天鹅投资
组合”中获益。

  在问及塔勒布的个人投资组合时,他的回答是——“我并不是特别为了寻求高收益,当前
只是为了保值而投资,我非常担心美联储加息后一切都会崩溃。”

  “太大而不能倒”最脆弱

  “我某天在交易时,突然眼睛就停在了一只瓷器茶杯上,我不禁深思,如果明天就发生
地震,这只瓷杯无疑是最脆弱的,并将瞬间破碎。这也让我开始重新审视自己投资组合是
否也同样不堪一击。”塔勒布向记者形容道。

  尼采有句名言:“杀不死我的,使我更强大。”其实,这就是“反脆弱”,这也是塔勒布
超越了投资后在更高层面上的信仰。在他的《反脆弱》一书中,他找到并定义了“反脆
弱”类事物:每一个事物都会从波动中得到利益或蒙受损失,脆弱性是指因为波动和不确定
而承受损失,反脆弱性则是指让自己避免这些损失,甚至从混乱和不确定中获利。

  在塔勒布看来,脆弱的东西应该在尚未成规模时尽早打破,任何东西都不应变得“太大
而不能倒”,因此他认为银行业是最为脆弱的。此外,他认为银行的最大问题在于没
有“skininthegame”,即没有“风险共担”,如银行家可以凭借出色业绩获得奖金,但绩效
不佳时却不用缴纳罚款,因此他们有动机隐瞒业务的尾端风险,尽量拖延风险的兑现。

  而随后美联储开启的三轮QE更是加大了金融系统脆弱性。“QE是败笔,癌症患者既需要
止疼剂也需要化疗,缺一不可,但美国给的只有止疼药。当前美国既有债务,又有内部系
统脆弱性(太大而不能倒),我对其加息后的状况表示担忧。”塔勒布告诉记者。

  有趣的是,现任纽约大学风险工程教授的塔勒布告诉记者,自己授课不收取费用,正
因如此,哪天如果感觉不高兴,就可以没有顾虑、转头就走,这就避免了受制于脆弱性。

  二度来华的塔勒布对这片大地充满了好奇,“中国最令我感兴趣的是它的韧性
(resilience),在长达五千年的历程中,每次受挫都能最终再度崛起。这就可能证明了其
反脆弱性,不过庞大的规模也易滋生脆弱性。如果此后发生危机,我认为危机后的中国将
更加强韧,系统应该通过自身机制不断试错。”

  专访后的第二日,记者跟随着塔勒布等人简单参观了上海的老式建筑,由于时差而一
夜未眠的塔勒布却顿时变得兴致盎然,并选购了一组青花瓷筷作为他母亲的圣诞礼物。临
别前,他笑称:“我上飞机后可不能忘了,这瓷质筷子也是脆弱的。”

 
5   [deer2005 于 2014-12-07 16:35:11 提到] [FROM: 174.]
逆向分析:中国经济增长降至2%并非不可能
2014年12月07日 10:08 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间12月7日上午消息,据路透社,如果最引人注目的一份逆向分析
预测成为现实,2015年中国经济将剧烈硬着陆。Fathom Consulting偏激的预估是,中国
楼市和信贷泡沫可能破灭,拖累经济增长减缓至2%。

  据路透中文网,按以往经验看,分析师预估不准的情况俯拾皆是,他们显然没有料到
2008年的全球金融危机。但他们的预估也有准确的时候,而多数人普遍的“共识”并不总是
正确的。

  抛开一般普罗大众的共识,考量到难以想像的状况,至少逆向分析可提供与众不同的
想法,并引发各界的讨论。考虑到油价大幅波动、各国央行政策更加分歧,以及全球债务
负担加重,都意味着明年各国经济和金融市场将将剧烈变动,中国经济增速锐减也不是不
可能发生的事。

  许多人对2015年的预测基本与2014年雷同:美元走强,美国国债和其他国债收益率上
扬,美国经济表现突出,全球股市进一步上涨,各国央行竭尽所能地防止低通胀转变为通
缩。其中有些预期成为现实,但鲜少有人准确预测到今年美国和全球国债收益率大幅下
滑,以及油价暴跌近40%。

  以下为逆向分析所预估明年可能出现的情况:

  中国爆发危机

  中国信贷泡沫破裂,以及坏账问题引发全面性的银行业危机;经济增速锐减至2%。目
前中国政府2015年经济增长目标为7.5%。Fathom Consulting认为出现这种情景的机率
为35%。

 (谷云)
 
6   [deer2005 于 2014-12-06 20:34:48 提到] [FROM: 174.]
Capital Economics:上证2015年底3000点
2014年12月07日 08:23 新浪财经

  新浪财经讯 北京时间12月7日上午消息,尽管中国股市近期大涨,Capital Economics
保持上证综指明年底3000点的目标点位不变。

  该机构称:“从宏观经济角度看,中国股市今后涨势将慢慢消退。目前14倍市盈率以新兴
市场标准衡量已经不低,MSCI EM指数市盈率目前是13倍。银行、房地产商和工业公司仍面临
主要逆风阻力因素,这些公司在上证综指中分量颇重。我们目前仍保持上证综指明年底3000
点的目标点位不变。”

上证综指周五收盘报2937.65点。(铁军)


 
7   [deer2005 于 2014-12-06 13:46:00 提到] [FROM: 174.]
高盛:2018年前印度GDP增速将超中国
2014年12月06日 18:37 新浪财经

  新浪财经讯 北京12月6日晚间消息 前天麦格理集团
(Macquarie)描绘了印度经济美好的未来,并上调对印度股市未
来12个月的上涨的预期。高盛预计称,2016至2018年印度GDP增
速将超过中国,由于国外直接投资的强劲流入和印度经济的循环复
苏,预计2016财年和2017财年印度的经济增速分别为6.5%和7%。

  高盛的常务董事和首席印度经济学家Tushar Poddar和亚太
地区策略分析师Timothy Moe本周二称,在宏观不平衡降低、全
球条件利好(大宗商品价格较低)和结构性改革的推动下,相信印
度经济已经进入了一个新的增长循环。

  高盛相信印度的经济在好转。高盛预计2015年印度股市的回
报率将达到13%,预计印度Nifty指数2015年末将达到9500点,这
一预估低于麦格理集团预估的9960点。

  结构改革和关注复苏经济预计将推动印度2015年的GDP增速至
6.3%(2016财年GDP增速为6.5%),2016年增速为6.8%(2017年增
速为7%)。与此同时高盛预计中国2015年和2016年的增速分别为
7%和6.7%。预计未来印度的经济增速将加速,而中国的经济增速
则将减速。(明华)
 
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