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三重动力推动中国经济明年持续回升(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2014-12-28
更新时间:2014-12-28
浏览:1624次
评论:6篇
地址:174.
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三重动力推动中国经济明年持续回升
2014年12月29日 01:57 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间2014年12月29日凌晨消息,万博兄弟资产管理公司董事长
滕泰表示,三重经济复苏的动力有望在2015年中期推动中国经济企稳回升,并迎来长
期可持续复苏。

  第一重动力是股市繁荣将提振居民消费、刺激企业自主投资,迅速拉动内需,并
成为2015年中国经济意外复苏的短期原因。

  第二重经济复苏动力是降息、降准若能持续并实实在在带来企业融资成本下降,
则将成为投资增速回稳、经济复苏的中期原因。

  第三重动力是从供给侧推动的放松管制、要素市场改革、垄断行业体制改革、混
合所有制改革等,将成为中国经济平稳增长的长期驱动力。

  滕泰接受《每日经济新闻》采访时表示,由于风险与收益关系逆转,数十万亿元
资金从房地产、影子银行逐渐撤出,并流向股市,中国股市有望迎来一个长达几年的
牛市,这必将形成极大的财富效用,迅速激活实体经济。

  据万博新经济研究院测算,假定中国股市从2000点涨到4000点,则企业持有的股
权价值增加10万亿元,这些企业到银行抵押贷款的能力、自主投资能力会增加五六万
亿元。

  (蔡龙)

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共有6条评论
1   [deer2005 于 2015-01-20 19:31:12 提到] [FROM: 174.]
普华永道:中国失宠 美国成为全球CEO投资首选
2015年01月21日 07:17 新浪财经


  新浪财经讯 瑞士时间1月20日(北京时间1月21日)消息,普华永道昨日在达沃斯发布
的2015全球1300名CEO信心调查结果显示:中国企业家比去年悲观,只有36%的中国CEO对
于未来12个月的公司销售增长非常有信心,远低于去年的48%,甚至比全球的信心指数还低
3%。

  与此同时,中国也不再是全球CEO们的小甜心,因为美国在过去5年以来首次超过中
国,成为全球CEO投资首选。美国本土的CEO们同样信心十足:46%受调研的美国CEO相信公
司未来12个月会取得增幅。

  其实,从全球范围来看, 今年全球CEO们的信心指数都不及去年,37%的CEO认为全
球经济增长率将在2015年有所提升。但有两个十分乐观的特例,一个是美国,一个是印度
——金砖五国中最乐观的国家。此外还有一个极度悲观的例外:去年信心爆棚的俄罗斯CEO们
今年的信心指数可谓落到了冰点。对于这种冰火两重天的经济现实,普华永道主席Dennis
M. Nally对新浪财经解释说,他认为美国企业适应能力很强,这在全球市场充满不确定因
素,新科技大行其道的大背景之下体现出了绝对的优势。

  总体而言,38%的全球企业家认为美国将成为他们海外最具增长潜力的市场,其次是中
国,德国紧随其后。Dennis M. Nally对新浪财经分析说:“在过去几年,即使在金融危
机期间,一些新兴市场一直是CEO们最热衷的投资地,是信心保证。但现在,市场厌倦了不
确定性:新兴市场以及欧元区的种种不确定既影响投资者信心,也真的在影响投资者们的
决策。”

  普华永道的市场调研结果显示,88%的中国CEO们很担心高昂的税款,而85%则发愁怎
么才能找到便宜的资金。如果看长期,有43%的的中国CEO对于未来三年的经济增长非常有
信心,这个比例依然比去年低8%,而且比全球的信心指数低6%(49%)。至于全球经济的预
期,46%的中国CEO相信全球经济增长率会在未来12个月内实现增长。

  至于哪个国家和地区才是中国企业家国际化牌局中最重要的市场,48%认为是美国,
19%认为是德国。有60%的中国企业家计划要在未来12个月建立一个新的战略联盟,59%则
计划减少成本,另外还有32%计划外包某项业务。

  “一年以来,我们看到市场的热点从新型市场转向成熟的发达市场。中国现在很多改
革,很多改变,也意味着有一些不确定性。”普华永道中国大陆和香港管理合伙人王翠萍对
新浪财经表示。

  “今年中国的企业家不算悲观,可也不是很乐观。他们只是在学习适应的过程中。政策
改革需要很多时间来尘埃落定,企业经营模式也面临着新科技的改革。所谓新常态,有几
个特殊的含义:首先,意味着中国不会在继续两位数增长;第二,很多GDP来自服务业,而
不是工业,因为工业占据了太多的资源,这是不可持续的;第三个新常态,是创新。中国
需要进入一个创新的新时代。企业家需要通过创新为公司创造更多价值。”王翠萍说。

  普华永道的全球主席Dennis M Nally对新浪财经评论说,世界面临着意义重大的挑
战:经济上,政治上和社会上,此外还有他们自己公司的销售增长前景。整体而言,CEO们
对全球经济短期的前景非常谨慎。同样是成熟市场,美国似乎在反弹,而欧元区似乎还在
挣扎。同样,一些新兴市场继续快速增长时,有一些却在放慢。在这样一个不断变化的市
场,如何找到战略性的平衡来保持增长依然是个挑战。(郝倩 发自瑞士达沃斯)

 
2   [deer2005 于 2015-01-08 21:06:07 提到] [FROM: 174.]
2015年:中国经济面临五大风险
2015年01月09日 09:19 新浪财经


  元旦一早,我就接到家人问平安的电话,因为上海外滩发生了跨年人群踩踏悲剧。新
的一年如此开局令人哀叹,但这也发出警示,平安第一的原则无论在生活还是投资领域都
很适用,尤其在今年。各大投行券商新年前后纷纷出台投资策略,但比起过去的好时光,
我认为今年中国经济问题的关键词在于风险,主要体现在以下五个方面。

  首先在于国际环境动荡,金融危机之后勉强重建的脆弱秩序正在瓦解。不仅各个经济
体继续低迷,而且多个资产价格趋于混乱。2014年中之后,整体环境由地区性紧张变为全
球性紧张态势,不仅石油价格跌穿50美元,卢布也遭遇腰斩;近期欧元区正式进入通缩,
希腊再度退出欧元区的可能性,更使得欧元跌入九年新低;安倍虽然重新当选日本首相,
但安倍经济学落地仍旧遭遇挑战。

  固然各国经济之间存在竞争关系,但是随着全球化的裹挟,全球经济事实上处于一荣
俱荣一损俱损态势——那就是彼此之间通过交换更好商品服务获得增长,即使中国以廉价劳
动力创造出口,也遵循同样逻辑来为全球经济做出贡献,这是过去全球化繁荣时代的市场
逻辑。如今这一逻辑链条随着各大经济体衰退而低迷,这对于全球经济增长不利。

  最为关键的一点是强势美元的回归,这必然伴随着资本回流美国,此刻此刻美联储货
币政策的不确定也为其他经济体造成“两难”:如果加息,那么会鼓励资产继续流入美国,
对于新兴市场有资本外逃风险;如果不加息,与之伴随则是反映美国经济弱于市场预期,
那么对全球经济环境也会造成不利影响。

  其次,是中国地方政府的财税困境。如果将中国看做一盘生意,那么过去中央政府就
是总公司,而各地地方政府则分公司;分公司的资产包含当地土地等等,各类税费则构成
收入现金流,而分公司的所有负债其实都有总公司提供隐性担保,这也造成中国地方政府
不会破产的固有印象,银行也乐意贷款给地方政府以及相关城投公司。如此结构再加上地
方事权和财权的不对等,使得中国地方债务不断累积。根据中国审计署2013年数据,在考
虑或有债务后,中国各级政府债务约30.28万亿元,其中地方政府债务余额17.9万亿元。

  如果经济继续保持增长,那么这一模式似乎可以维持,但是随着经济下行以及财税改
革,这一模式则遭遇挑战。财税改革的思路之一是事权和财权对等,在允许地方政府破产
的同时给予地方政府一定举债权,也就意味着中央政府类似总店,地方政府类似加盟店,
中央政府2014年也公开强调地方政府对其举借的债务负有偿还责任,借此强化预算约束。

  这一想法出发点正确,但也意味着压力主要放在地方政府。经济下行之下,地方政府
未来几年将遭遇寒冬,对比2010年-2012年20%以上的财政增长,近期财政收入增速已经降
低到个位数。根据德意志银行报告测算,土地出让收入分别占到地方政府和总政府收入的
35%和23%,随着土地出让金收入降低,中国可能面临1981年以来最严峻的财政挑战,该行
预测中国2015年土地出让金总额同比降低20%,如果降幅为10%,地方政府收入增长将只有
2.2%左右。

  对于地方政府而言,除了收入锐减,同时还有旧债待偿。修订之后《预算法》虽然为
地方发债继续打开口子,但随着地方债到期偿付的高峰到来,发债速度远远赶不上预算缺
口。去年今年共有4.2万亿元地方债到期,其中今年为1.8万亿。去年地方政府发债规模仅
有4000亿元,今年即使翻倍,也不足以应付地方债务还本付息需求。根据评级机构标准普
尔估计,中国31个省级政府中约一半的信用状况在投资级水平——这也暗示另外一半的情况
可能不妙,可以预见如果未来情况恶化,更多省级政府的信用情况会恶化。如此一来,地
方政府日子不好过,一旦地方政府日子不好过,其治下的企业日子也可想而知。

  也正因此,第三大风险在于企业风险。企业风险主要基于过剩产能,表现有两点,首
先是基营商环境恶化,盈利能力备受考验,成本利润失衡仍旧是压力之一。中国工商联名
誉主席黄孟复近期表示在央行[微博]最新降息并没有惠及企业,“很多企业抱怨自己是替银
行打工”。原因在于民企的贷款利率与利润不匹配,黄指出地方政府和国企贷款年利率6%-
7%,民营企业的贷款年息则为15%-20%。其次,企业风险表现之二则是负债水平高企。中
国企业风险以往被低估,一方面在于发达国家往往看重国家负债以及居民负债,这两项指
标而言中国不算很差,另一方面中国企业负债水平本来并不算高,随着“四万亿”之后的投
资狂潮,中国企业负债一路飙升,数据显示中国私人部门债务与 GDP比例在2012底达到
131%,这一悄然积累的风险显然没有得到足够重视。

  中国经济模式的弊端之一在于过度依赖投资,而无效投资在实体层面积累为过剩产
能,而在金融层面则反映为债务问题。也正因此,中国第四大风险则是金融机构风险。中
国金融业或许是改革之中最滞后一块,利率等关键指标多数处于管制状态,导致官方利率
低于市场水平,如此的双轨制加上预算软约束,使得信贷资源分配存在天然缺失。首先使
得银行巨额利润往往基于储户长期背负的“负利率”之上,而国有企业与地方政府在合法化
的金融体系中得到大部分资源,而贡献大量就业的民营企业尤其是中小企业只能借道灰色
途径,比如影子银行。过去两年,海外投资者这往往最关注中国的影子银行问题,其实中
国银子银行就是银行系统的衍生而已,影子银行的风险恰恰正是金融机构的风险。

  以银行业为例,过去银行利润和资产表现不错,比如今年前三季度商业银行实现净利
润12645亿元,同比增长12.7%,但是银行股一直以来反应却很平淡,这也隐含了对于未来
坏账卷土重来的担忧。根据中国银监会2014年三季度数据,商业银行不良贷款率有所上
升,不良贷款率达到1.16%,较上季末上升0.09个百分点,拨备覆盖率为247.15%。这一
数据仍旧堪称理想,但是坏账问题在于并非银行风控做好就可以避免,如果客户端出现问
题,银行也会深陷泥泞。

  更进一步,互联网金融涌现是近年重大事件,中国总理李克强新年为新成立的前海微
众银行发出了第一笔贷款,同时有8家个人征信公司获得中国央行批准,这也被解读互联网
金融改变中国金融业甚至经济弊端的重要一步。笔者一直关注互联网金融,身边不少朋友
也同时投身这一领域,毋庸置疑的是,互联网金融可以为需求端多样化做出贡献,但是其
盈利规律目前多半仍旧滋生于中国金融业双轨制,对于降低中国金融机构风险并无显著作
用。更进一步,在各类泥沙俱下的p2p等业务之中,不仅不会降低风险,反而滋生了更多风
险隐患,这就带来最后一个风险,居民风险。

  居民风险列为最末一点,看起来有些意外。我在我的微博咨询大家对于2015最为关心
的话题,大家最为关心还是民生,如物价工资房价。一方面过去中国民众作为消费者,因
为高储蓄以及低住房按揭比例,总被解读为风险不高,另一方面,中国民众作为投资者,
在历史上的表现并不算成熟,尤其近期股市以及互联网金融等热潮。也正因此,上述国际
市场、地方政府、企业、金融机构等四大风险最终或多或少将会传导到居民端,这也意味
着民众在新的一年必须更为注重投资风险,而且个人活动在经济下行时需要更为保守。

  上海事件发生的同时,我刚好在台湾,当地也有形式浩大的跨年活动。如台北捷运就
创下296万人次搭乘的历史新高,但整体看来运筹得当:电视实时报道路况,台北捷运42小
时夜晚不休,现场有1600位工作人员身着醒目制服引导,观众也有自动分流,人群基本做
到有序撤退。人群或者民众,面对危机情况时刻往往是集体非理性主导,任何风险评估都
不改建立在如果大家都理性就没事的判断之上,无论群体活动还是金融市场。

  台北最著名的跨年烟火在101大楼,这座曾经的世界第一高楼如今高度已经远不敌刚刚
落成启用的上海中心,今年烟火预算也仅仅是218秒。比起高楼硬件,平安是福这句中国老
话仍旧适用,而预防风险的前提是认知风险并做好预案。

  (来源:FT中文网 作者近期将出版《凯恩斯的中国聚会》 徐瑾)
 
3   [deer2005 于 2015-01-07 20:57:43 提到] [FROM: 174.]
2015年:中国与全球化展望
2015年01月08日 07:46 新浪财经


  中国与全球化智库(CCG)作为以研究”中国与全球化”为已任的智库,在2015来临之
际,对新的一年中国与全球化的进程进行展望,以作新年祝愿。

  站在2015年的岁首回望中国近代史,我们看到中国是在向国际化一步步走来的。

  二百年前,1815年,清政府定禁鸦片令;嘉庆皇帝整饬洋行。“禁民人私为夷人服役,
洋行不得搭盖夷式房屋,铺户不得用夷字店号,不准内地民人私往夷人馆舍。”以闭关抵御
来自世界的威胁;一百年前的1915年,中国已经开始走出去,派人参加巴拿马——太平洋国
际博览会了。中国作为国际博览会的初次参展者,第一次在世界舞台上公开露面,取得了
令世界瞩目的成绩。

  2015年,中国在国际化的进程上必然会有载入史册的变化。国际媒体曾评价2008年北
京奥运会是中国正式走向世界的社交舞会,那7年后的2015年中国就是国际化的主场。在国
家层面上,中国的崛起,在国际上发挥更重要的作用已无悬念。国际货币基金组织[微博]
的数据显示,按照购买力平价衡量,2014年,中国超越了美国,成为世界上最大的经济
体;虽然从整体实力上还有相当差距,但是即使作为亚军在全球化的赛场也是当之无愧的
主角。从APEC会议我们可以看到,中国在国际会议中已在谋求做议程制定者而不仅仅是参
与者了。

  而从经济和社会层面观察到的国际化可能会更有意义。中国与全球化智库对于全球化
的研究视点是“企业国际化”和“人才国际化”。企业和人才在全世界的自由流动所带来的巨
大能量和机会,不仅仅为中国带来新的增长,也会为世界带来新的动力。

  在过去的几个月内中国与全球化智库相继发布《中国企业国际化报告(2014)》蓝皮
书、《中国留学报告2014年报告》蓝皮书和《海外华人华侨专业人士报告2014》蓝皮书,
对中国企业国际化、人才国际化的路线图进行了清晰的梳理,并提出了相关政策建议。基
于对2014年的解读,在此对2015进行大胆预测:

  1、中国企业国际化的步伐更快,“一路一带”带来新的机会,将会发生更多、更有影响
力的兼并收购事件。2014年是中国企业国际化的分水岭。中国企业对海外投资即将超过外
商对中国的投资。2014年,国家发改委、商务部先后对中国企业对外投资审批政策进行了
调整,随着对外投资政策的进一步宽松,中国企业走出去的政策障碍进一步减少,企业对
海外投资动作更快、效率更高。

  2、民营企业将是对外投资的主力军。尤其是在美国市场,去年民营企业的投资金额占
中国对美投资总额的76% ,2015年这一趋势将更加明显,中国民营企业在全世界范围的影
响力进一步增强。作为市场导向的民营企业,面对国内产能的饱和以及房地产下行带来的
压力,海外市场成为他们的重要选择。

  3、走出去的企业仍将面临着风险和挑战。国际市场并不是一片蓝海,其与国内市场一
样充满竞争、风险与挑战;同时,国内企业由于国际市场运营经验不足,对市场和非市场
风险认识和防范不足,将导致危机事件、整合不利以及投资失败的事件的发生。因此,走
出去的企业应该做好充分的准备迎接走出去的挑战。

  4、美国对中国商务人士实行十年签证政策,对学生实行五年签证政策,将会对中国企
业和中国人在中美之间的流动产生重要影响。中国家庭在美置业将迅速增长,投资移民将
持续增长。美国经济的复苏,房地产的繁荣,更多中国房地产企业在美国赢得经验,站稳
脚跟,使能中国家庭在美置业更加便利。很多置业将不与移民挂钩,主要是为投资盈利。
移民热度有所降低。

  5、美国、加拿大等国家对中国的十年签证政策将催生赴海外求医和经商潮。由于签证
便利使说走就走的旅行成为可能,美国等地的优质的医疗资源将吸引更多有需求的中国患
者赴美求医,相关服务将迅速发展起来。

  6、其他国家对中国签证政策的便利和效率的提高,使中国人全球置业更加普遍,中国
房产企业全球化发展的路径更加清晰。

  7、中国赴海外留学人数持续增长,留学趋向低龄化,目的国更加多元化;由于中国经
济增长迅速,发展机会越来越有吸引力,留学回国人员也将持续增长,2015年回国人数将
接近甚至超过当年出国人数。

  8、全球人才竞争更加明显,中国将欢迎更多国外专家人才来华。由于相关政策的调
整,到中国的外国留学生人数增加,北京等大城市外国专家占总人口比例将逐渐增加。


  9、由于回国签证的更加便利,海外6000万华侨华人( 特别是400万专业人士) 回国更
加方便,将进一步促进国内科技交流、创业、投资、教育等相关领域的迅速发展。

  10、为培养适应全球化发展的人才需要,国内国际学校将得到迅速发展。与大批出国
留学相对应,形成一股在国内接受国际化教育的浪潮。这股趋势将进一步推动中国的教育
改革,推动基础教育与国际化教育接轨。

  企业国际化、人才国际化和家庭的国际化流动,将使中国进一步融入国际社会;也使
世界经济更多的得益于来自中国的增长动力。中国将成为全球化的主场,2015年之后的全
球化将会是有鲜明中国特色的全球化。

  本文由中国与全球化智库授权发表,本文仅代表该机构观点。中国与全球化智库(CCG)
致力于研究中国在全球化进程中所面临的机遇与挑战等重要课题,为中国的进步与发展提
供战略性、可行性、及时性的建议和政策研究。(来源:FT中文网)
 
4   [deer2005 于 2015-01-06 20:21:32 提到] [FROM: 174.]
油价暴跌对中国有6大潜在风险
2015年01月07日 08:58 新浪财经


  自2014年6月以来,国际原油(47.99, 0.06, 0.13%)市场经历了价格的剧烈下跌。
以美国西德克萨斯轻质原油WTI为代表的国际原油价格,已经从每桶100美元以上的高位下
跌到近期的接近每桶50美元,累计跌幅达到50%。中国舆论普遍认为,作为世界主要的原油
进口国,本轮原油价格暴跌对中国是极大的利好。

  根据中国2013年的原油进口量(2.82亿吨,约合21亿桶原油)计算,理论上国际原油价
格每桶下降1美元,将为中国每年的石油进口节省约21亿美元。对中国经济整体而言,油价
下跌有利于抑制通胀、为宽松的货币政策提供空间。对于普通消费者,特别是有车一族来
说,尽管国内油价调幅远低于国际油价下跌幅度,但油价的下调还是给消费者带来了不少
实惠。

  上述这些都是对中国显而易见的好处。话虽如此,国际原油价格的剧烈下跌也孕育着
一些不可忽视的负面因素。在这些负面结果中,有的可能不会在近期显现。但是,即使不
考虑上世纪70年代的两次石油危机,从1980年中期算起到本次油价下跌前,国际原油市场
也经历了至少5次大的油价波动周期。面对具有很强周期性的国际原油市场,讨论这些未来
可能出现的风险,应当是一件很有意义的事。

  对中国而言,国际油价暴跌存在至少6个潜在风险。

  首先,油价下跌将会刺激油制品的使用,给中国造成更大的能源和环境压力。例如,
大排量汽车将会重新变得具有吸引力;原本在高油价下不具有经济性的生产领域将会重新
被考虑。这样的结果是,有限的石油资源将有可能被用于低效率的用途。这些将会使中国
致力于提高能源效率、达到2020年碳排放强度比2005年下降40%-45%的目标变得更加具
有挑战性。

  其次,石油价格的下跌可能会阻滞新能源技术的发展势头。在过去5年间,高油价直接
或间接地促进了一大批新能源技术的迅猛发展,而未来几年将是许多核心技术取得突破、
能源使用方式大规模转变的关键时期。以美国为例,电动汽车电池技术不断突破,仅2014
年就有至少20款新的电动汽车成熟上市。在中国,以太阳能、风能、智能电网为代表的新
能源技术快速发展,在新能源产品的生产和应用上取得国际领先地位。高油价,不仅为投
资这些新技术带来巨大商业价值,也间接地提供了发展新能源的舆论和政策环境。反观自
1986年开始的长达20年的低油价,一批在70年代石油危机中催生、当时被认为极有前途的
新能源技术,在这期间并没有机会得到持续投资进而商业化,很多就此偃旗息鼓。

  事实上,有评论认为,自2014年下半年开始的本轮油价下跌的一个重要背景,就是以
石油为代表的旧能源同以可再生能源和非常规油气为代表的新能源之间的世纪博弈。打压
新能源,使新的能源技术和商业模式无利可图,是沙特等主要石油出口国能够容忍油价巨
幅下跌一个不能排除的动因。可以预见,如果这样的战略意图得以达成,新能源将在短期
内失去竞争优势,能源创新的速度将会减缓,石油价格最终也会再次攀升。

  第三,石油价格的快速下跌,会对地区和世界局势增添不少变数。一方面,由于油价
下跌,石油在世界能源系统中的比重将会增加,这将为石油国家、特别是以沙特为代表的
中东国家增加在世界舞台上的政治砝码。另一方面,石油收入的减少可能会对俄罗斯、委
内瑞拉、尼日利亚这样财政严重依赖石油出口收入、同时财政基础又极为脆弱的国家造成
国内政治的不稳定,甚至波及其他国家。例如,有学者认为,1980年代的低油价,使得前
苏联没有办法获得大量的出口收入,导致其投资和社会福利的支付能力都受到限制,成为
引发1990年代初苏联解体的一个诱因。当然,这一事件的长远影响见仁见智,而且高油价
也同样会引起地缘政治的变化。本文想说明的是,原油价格的涨跌是一个在国际政治中引
发风险的重要变量。

  第四,对中国国内能源行业而言,随着“便宜石油”时代的来临,中国对石油的进口会
进一步加大,中国经济会进一步捆绑在进口石油上。根据中国海关的数据,自2014年7月,
中国原油进口已经显示出明显的增长势头。2014年8月和10月,原油进口都比上一年同期
增长17%以上。特别是2014年11月,中国从俄罗斯的原油进口更是暴涨65%。尽管有分析认
为这些增量的一部分被用于中国的战略石油储备,但是可以预见,国际石油价格的下跌可
能会对中国通过能源供给多元化促进能源安全政策的有效实施造成负面影响。

  第五,石油价格的暴跌会引起石油相关金融资产的风险。油企和其他能源公司的股票
可能会进一步下跌,能源类债券和衍生产品面临风险,甚至像委内瑞拉这样主要石油出口
国的国家债券也有违约可能。在目前美国价值1.3万亿美元的垃圾债券市场中,能源债券已
经占到16%。考虑到能源类金融资产的重要性,石油价格的进一步下跌可能会波及世界金融
体系的安全运行。

  最后,对普通消费者而言,上游市场原油价格下跌带来的好处并不会如想像的那样
大。以航空公司为例,由于航空燃油成本通常可以占到航空公司运营成本的三到四成,在
国际原油价格下跌50%、国际航空燃油价格已跌去三分之一的今天,理论上我们应该迎来机
票的大幅降价。而事实上,除了千呼万唤始出来的航空燃油附加费下调外,机票价格并没
有受到原油市场价格下跌的太大影响。这是由于俗称“价格上涨有惯性、价格下降有粘
性”的价格调整行为决定的。与在成本上涨时急于提高售价不同,在原材料价格下跌时,企
业除非是在充分竞争的环境下,否则很难有把节约的成本让渡给消费者的动力。通常,这
部分利益会被用于利润分配,或者企业的再投资上。

  如何应对和化解这些由于油价下跌带来的潜在风险?在国家层面,在本轮原油下跌中
提高的成品油消费税需要像政府承诺的那样,真正用于节能环保和支持新能源发展,并且
做到信息公开。从企业角度,无论是新能源公司还是传统能源公司,需要考虑“人弃我
取”的反周期战略。对能源企业而言,不能因为油价的下跌而放弃对新能源的投入,而是领
先一步、进行必要的技术储备和产能投资,不仅是多元化抗风险的要求,更是培育在下一
个周期中竞争优势的选择。

  (来源:FT中文网)
 
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摩根大通:中国2015年四条投资主线
2014年12月31日 08:44 新浪财经


  2014年是在中共中央十八届三中全会公布未来改革方案后的第一年。从整体上看,全
年经济速度整体下滑,预计全年GDP实际增速将由2013年的7.7%下滑到7.4%左右。考虑到
净出口对经济的贡献上升了一个多百分点(由2013年的-0.3个百分点上升至今年前三季度
的0.8个百分点),内需相对疲软是当前经济面临的最大问题。受去产能和房地产市场调整
的影响,固定资产投资同比增速从2013年的19.6%下滑到今年前十个月的15.9%,投资对
GDP的贡献率由去年的4.2个百分点滑落至今年前三季度的3个百分点。

  “弱投资、稳消费”的现象在很大程度上是经济结构调整过程中所带来的短期阵痛。在
经济下滑的同时,经济结构相对趋于合理,部分制造业和房地产行业产能过剩的现象有所
扭转。在经济结构方面,第三产业的增长速度相对稳定,占GDP的份额从2010年的43.2%稳
步上升到2013年的46.1%和今年前三季度的46.7%。 同时,2014年间政府在整体推动经济
改革和反腐方面取得了一定的进步,包括财税体制的改革(尤其是在治理地方政府债务方面
的努力)、金融体制改革(包括人民币每日波幅的扩大、沪港通开启、存款利率上限的提
高、民营银行的成立和存款保险制度的建立)、国企改革、户籍和土地改革、单独二胎政策
的实施等。 此外,虽然经济增速下滑,但是劳动力市场保持相对稳定,新增就业人口在三
季度就提前完成了全年增加一千万的目标,通货膨胀远低于年初设定的上限3.5%的目标。

  笔者预计2015年将延续2014年的走势,“弱投资、稳消费、贸易顺差扩大”的基本格局
不会改变。经济领域的改革在2015年将继续推进。从投资角度而言,2015年中国经济中的
四条主线值得关注。

  第一,预计中国政府在2015年会下调经济增长目标,并持续推动经济改革。根据目前
官方对于2015年的经济增长速度的预测(国家信息中心:7.3%; 中国社科院:7%; 国家
发改委官员:7%),2015年经济增长目标可能会下调为7%。但是, 笔者认为有30%的可能
性会将2015年经济增长目标设在7%-7.5%(或该区间内某一具体数值),以确保经济不会滑
落出政府可容忍的下限。 整体而言,政府对于新常态下经济增速由高速增长转为中高速增
长这一点上已经形成共识。

  各项经济改革在2015年将继续推动。笔者预计改革推动的重点领域在于财税改革、金
融改革、户籍改革和国企改革,而在土地改革方面首先会致力于土地确权工作和土地流转
工作的地方试点,在未来两三年内大规模推动全国范围内的土地改革机会甚微。财税改革
领域的关注点在地方债务的分类、服务业领域营改增的收官、公私合作(PPP)模式的推广以
及房地产税可能正式进入立法程序。金融领域可以期待的是存款保险制度的正式推出、跨
境投资的进一步放开(如QFII/RQFII额度的扩容)、股市上市和退市机制的改革、汇改及利
率自由化的进一步推进。在户籍改革方面,推动统一的居民证制度在中小城市将首先加快
执行。国企改革方面,笔者关注的焦点是在竞争性行业对民营资本的准入开放以及国企的
混合所有制改革。

  第二,笔者认为2015年经济工作的重点在于防范底部风险,包括宏观风险和金融风
险。在宏观经济方面,一方面对于新常态的共识使得政府可以容许相对较低的经济增速,
笔者认为这一底线在7%左右。一旦经济滑落出这一底线,对于中国经济的硬着陆的担忧将
大大增加,内部引发的争议也会趋于激烈。从目前经济运行的状况看,底部风险不容忽
视。尽管今年前三季度经济增速仍然维持在7.4%,但是内需部分(投资与消费)对经济的贡
献率只有6.6%,是1999年以来的新低。这是11月底央行意外提前降息的一个主要原因。

  防范金融体系风险是底线思维的另一个重要部分,当前的一些改革措施和政策调整已
经反映了这一思路。自2008年以来,中国的金融体系风险持续累积,主要的风险点包括过
高的企业债务、地方政府债务、影子银行与房地产风险。2014年,政府在防范以上金融风
险出台了针对性的措施。具体而言,通过发展直接融资和多层次的资本市场而降低金融风
险过多的集聚在银行体系,健全股市发展为债权向股权转变创造良好的环境,改革地方政
府融资机制以控制地方债风险,加强影子银行监管,放宽楼市政策(在大部分二三线城市取
消限购、放宽房贷政策)以放缓房地产市场调整的速度。进入2015年,这些举措将继续持续
或进一步深化,而关注的焦点是如何在防范金融风险的同时早日打破刚性兑付现象和建立
金融机构的破产机制。

  第三,基于短期增长压力较大、通胀处于较低水平,货币政策将相应进行调整。预计
在2015年将至少有一次降息,2-3次降准,并辅之以定向的数量工具(如抵押补充贷款工
具、常备借贷便利、中期借贷便利、定向降准等)。尽管央行宣称11月份的降息不代表货币
政策的转变,但是这里的中性货币政策并不排斥根据经济情况相应调整货币政策工具。11
月份的意外降息反映了降低实体经济融资成本是近期内最主要的货币政策目标,而降息(或
降准)可能带来的结构性的问题在目前被淡化了。因此,货币政策的执行会更加务实,关注
政策效果而不会拘泥于对于工具的选择。货币政策的这一转变将有利于资本市场(股市与债
市)。

  第四,全球经济的变化将给人民币汇率政策带来新的难题。在全球市场上,2015年值
得关注的有两大主题。一是近期石油价格的暴跌和大宗商品价格的整体疲软,将整体利于
大宗商品进口国而不利于出口国。二是发达国家经济增长与货币政策方面的分化。美国在
发达国家中一枝独秀,经济表现最强,预计美联储在明年六月开始正式进入加息通道。相
反,欧元区与日本尽管经济有所企稳,但增长乏力,结构性问题尚待解决,因此欧央行与
日本央行的量化宽松政策仍会进一步扩大。这意味着近期美元强势的现象在明年将持续。

  以上两大全球主题给人民币带来的难题是,一方面油价暴跌后将可能导致中国经常项
目进一步扩大。笔者预计中国经常项目顺差占GDP的比率将由2013年的2.1%增至2014年的
3.1%并在2015年进一步上升至3.5%。加上人民币国内利率仍然高于国外主要货币利率,利
差交易的动机仍然年存在,可能导致人民币在2015年面临一定的升值压力。另一方面,美
元强势下,如果人民币对美元升值,那么人民币实际有效汇率上升过快会对出口带来较大
的负面影响(根据国际清算银行的数据,人民币实际有效汇率在七月至十月间升值了5.9%,
虽然其对美元汇率只升值了不到1%)。从短期看,对中国经济增长和金融风险的担忧有可能
会重回市场,人民币升值的空间并不大。综合以上因素,人民币兑美元可能整体上维持在
(6.10,6.30)的区间内徘徊,但短期汇价会出现更多的波动特征。

  因此笔者的建议是,2015年中国人民银行应加快汇改推进速度,从目前的着重人民币
兑美元的双边汇率真正转变到以贸易权重为基础的一篮子汇率体系。如果人民币实际有效
汇率在2015年上升3-4%左右,意味着对美元可能贬值3-4%左右,这对中国汇率体系的推动
和短期经济稳定增长将是有利的一个变化。此外,作为明年二十国集团峰会的轮值主席
国,中国应及时提出反对在全球市场上出现的竞争性贬值的苗头,并推动全球经济和金融
治理结构的转变。

  (来源:FT中文网)
 
6   [deer2005 于 2014-12-28 23:57:03 提到] [FROM: 174.]
国家信息中心:中国经济增速明年料放缓至约7%
2014年12月29日 10:20 新浪财经


  路透上海12月29日 - 中国国家信息中心宏观经济形势课题组周一发布报告称,2015年
中国经济将呈现稳中缓降态势,预计GDP(国内生产总值)增长7%左右,政策方面建议继续实施
积极的财政政策,适当扩大财政赤字。

  刊登在中国证券报的该报告并预计,今年中国GDP增长7.3%左右,CPI(居民消费价格指
数)上涨2.0%左右,出口增约6%;2015年CPI预计涨幅在2%以内,出口增速料提高至7%左右。

  报告在强调中国经济仍具备保持稳定增长的基本条件同时,也指出存在房地产市场处于调
整周期、产能过剩的局面尚未根本改变等困难和挑战。

  (发稿 李宏薇;审校 张喜良)
 
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