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中国的通缩风险是否已经到来?(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-01-10
更新时间:2015-01-10
浏览:1728次
评论:5篇
地址:174.
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中国的通缩风险是否已经到来?
2015年01月10日 19:12 华尔街见闻


  中国12月PPI( Producer Price Index, 生产者物价指数)同比萎缩3.3%,创
2012年9月来最低,预期萎缩3.1%,前值萎缩2.7%。中国PPI同比已连续34个月为负
值。

  不过,同时发布的CPI(consumer price index, 消费者物价指数)数据略让人
感到安慰。中国12月CPI同比增长1.5%,与预期持平,较上月同比增长1.4%有所上
升。


  中国通缩阴影加重了吗?我们应该担忧通缩吗?

  英国《金融时报》专栏作家David Keohane援引 经济研究机构Capital
Economics、野村和高盛的观点认为,“实际情况没有那么糟糕”,他们认为仅依据
PPI判断,不必过于忧虑通缩。

  Capital Economics认为,“在最终消费商品的价格相对稳定的情况下,因全球
大宗商品价格走低,公司应该受益于投入成本下降。”而对于CPI,预期是其将在明年
小幅下降。Capital Economics称,“因多数家庭和公司将从通胀率走低中获益,因
此中国的所谓通缩说法是言过其实的”。

  对此,美银美林为代表的“反方辩手”的看法截然不同。首先,美银美林分析师认
为,中国的通缩不应归咎于大宗商品价格走低。他们相信,刺激导致的产能过剩是当
下通缩的罪魁祸首。

且不说全球金融危机后立即出现的短暂且急剧的通缩,20世纪90年代末及21世纪初,
中国也经历过类此压力。亚洲金融危机及国内国企改革、经济刺激之后,需要应对需
求疲软。

上次通缩出现之后的六年时间里,中国一直未能成功挣脱通缩泥潭,直到2003年前
后。实际上当时的有利因素很多,如20世纪90年代的科技网泡沫、2001年末中国加入
世界贸易组织以及2002年开始的全球五年经济黄金增长期。此外,当时政府还可以住
房和汽车消费等促进需求。

当前,投资占GDP的比率远高于上次,这可能预示更严重的产能过剩问题;全球增长疲
软,但因近年国内通货膨胀和人民币升值,中国也失去了全球竞争力。同时,中国必
须设法努力创造一个足够大的需求驱动:楼市黄金期已过,交通和环境问题也限制了
汽车的消费需求。

以上或预示着通缩压力将在一段时间内如影随形。美银美林表示,中国信贷违约或紧
缩不可避免:

多年来,中国楼市需求最重要的驱动因素是负利率。通货紧缩或通胀下降,伴随着金
融管制放松,很大程度上结束了这一局面。

在中国的楼市热潮中,除了真实需求刺激外,投资者也将之用作对冲通胀的途径。现
在,这两方面需求都疲软了。更糟糕的是,大宗商品市场的通货紧缩往往自我循环:
价格走低使矿商增加产量,以试图弥补损失,而这往往带来更大的价格压力。最近铁
矿石市场即是一例。

另一方面,温和通缩对WMP产品、公司和政府债券是明确的积极因素。因为他们的票息
是固定的,一般价格下降意味着实际收益更高。它们也比固定资产有更好的流动性。
而长期通货紧缩、尤其是严重的通缩,将最有可能在某一个节点导致坏账爆发。因
此,当信贷周期一拖再拖时,我们需要越来越警惕信贷市场的潜在违约可能(尽管政府
债券整体是安全的)。

事实上,因产能过剩和杠杆过高,公司债违约突然爆发导致信贷紧缩的概率很高。不
过,时间很难预测。

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共有5条评论
1   [deer2005 于 2015-01-21 14:18:56 提到] [FROM: 152.]
美股评论:避免通缩还靠政府支出
2015年01月22日 03:01 新浪财经


  导读:MarketWatch首席经济学家凯尔纳(IRWIN KELLNER)撰文强调,尽管美国目前
还没有真正陷入通货紧缩螺旋,但是为了避免这一幕发生,经济必须得到财政政策更多的
支持,而不是打压。


  以下即凯尔纳的评论文章全文:

  如果你不喜欢价格的下跌,那就不要去限制可以用于购买商品和服务的货币数量。

  在开始讨论之前,我们首先需要达成一个共识——价格的下跌不总是坏事。当价签上的
数字缩水,很多人其实是感到很开心的。

  比如说,消费者——尤其是那些依靠固定收益为生的消费者——都喜欢价格降低。归根结
底,他们的日子原本就是量入为出。看看汽油和原油(47.59, 1.12, 2.41%)价格下跌的
时候,人们的反映吧。花更少的钱去买汽油这样的重要商品,把富余出来的钱存起来或者
去买别的东西,这难道不是好事吗?

  不过,不管好事坏事,价格是不可能一直下跌下去的,而且也不应该一直下跌下去。
这是因为,通货膨胀不足,或者说通货紧缩会引发一系列后果。

  首先就是对企业利润的挤压。当企业销售的产品和服务数量无法达到预期时,这样的
情况自然就会发生。接下来,企业便会停止购买原材料和其他供应品,等待其价格进一步
走低。同样的事情也会发生在消费者的身上。

  接下来会发生些什么,我们都不难想象。消费者和企业都捂紧荷包,尽量延迟支出,
自然会使得经济整体支出进一步下滑,陷入恶性循环。在我们尚未察觉的时候,衰退就已
经来到了每个人身边。

  当然,衰退在这个国家早就不是什么新鲜事了。事实上,根据经济周期研究局的数
据,这个国家在过去一百八十年时间当中,总计经历过三十三次衰退。

  只是,这个国家现在真的已经像一些人试图让我们相信的那样,身陷通货紧缩涡流了
吗?我并不那么认为。即便我们确实遇到了通货紧缩的麻烦,那也是我们自己的问题。

  经济学基本常识早已告诉我们该如何去避开,或者是减轻通货紧缩造成的经济衰退——
你只要确保经济政策不是收缩性的就好。遗憾的是,政治学基本常识却告诉我们,政治家
们总是拒绝学习这一条。

  简而言之,政府不应该在需要增加支出时反而削减支出。还有,政府也不应该在利率
该保持稳定,甚至降低——如果有空间的话——的时候去提升它。

  即便是所有通货紧缩衰退的元祖大萧条,最终也结束了。你知道是怎么结束的吗?简
单,因为第二次世界大战爆发了,为了应对战争,政府必须大规模支出,同时采取支持性
的货币政策。

  于是乎,价格不但停止了下跌,而且大幅度上扬,直至管控措施出现。战后,管控措
施解除,价格再度上涨。

  目前,美国还没有进入紧缩螺旋。不信你就去问问那些刚刚看过大夫的人,或者是购
买其他商品和服务的人。消费者和生产者价格指数的下跌,主要还是由于前面提到的汽油
和原油价格的下跌。

  不过,为了避免这些价格下跌向其他领域的渗透,我们必须采用正确的经济政策。既
然通货膨胀压力依然非常有限,联储就不必屈从那些要求他们尽可能快加息的声音。

  华盛顿的人们必须明白,削减政府支出并不是任何时候都是正确的选择。当经济和充
分就业还有一定距离时,我们显然需要财政政策提供更多的帮助,比如现在就是如此。(子
衿)

 
2   [deer2005 于 2015-01-20 11:55:17 提到] [FROM: 152.]
中国经济将永远告别“七”时代?
2015年01月20日 23:49 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间1月20日晚间消息,据CNBC,经济学家称,中国今年经济增速将
降至7%以下。周二数据显示,2014年中国GDP增速为24年最低,仅为7.4%,中国以信贷推
动、投资为导向的增长模式正在耗尽增长动力。

  IHS Global Insight首席经济学家杰克森称:“中国面临的挑战不小于一年前。”他
指出房地产市场降温、工业产能过剩、高债务水平,是经济面临的持续逆风。

  IHS预计中国2015年经济增长速度降至6.5%,远低于预计将于3月宣布的7%的官方目
标,因为相对于经济刺激,政府更看重经济改革。

  在周二中国官方的经济增长数据公布前,IMF认为中国经济将在2015年增长6.8%,在
2016年增长6.3%。

  2015年头号经济拖累:房地产

  经济学家预计,2015年上半年头号经济拖累将是房地产行业。房地产是经济重要支
柱,占到GDP的15%左右,直接影响到从钢铁到建造的数十个其他行业。

  OCBC银行经济学家Tommy Xie称:“因为房地产投资放缓,中国将面临下行压力。”他
预计中国上半年经济增速跌破7% 。

  RBS大中华区首席经济学家Louis Kuijs称,尽管大宗商品价格下跌应支撑该行业利
润率,考虑到需求乏力的前景以及数个行业产能过剩,他不认为“2015年企业投资势头会显
著改善”。

  挽救增长

  汇丰首席经济学家Qu Hongbin称,在全球经济复苏不确定、房地产市场疲弱的情况
下,提振国内需求、维持增长,需要更激进的宽松措施。

  他预计,2015年中国央行将降息50个基点,将准150个基点。

  但经济学家称,对大规模刺激的预计不要过高。

  Kuijs称:“我们预计政策支持将是适度扩张的财政政策和宽松货币政策,但我们仍认
为政策制定者不愿实施主要的、高调的措施措施,这将符合中国强调的‘新常态’,与当前
的刺激特征保持一致。”(谷 云)

 
3   [deer2005 于 2015-01-15 12:16:12 提到] [FROM: 152.]
中国面临通缩风险
2015年01月16日 00:22 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间1月15日晚间消息,据英国《金融时报》,中国PPI连跌34个
月,CPI往好了说也不过是“死气沉沉”:12月增长1.5%。其风险是,如果一个国家面临债
务问题引发的不确定性,通缩可能即将发生。

  北大教授Pettis近期指出:

  “中国面临难的问题,同很多其他国家一样,有关债务和通缩的关系。在通缩环境下,
除非生产率增长速度足够高,否则资产价值将跑输债务价值。资产价值倾向于与通缩同步
下跌,而债务的名义价值是不变的(如果计入利息成本,货币债务的价值实际上是升高
的)。当然,如果债务增长快于资产增长,财富(相当于股权、净资产或公司实体)必然下
跌。

  这就是负债沉重的国家或公司在通缩情况下处境更艰难的原因。这也是很多中国负债
者的面临的问题。”

  野村认为2015年中国CPI将增长1.5%,其考虑的两个主要因素是:劳动力市场收紧、
食品价格上涨飙升(食品权重占CPI构成的三分之一),但这一看法或过于乐观。

  1、产能过剩。出口乏力、房地产市场调整,加重了中国上游工业产能恶化的问题。12
月PPI通缩由11月同比降2.7%恶化至降3.3%。历史上看,PPI降低一个点,CPI降低0.4个
点,但这一影响在经济增长下滑时将更大。

  2、汇率:人民币兑美元(6.1870, -0.0085, -0.14%)一直很稳定,略有贬值,但美
元兑大多数货币都在走强。以名义影响看(例如,对一篮子贸易加权货币),人民币大幅升
值,2014年6月以来升值幅度为10%,过去五年升值幅度超过20%。美国的情况是,如果名
义有效美元升值10%,CPI将降低0.2个百分点。考虑到进口占GDP的比重更高(中国23%,
美国16%),中国的影响会更大。

  3、国内需求。中国实际GDP增速由2010年的超过10%降至2014年Q3的7.3%,但中国的
增长潜力也在减弱。因此,传统智慧认为产出缺口接近于零。然而,近期GDP疲弱源自于国
内需求:2014年Q3国内需求对GDP增速的贡献降至仅4.6%,创下1997年以来新低。这显示
国内产出缺口或为负,并有助于发生通缩。

  4、大宗商品。中国是石油的净进口大国,2014年石油进口占到GDP的2.4%,在油价大
幅下跌的同时,很多大宗商品价格也在下跌,中国总体大宗商品进口规模颇高:去年全部
初级产品的净进口占GDP的5.6%。中国进口成本下降带来的通缩压力远较通常认识的严
重。

  需要指出的是,中国未来进一步的货币刺激反而有可能加剧通缩。详见北大教授佩蒂
斯:降息或加剧中国通缩风险。(铁军)
 
4   [deer2005 于 2015-01-13 11:44:20 提到] [FROM: 152.]
北大教授佩蒂斯:降息或加剧中国通缩风险
2015年01月13日 23:08 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间1月13日晚间消息,据FT,12月中国PPI连续第34个月下跌、
CPI仅为1.5%,部分原因是全球大宗商品价格下跌。一些人会说中国央行存在降息空间。
但北大教授佩蒂斯认为,低利率在当前的中国并不会提振消费或物价。

  以下为佩蒂斯“中国特别论”的几点理由:

  1、相比消费者,更多的信贷流向了生产者,因此信贷扩张对消费者的影响相对小,对
生产者的影响相对大。这意味着相对欧美,中国降息对消费者信贷需求的提振作用,远小
于对生产者信贷需求的影响。因此对物价施加的上行压力更小,升至会施加下行压力。

  2、相比英美,中国人储蓄水平更高,很小比例的资金投资股市和债市,因此降息有着
不同的财富效应。

  3、相比中国,英美房价显得对利率变化更为敏感,这意味着降息在英美更可能提振房
价,而非中国。这也有着不同的财富效应。

  佩蒂斯称:“以上都说明了一个问题,放松货币状况在英美有助于推高通胀,而中国的
情况则不同,其对供需相对变化的影响并不明确。至少我们应该考虑会有不同影响的可能
性。”

  佩蒂斯曾在其著作中写道:“只要世界能够吸纳中国的产出对消费的过剩,货币政策的
分叉就不构成问题。但一旦世界吸纳不了,货币扩张将引发通缩风险。”

  佩蒂斯称:“物价改革不会很有帮助,中国家庭消费在总需求中的占比很低与低效定价
无关。而是家庭收入占GDP份额过低,唯一有效的改革措施是:要么不再将家庭财富隐性转
移至大型公司和政府——例如允许银行提供更高存款利率,要么去除对商业的补贴,包括土
地补贴,或实施直接增进家庭财富的改革措施,包括户籍改革和改进社会保障。”(谷云)

 
5   [deer2005 于 2015-01-10 16:28:18 提到] [FROM: 152.]
“一带一路”战略为沿线国家创造发展新机遇
2015年01月10日 20:45 新华网


新华网北京1月10日电 2000多年前,通过陆路和海上丝绸之路,中国把丝绸、瓷器、
冶铁、耕作等商品和技术,传播到了中亚、东南亚、欧洲等地区,改善了当地的生产力和
生活水平。

  如今,中国正努力让古老丝路恢复往日的辉煌。2013年,中国提出“一带一路”(“丝
绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”)战略构想,2014年丝路基金设立、亚洲基础设
施投资银行签约,2015年“一带一路”建设进入务实展开阶段。

  那么,中国的新丝路战略将为沿线国家和地区带来什么机遇?能否像古代丝路一样产
生巨大的影响?

  相关专家表示,如今的中国市场规模居全球第二,外汇储备居全球第一,具备技术优
势的产业越来越多,基础设施建设经验丰富,对外投资合作快速发展。中国有能力为沿线
国家创造新的发展机遇,并与各国共同应对风险。“一带一路”沿线60多个国家大多是新兴
经济体和发展中国家,多数处于经济发展上升期,开展互利合作的前景广阔。

  国务院发展研究中心副主任张军扩表示,经贸合作是共建“一带一路”的核心目标。通
过经贸合作,扩大资源要素的配置空间,充分释放沿线各国的发展潜力,有助于给沿线人
民带来实实在在的好处,也有助于为其他领域的合作奠定基础。

  数据显示,2013年中国与“一带一路”沿线国家的贸易额超过1万亿美元,占中国外贸
总额的四分之一,过去10年中国与沿线国家的贸易额年均增长为19%,较同期中国外贸额
的年均增速高出4个百分点。

  “今后还有更大增长空间。”国务委员杨洁篪在去年的博鳌亚洲论坛上就宣布,未来5
年,中国将进口10万亿美元的商品,对外投资超过5000亿美元,出境游客约5亿人次,中
国的周边国家以及丝绸之路沿线国家将率先受益。

  虽然,“一带一路”沿线国家贸易规模不断扩大,但也面临通关、物流不畅、壁垒较多
等问题。中国市场学会理事张锐教授说,中国的新战略将以“一带一路”为纲,张自由贸易
区之目,构筑起立足周边、辐射“一带一路”、面向全球的自由贸易区网络。

  目前,中国与沿线国家基础设施互联互通建设相对滞后,多数骨干通道存在缺失路
段,不少通道等级低,通而不畅。同时,沿线地形地貌等建设条件复杂,资金需求大。

  “很多发展中国家在基础设施建设方面有强烈的需求,而我们有外汇储备、技术水平和
施工队伍的优势。我们的优势和他们的需求结合,这是互利互惠、牢固长远的。”中国商务
部国际贸易经济合作研究院研究员刘华芹说。

  “渝新欧”铁路,从重庆到德国杜伊斯堡运行时间16天,比经长江水运上海再海运至欧
洲节约近30天;“郑新欧”铁路,比海路节省近一半时间;“长安号”货运专列,从陕西西安
至哈萨克斯坦阿拉木图,运行时间比公路运输缩短20多天……国际货运铁路建设已经在改变
欧亚之间的物流格局。

  “一条丝绸之路经济带正在重新崛起。”中国社科院中亚问题专家孙壮志说,陆路交通
的一体化进一步改变陆地文明式微的现状,亚欧国家展开更活跃多元的经济交往,合作领
域向纵深拓宽,将对世界经济产生重要影响。

  翻开地图可以看到,中亚国家位于亚欧大陆要冲。这一地区自然资源丰富,但由于地
处内陆,长期深受交通不便的制约和困扰。而互联互通建设为中亚国家向东、向西发展提
供了可能。

  江苏连云港是海陆丝绸之路的交汇点。数据显示,连云港港口每年承运中亚50%以上
的过境集装箱业务,承担了90%的境内大陆桥国际过境集装箱运量。无论是从成本还是从
距离上看,连云港都是中亚国家的最佳“出海口”。

  “从全球范围看,‘21世纪海上丝绸之路’若能顺利建成,将增加中国和东盟的贸易和投
资在全球的份额。”马来西亚战略与国际研究所首席执行官莫哈莫伊莎表示,中国推动亚洲
基础设施投资和建设,对于基础设施普遍落后的东南亚各国来说无疑是一大利好。

  外部市场的旺盛需求构成了对“一带一路”战略的重要支撑。据世界银行[微博]研究报
告,发展中国家基础设施投资每年的需求在1万亿美元左右。亚洲开发银行预测,2010年至
2020年,亚太地区约有1万亿美元的基础设施建设资金需求。

  中国有高达4万亿美元的外汇储备,有能力加强对外投资。“显然,‘一带一路’战略造
福沿途各国与全球经济发展,也造就了中国资本输出的大动脉。”张锐教授说。

  国家发改委学术委员会秘书长张燕生预计,2014年至2020年,中国累计向国外提供的
商机将达17万亿美元,对外直接投资存量将突破1.2万亿美元,将为世界其他国家贡献
700万个新增就业岗位,对世界经济增长的平均贡献率将达到27%。

  除了对外投资和基础设施建设,“一带一路”合作也是中国和沿线各国积极应对共同挑
战、优化全球治理的有益探索。

  国务院发展研究中心研究员王辉说,它将有助于相关国家携手应对气候变化、生态恶
化、贸易投资保护、贫困问题、极端主义等现实威胁,共同提供一项新的全球公共产品,
是对现有全球治理机制的补充和完善。

  中国国务院侨务办公室副主任何亚非说,“一带一路”建设是中国积极参与21世纪全球
治理和区域治理顶层设计,致力于维护世界和平、促进共同发展的体现。
 
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