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德银:2015中国股市再涨12% (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-01-13
更新时间:2015-01-13
浏览:1416次
评论:7篇
地址:152.
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德银:2015中国股市再涨12%
2015年01月13日 21:25 华尔街见闻


  德意志银行近日发表2015年中国市场展望,预测降息和改革有望在今年推动市场
估值修复,股市将走出向上倾斜的“W”型曲线,预计MSCI中国指数2015年底之前将上
涨12%,而恒生中国企业指数(HSCEI)有望在年终站上13500点。

  德意志银行在日期为1月5日的报告中预测,今年上半年中国GDP增速将低于预
期,但前三季度中国央行有望进一步降息和降准,将刺激下半年GDP增速小幅回升。德
银预计中国央行的货币政策基调将基本保持不变,也就是守住底线,但又不至于过度
放水。该行建议密切关注CPI(特别是猪肉价格)及人民币汇率以判断未来货币政策的
宽松幅度。


  尽管经济增速将进一步放缓,但德银相信中国企业的盈利能力将会提升。德银在
报告中表示,2015年中国非金融企业利润增速有望从2014年的零增长上升至增长8%,
主要推动因素为大宗商品价格下跌和财务费用下降所带来的利润率上升。

  另一方面,德银预计金融股整体利润增速将从2014年的8.5%放缓至3%。报告预期
2015年H股整体利润增速将从2014年的4.4%小幅上升至5.5%,这一趋势有望延续至
2016年。报告认为,对中国企业来说,单靠压低成本的空间是有限度的,要实现更可
持续的盈利增速提升仍需要见到收入增速的改善。

  流动性方面,德银预测今年H股市场的流动性可能较弱,原因有二:

  1.由于美联储政策收紧和美元走强导致的国际资本进一步外流;

  2.沪港通北向逐步升温而南向维持弱势。

  考虑到人民银行有望出台进一步宽松政策, A股有望在2015年继续跑赢H
股。同时报告提示,由于近期A股融资买入的飙升,特别是通过一些其他渠道进行的加
杠杆,监管部门可能于短期出台相关审慎措施。

  基于三阶段股息贴现模型,除了利润增长,估值提升也将是推动股市上涨的因
素。德银指出,MSCI中国指数预期市盈率的合理区间是8-11倍,预计2015年底之前
预期市盈率将从当前的9.4倍提升至10倍。利润增长和估值提升的双重效应将推动
MSCI中国指数进入“乐观”阶段,在2015年底之前上涨12%至74点。

  该机构建议投资者2015年关注4类个股:

  1.成本下降的企业(中游及高杠杆板块);主要为因大宗商品价格下跌、融资成本
下降、及其它成本支出降低的行业。(如航运、替代能源、油气,房地产等)。

  2.收入强劲的企业(医疗、环保、科技和互联网、老人及儿童相关消费);因老龄
化及二胎政策开放、以及中产阶级壮大消费能力增强。

  3.改革利好板块;主要受益于国企改革、“走出去”、金融改革、财税改革、土地
和户籍改革、一带一路等政策的企业;

  4.可能被纳入MSCI中国指数的企业(部分科技和互联网以及可选消费)。

  由此,报告建议投资者超配信息科技、工业企业、公用事业以及医疗保健,低配
电信和能源板块,对金融、消费品和原材料采取中性配置。德银挑选的2015十支最看
好的股票为:

  (美股)BIDU百度

  (港股)02318中国平安、00688中国海外发展、06030中信证券、01186中国铁
建、02009金隅股份、01093石药集团、02380中国电力、00371北控水务集团、
00816华电福新

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共有7条评论
1   [deer2005 于 2015-01-27 11:51:45 提到] [FROM: 152.]
德银:2015年中国将推进5大改革
2015年01月27日 18:05 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间1月27日消息,德意志银行(Deutsche Bank)继续看好中国股
市,预计接下来进一步的降息和改革将温和提升市场估值,包括股息在内,MSCI中国指数
2015年回报率可达到15%,其中6%为估值提升的贡献,5%来自上市公司利润增长,3%为股
息回报。

  德银预计中国经济上半年将会放缓,不过在宽松政策帮助下,下半年有望回升。德银
经济学家预计中国央行今年将降息两次、降准两次。2014年11月底,中国央行时隔2年多
首次降息,被华尔街视为“开启货币宽松大门”。

  德银建议全球投资者关注中国市场中4类股票的投资机会,包括那些正在致力于降低成
本的公司、实现营收增长的公司、受益于改革的公司,以及MSCI已经宣布将在今年11月份
纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的海外上市的中国公司。

  德银指出,2015年中国将推进5方面的改革,包括国企改革、“一带一路”、金融改
革、财税改革和土地户籍改革,而国企、非银行金融股和“一带一路”概念股为主要受益
者。

  德银预计,由于地方政府的财政状况紧张以及较高的证券化目标,2015年国企资产注
入和证券化可能会提速;“一带一路”将带来更多基建项目并惠及相关基建材料、机械、铁
路和公用事业板块;就金融改革而言,进一步的利率自由化将损害银行利润,而券商将受
益于资本市场改革和可能推出的“深港通”计划。德银指出,2015年增值税改革推进到房地
产和金融服务领域可能增加它们的税收负担。

  此外,德银相信土地和户籍改革对于提升中国长期增长潜力是“关键而长期的一步”。
(松风 编译)

 
2   [deer2005 于 2015-01-21 14:27:06 提到] [FROM: 152.]
大摩:A股牛市未结束 年底涨至4200-5100
2015年01月21日 17:52 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间1月21日消息,虽然证监会对券商保证金融资的处罚一度造成A股
剧烈回调,A股牛市可能并未结束。摩根士丹利(Morgan Stanley)指出,虽然A股融资余
额占市值比重从2014年初的2%左右飙升至3.5%,监管机构的意图可能是让A股杠杆率稳定
下来,而非反转向下。

  大摩将A股近期调整与2007年5月30日上调印花税进行对比,指出这一重大利空在当时
强劲牛市中仅造成暂时性回调。

http://i2.sinaimg.cn/cj/2015/0121/U10810P31DT20150121175103.png

  事实上,大摩分析师Jonathan F Garner和Laura Wang相信A股牛市并未结束,只不
过上涨速度可能放慢。大摩预计A股今年年底可能涨至4200-5100之间。

  大摩指出,A股本轮牛市有两大驱动力,一是其他投资品回报率下降,包括房地产、理
财信托产品和债券,二是中国政府将股市发展作为三中全会改革议程的一部分。在大摩看
来,现在这两大驱动力依然存在。

  大摩在报告中写道,A股的估值相比自身历史均值以及全球股市都较为便宜,而且目前
微观和宏观因素都支持市场上涨,包括央行可能进一步放松货币政策、大宗商品价格下跌
对企业盈利的提升以及A股进入MSCI指数等。

  不过,中国经济增速继续放缓是市场的主要风险因素。中国统计局数据显示,2014年
中国GDP同比增长7.4%,创24年来最低水平。(松风 编译)
 
3   [deer2005 于 2015-01-20 00:38:34 提到] [FROM: 174.]
高盛完美预测A股:散户的朋友?
2015年01月20日 12:50 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间1月20日消息,在周一两融监管引发剧烈回调之前,2014年下半
年以来A股展开了一轮波澜壮阔的上涨行情。在这轮行情中,高盛(Goldman Sachs)的预
测堪称完美,不但准确把握了行情的启动点,并在近期提示A股风险。难道高盛忽然成了散
户的朋友?

  下面我们根据半年多以来新浪财经的报道回顾一下高盛的预测轨迹,时间均以新浪财
经文章发布时间为准。点击超链可以进入原文。

  2014年6月27日 高盛开始看多A股

  当时由于中国房地产市场出降温,法兴、大摩、瑞银、野村等大行纷纷唱空,并受到
《人民日报》强烈谴责。但高盛指出中国股市可能在3季度企稳,不过当时预测涨幅比较保
守,仅10%。高盛看多的理由一是中国政府专注于现有宽松政策的有效执行,能够提升市场
情绪,二是“沪港通”计划有助于改善市场流动性和提升市场情绪。

  2014年7月29日 高盛继续看多

  高盛在最新报告中维持看多立场,预计宏观面依然维持宽松,而国企改革和沪港通将
继续成为推动市场上涨的力量。高盛还指出,从A股开户数量上升来看,股市的市场情绪有
所改善。

  2014年8月15日 高盛认为中国股市下半年将继续迎来国际资金流入

  高盛指出,此前流入中国股市的资金主要是通过ETF,随着中国经济数据改善、政策宽
松以及随后的股市上涨,全球共同基金将会提高对中国股市的敞口,而且相比对亚洲和全
球新兴市场的敞口,全球共同基金对中国股市的配置依然非常低。

  2014年8月26日 高盛提出继续看好中国股市的4大理由

  高盛指出,虽然中国经济连续数月复苏之后7月份出现放缓迹象,但投资者乐观情绪、
流动性环境维持宽松、外部资金流入以及沪港通和国企改革等政策利好依然支持中国股市
上涨。

  2014年9月2日 高盛指出沪港通给全球投资者带来“空前机遇”


  高盛指出,“沪港通”将把大陆和香港股市连为一体,造就全球第二大市值的股票市
场,向全球投资者开放A股市场,这对于全球投资者而言将意味着“空前机
遇”(unprecedented opportunity);同时,A股将会很快加入全球指数,促使全球投资
者改变对中国股市配置过低的状态。

  2014年11月24日 高盛继续看好2015年中国股市但须警惕一季度回调

  高盛依然维持中国股市“超配”的评级,预计恒生国企指数2015年年底将涨至12300
点,回报率可达到14%,主要推动因素是大约10%的盈利增长以及改革所带来的估值温和提
升;同时指出中国央行降息有助于提升短期市场情绪,不过需要警惕1季度经济放缓的风
险。

  2015年1月16日 高盛建议近期策略重心从A股转向H股

  高盛认为A股定价已经反映了各种利好因素,首先,去年4季度以来,A股跑赢H股19个
百分点;其次,A股的成交量波动率、保证金交易和新开户数都处于或接近历史新高;另
外,高盛认为近期中国进一步降息或降准的概率较低。

  (松风 编译)
 
4   [deer2005 于 2015-01-19 02:35:44 提到] [FROM: 174.]
海外上市A股ETF遭投资者抛售
2015年01月19日 13:48 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间1月19日消息,在结束于1月14日的一周里,新兴市场基金再度流出
27亿美元,为连续第9周资金流出。

  抛售主要集中在交易所交易基金(ETF)类别,而其中又以中国股票的抛压最为严重。

  根据摩根士丹利(34.89, 0.31, 0.90%)(Morgan Stanley)的报告,亚洲市场基金资
金流出规模最大,达到22.3亿美元,主要是资金流出离岸上市的中国A股ETF。资金流出第二
大的是拉美市场,流出3.9亿美元。

  在板块当中,相对于基金资产规模,资金流出比重最高的是金融、能源和公用事业板块。

  从国家角度来看,相对于基金资产规模,中国和波兰为出现资金流出的主要新兴市场,而
土耳其、菲律宾、希腊和印度均出现资金流入。在发达市场中,香港和新加坡出现最大规模资
金流入,而日本资金流出比例最高。(松风 编译)

 
5   [deer2005 于 2015-01-16 02:56:21 提到] [FROM: 174.]
高盛:近期策略重心从A股转向H股
2015年01月16日 14:43 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间1月16日消息,高盛(Goldman Sachs)去年上半年成功预测了A
股大涨,目前仍维持对中国股市的超配评级,但将近期策略重心从A股转向H股。目前A股对
H股的溢价水平已经非常可观。

  高盛指出,包括A股和H股在内,中国股市仍将受3大有利因素推动,一是宽松货币政
策,二是改革红利,三是利润增长和估值。

  2014年11月,中国央行[微博]两年多来首次宣布降息。宽松货币政策降低了中国经济
硬着陆的风险和无风险利率,引发流动性从房地产向股市轮动。高盛指出,当前依然高企
的实际利率意味着还需进一步宽松。

  高盛分析师预计2015年中国在改革方面仍将取得显著进展,包括国企改革、金融市场
改革、农地改革和地方政府债务改革。

  此外,尽管宏观经济放缓和大宗商品下跌,高盛预计MSCI中国指数每股盈利
(EPS)2015年可增长14%。加上估值因素,高盛将MSCI中国指数年底目标从此前的74提高
至77、沪深300指数目标位从3000提升至3800,对应今年H股和A股上涨空间分别为14%和
7%。

  相比A股,高盛近期更看好H股,因为A股定价已经反映了各种利好因素。这一点从以下
几个方面可以看出来,首先,去年4季度以来,A股跑赢H股19个百分点;其次,A股的成交
量波动率、保证金交易和新开户数都处于或接近历史新高;另外,高盛认为近期中国进一
步降息或降准的概率较低。

http://i2.sinaimg.cn/cj/2015/0116/U10810P31DT20150116144309.png

图 A/H股溢价变化图

  (松风 编译)
 
6   [deer2005 于 2015-01-16 01:04:23 提到] [FROM: 174.]
A股飙升 资金回流中概股普跌
2015年01月16日 13:04 华尔街见闻


  两个月来A股连创新高,而在美上市的中概股普遍表现差强人意。原因之一是中国短线
投资者纷纷转投国内股市。

  去年9月阿里巴巴以创纪录规模IPO融资上市,中概股股价升至巅峰,此后一些企业和
投资者就将资金转回国内。《华尔街日报》报道举了这样一个例子:

  上海一位企业家Gang Hu去年抛售了持有的社交媒体公司欢聚时代、奇虎、聚美优品
等十几只中概股。他这些持仓去年夏季涨了20%,到目前为止跌了15%。仅聚美优品一只股
票就让他损失了60万美元,现在这只个股的交易价比去年5月IPO的定价低40%。

  Gang Hu现在开了A股的交易账户。他相信,继去年大涨52.84%牛冠全球后,A股今年
还会继续上涨。他说:“中国有大量流动性,政府希望重振国内股市。我的一些朋友都说,
沪指可能还会翻倍。”

  《华尔街日报》下图展示了上证综指(绿)、纳斯达克指数(红)和追踪百度、奇虎等30
只中概股的中概30指数(ICS 30,蓝)去年11月以来走势。

http://i2.sinaimg.cn/cj/2015/0116/U11471P31DT20150116130203.jpg

  《华尔街日报》报道援引欢聚时代首席财务官何震宇的观点称,该公司在美国市场股
价去年9月以来重挫30%应归咎于A股大反弹。去年12月和此前几个月该司股票的成交量明
显不同,该司的大多数投资者都是中国人,他们目前都回归中国市场追逐高回报。

  此外,上述报道指出,去年11月开通的“沪港通”对投资者回流也有一定促进作用。此
前将资产转移到海外的一些富有中国人可以经由香港的账户购买A股,更隐秘地投资国内市
场。

  而对那些价值投资者来说,中国投资者资金回流的动向可能给他们创造机会,让他们
得以挖掘被市场低估的中概股。现在奇虎和欢聚时代两只股票的市盈率都只有17倍,远低
于巅峰期水平。

 
7   [deer2005 于 2015-01-13 21:09:56 提到] [FROM: 174.]
卢布危机对中国五大启示
2015年01月14日 08:41 新浪财经


  纵观卢布汇率走势,2014年下半年伊始,因受地缘政治冲突引起的制裁影响,在美元
持续走强和国际金融资本的乘势冲击下,俄罗斯卢布汇率进入了快速贬值通道,平均每月
贬值10%;进入11月下旬后,更是上演了一轮“过山车”行情。

  中、俄同是西方主导国际金融框架下的新兴市场国家,都有迫切融入国际金融体系、
适应甚至改造国际金融体系的愿望。当前中国正在努力加快人民币的国际化和金融开放,
此次俄罗斯卢布危机,对中国金融改革与经济转型都有着深刻启示。笔者认为,至少在以
下四个方面,值得中国深思。

  严格遵循经济市场化的次序

  如何由计划经济向市场经济转变,这是一个与中国改革开放进程同步产生的问题。早
在上世纪亚洲金融危机发生前好几年(1991年),发展经济学家麦金农通过比较全球那些由
计划经济向市场经济转变国家的成功与失败经验,得出了经济市场化次序。这一次序的逻
辑是非常明确:转型国家首先要严格财政纪律,避免政府干扰金融;其次,完善国内金融
改革,通过金融深化和金融发展,完善国内金融体系;最后,才是资本项目的对外开放。

  市场化次序的第一步——严格政府的财政纪律,尤其是中央政府财政的平衡,实际上是
实施经济改革的首要先决条件,因为市场化和价格开放本身就可能导致财政赤字。市场化
次序的第二步——金融完善,实际上是指金融的对内开放,其内容包括开放国内资本市场、
利率市场化等内容。最后一步是外汇自由化和资本项目的对外开放。显然,中国金融对内
开放仍有很长路要走:注册制还在探讨阶段,利率市场化进程也未完成。因此,现阶段中
国资本项目的对外开放,只能是试点性和门户性的,为金融安全计不能全面开放。

  重新评价外汇储备定位、作用和合适规模标准

  97年亚洲危机后,作为经验教训的反应,包括中国在内的新兴市场国家纷纷大幅提高
了自己外汇储备规模,以作为应对国际资本流动冲击和增强经济发展稳定性的重要基础。
然而,发达国家金融危机造成的主要国际货币的贬值,使得以发达国家货币作为外汇储备
货币的广大发展中国家受伤不已。

  中国在本轮危机前后,外汇储备的增长都很快,同时以美国政府和准政府债形式持有
的美元头寸,约占了中国外汇储备的2/3。由于中国外汇在负债和资产端收益的较高不对称
性(外汇负债收益远高于外汇资产收益),导致中国对外汇储备合适规模标准,一度产生了
不少争论。按外汇储备和进口规模的对比标准,以及外汇来源和使用的收益比较,降低中
国外汇储备规模的声音一直很强烈,批评者认为中国对外汇储备的偏好成了“女人的衣
柜”。殊不知,为增强中国经济发展的稳定性,中国外汇储备客观上成了中国货币发行的基
础,因此国际清偿力基础、外债基准、进口规模基准,等通常确定外汇储备合适规模的基
准,对中国都不适用。在一个西方主导的国际经济和金融体系中,一个大而不强的国家,
需要保持足够高的外汇储备。

  审慎对待资本项目的开放

  按照经济市场化的次序,资本项目的对外开放,应该是最后的市场化内容。从根源上
看,任何金融问题的起因,都是财政问题:通常是财政赤字,引发货币超发或过分借贷,
进而通货膨胀压力上升,进一步导致紧缩或经济管制放松需求,从而引发投机和泡沫繁
荣,最后总会因国际游资冲击或其它因素,如政策失误、甚或偶然的意外政经事故,导致
金融危机或经济信用危机爆发。显然,在财政体系改革未完善前,就进行金融的对内和对
外开放,经济运行中的漏洞很多,受到冲击的可能性很大,因此要实现可持续发展的难度
是很大的。

  中国目前的财政体系改革远未完成,中央、地方间的财权、事权分工也不合理,职、
权、利冲突比较普遍。现实当中的地方政府债务问题、预算管理体制问题,比如地方政府
发债、融资平台管理,等政府债务管理体系仍在改革中,因此,中国现阶段连经济市场化
次序的第一步——财政改革,都没完成;当然,中国不必拘泥于经济市场化的次序,财政改
革和金融开放可以同时进行。事实上,中国经济市场化进程也是三个次序同时进行的。但
是,中国至少应对资本项目开放持谨慎态度。在中国金融对外开放有限度的情况下,经济
发展中的冲击只能是来自内部的,来自外部的冲击,可被有效隔绝,如国际资本的突然逆
转等冲击,从而中国政府可以从容应对经济增长中的各种波折!比如,当前为社会诟病、
让政府头疼的地方政府债务问题、楼市泡沫问题。

  夯实国际金融话语权基础

  卢布兑美元汇率在上窜下跳地上演“过山车”般行情危机期间,西方主流舆论对卢布危
机的根源解释,一边倒地将其归因于俄罗斯国内经济结构的单一性和普京地缘政治处置的
错误行为,比较一致的为:国内经济结构和出口结构单一,过高倚重能源价格,乌克兰危
机导致的西方制裁等。显然,这是带有明显西方价值观取向的解释。从纯经济角度看,俄
罗斯的单一经济结构,是其资源禀赋优势的体现;按国际贸易等对外经济交往的需要标
准,石油价格下跌带来的收入下降,也不致使俄的国际支付发生困难。当前油价无论是下
跌的速度和程度,都与2008年相去甚远,但卢布贬值的幅度和程度,却远超2008年,说明
卢布汇率冲击并不完全是油价下跌造成的。从持续性上看,2008年对油价低位持续时间的
预期也不比当前短。

  卢布危机,不折不扣是国际资本对俄罗斯外汇市场攻击的结果。国际资本借“天时”(油
价下跌)、地利(西方对俄制裁、地缘冲突等)之机,赤裸裸地对卢布进行了“逐利”攻击。为
创造“人和”环境,华尔街还适时地下调了俄罗斯的主权评级。卢布危机发生之际,标准普
尔表示,将俄罗斯主权评等展望调整至负面观察名单。除了下调评级,国际评级机构还借
助市场影响力,发布看空俄罗斯经济的言论。

  显然,由于缺乏金融“话语权”,此次卢布危机期间,俄罗斯明显处在了被动挨打的局
面上。在国际经济交往中,金融与货币贸易的一个重要区别就是,金融定价并不取决于各
国间的禀赋优势比较,而是看金融定价权掌握在哪方。中国显然也认识到了金融定价权,
对国际金融服务贸易的重要性,也在努力建立自己的金融定价权,如加快人民币走出去的
对美元“釜底抽薪”之作,完善国内期货市场建立自己的定价机制等。笔者认为,金融定价
权应该作为界定金融对外开放步伐的标准之一,尽快开展金融对外开放和金融定价权之间
对应关系的研究。

  人民币汇率稳中缓升前景不变

  卢布危机大幅贬值并不是单独事件,由于美元的强势回归,2014年非美货币普遍走势
疲软。2014年美元气势如虹,兑一篮子货币创下近13%的涨幅,是1997年以来表现最好的
一年。非美货币,包括危机后一度表现强劲的商品货币,如澳元、巴西雷纳儿,以及同为
发达国家的欧元和日圆,也都表现十分疲软。发达国家货币尚且如此,发展中国家货币就
更难有作为了。


  在这种国际货币形势,2014年人民币汇率走势也由升转降,尤其在进入4季度后,随着
美国经济全面复苏迹象的明确确立、以及美联储2015年加息政策的进一步明确,人民币兑
美元(6.1979, 0.0009, 0.01%)也展开了一轮贬值走势。由于体现政策意图的人民币汇
率中间价仍然表现为稳中略升的态势,但体现市场趋势的即期汇率却呈背离的贬值态势,
说明市场对人民币贬值的预期比较强烈。

  但是,人民币是管制货币,汇率决定基本由政策和中国政府意图决定。笔者对人民币
汇率长期前景的看法是:放缓但仍有空间。就人民币汇率运行格局,笔者曾于2014年FT中
文网发文《全球竞贬时代下的人民币汇率前景》指出,中国汇率走势将形成“平走双向波
动”格局,当时笔者对人民币汇率前景的预测中间价(5.9,6.20)成未来2-3年人民币运行
上下轨。现在看来,这一预测前景并没有发生改变。

  (来源:FT中文网)
 
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