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野村:人民币贬值两利十弊 (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-02-06
更新时间:2015-02-06
浏览:1851次
评论:9篇
地址:152.
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野村:人民币贬值两利十弊
2015年02月06日 19:52 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间2月6日晚间消息,美银称,市场认为今年人民币贬值10%的
概率为30%,市场也愈发形成一项共识,货币战已经爆发,很多国家面临零利率和财政
上面的限制,为刺激增长,手头剩下的唯一工具就是货币贬值。货币贬值不像结构性
改革那样面临强大阻力,在政治上也易于实施。据FT,野村认为人民币贬值有两利十
弊。

  两利:

  1、使出口更具竞争力,有助于提振增长。

  2、增加进口成本,有助于降低通缩风险。


  十弊:

  1、我们看到大规模净热钱流出中国,这一趋势与市场对人民币兑美元贬值的预期
同步,能够推动支付平衡出现赤字。因此,似乎存在自我实现的巨大风险:更多热钱
流出加剧人民币兑美元贬值预期。这一结果将是非计划中的汇率过度贬值,或外汇储
备损失。

  2、国内企业囤积外汇。2014年2月至2014年8月,人民币贬值担忧导致企业持有
的外汇增长了1123亿美元。尽管国内公司所持外汇2014年9月至12月期间下降,贬值
担忧加剧或再次引发公司所持外汇上涨。

  3、人民币贬值担忧加剧能够通过降低的人民币贸易清算流动推高人民币汇率波动
性,欧洲金融危机期间的2012年Q2和2013年Q2就是例证,这或引发美元/人民币突破
汇率下限。

  4、货币贬值能够引发债务压力(中国公司近几年大量发行外币债务)并推高投资者
评估的风险溢价,这将导致市场利率升高,降低中国央行[微博]货币宽松政策的有效
性。

  5、对于寻求使人民币走向国际化的中国,贬值政策发出的是错误的信号。人民币
能否被纳入IMF纳入特别提款权,今年至关重要(今年有五年一次的审议)。我们看
到,在美国金融危机、欧洲金融危机和2014年初中国国内市场/增长压力出现时,人
民币贬值预期升高了,人民币在香港等主要金融中心的储备降低了。

  6、人民币贬值对出口和增长的提振作用可能会有限,因为中国仍是跨国公司的外
包中心。人民币贬值增加了进口原材料的成本,也将影响出口,因此限制了对出口商
竞争力的提振作用。

  7、不管怎样,中国贸易盈余已经创下纪录,进一步增长或引发贸易伙伴实施保护
主义措施。

  8、中国经济增长放缓的主要原因是国内需求减弱,尤其是投资。最佳药方是改革
和支持性国内宏观政策,而非人民币贬值。

  9、尽管人民币贬值能够有助于缓解通缩风险,进口成本上升引发的高通胀并非中
国所需,或进一步打压国内需求。

  10、中国的长期目标是经济再平衡,降低对致力于出口的国有企业、重污染行业
和投资的依赖,转向注重内需的私企、服务业和消费。人民币贬值与此目标相悖。

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共有9条评论
1   [deer2005 于 2015-02-19 14:10:31 提到] [FROM: 152.]
人民币贬值压力巨大 看空大军渐增
2015年02月19日 18:20 华尔街见闻


  在2014年人民币结束只涨不跌的“神话”之后,一系列疲软的中国经济数据让市场开始
担忧人民币将面临更多的贬值压力。

  CQG本周二数据显示,人民币对美元离岸价格跌至6.2765,远低于当天央行设立中间
价6.133。在岸人民币本周一和周二也连续两个交易日逼近“跌停价”。2015年至今,人民
币贬值幅度达到0.8%,去年全年则贬值2.4%,为2005年以来之最。

  许多投资者开始认为中国需要跟随全球央行步伐——主动压低人民币汇率才能缓解经济
增速放缓的现状。

  管理着32亿美元的 Cambridge Strategy首席投资官Russell Thompson向《华尔
街日报》表示,

  “中国经济开始放缓的大背景意味着人民币今年将继续贬值。我们从2014年第四季度开
始转为看空态度,中国可能会陷入债务陷阱之中。”

  管理规模10亿美元的Omni Macro Fund策略主管Chris Morrison则认为,

  “即便中国央行不明确表态让人民币贬值,市场也会逐渐抛售人民币。人民币贬值有利
于经济复苏。但是问题在于,中国央行一旦流露出这种意向的话,短期的资本外流会明显
加剧。不过我们目前并没有做空人民币。”

  管理规模达到2400亿美元的先锋资产货币策略主管Paresh Upadhyaya称,

  “人民币单边升值已经成为历史。市场此前还没有经历过中国经济出现如此的放缓,因
此趋势的转变对一些海外投资者而言可能会代价惨重。”

  新加坡银行高级货币策略师Sim Moh Siong在本月一份研究报告中认为,在周边国家
竞相贬值本国货币的情况下,中国在全球范围内的竞争性正在降低。如果人民币继续选择
亦步亦趋紧盯美元的话,在强势美元的大环境下,中国势必失去更多的竞争力。他预计未
来中国央行可能会将日交易波动范围从目前的2%放大至3-4%,未来6-12个月内,美元对人
民币有望升至6.35。

  中国央行本周二公布数据显示,1月金融机构口径的外汇占款下降1,082亿元人民币,
为连续第二个月减少千亿元。考虑到当月外贸顺差创新高及FDI亦呈高位,显示私人部门对
美元资产的兴趣日浓。

  央行此前数据显示1月新增外汇存款452亿美元,折合人民币约2802元;而当月贸易顺
差为历史高位的600亿美元,外商直接投资(FDI)为139.2亿美元。

 
2   [deer2005 于 2015-02-16 20:05:08 提到] [FROM: 174.]
中国应对资金外流如走钢丝
2015年02月17日 07:24 新浪财经


  全球第二大经济的中国正在为资金外流而感到棘手。在经济减速和货币贬值的背景
下,海外资金开始流出中国。美国经济的强劲复苏更是对资金外流形成推动作用。中国政
府为了填补资金外流导致的窟窿,已开始采取货币宽松举措。

  据中国国家外汇管理局数据,中国资本和金融收支2014年全年逆差960亿美元,其中
仅10~12月逆差就达912亿美元。出现此种局面,固然有政府推动下中国企业增加对外投
资的影响,但与顺差3262亿美元的2013年相比,14年资金急剧外流的局面非常鲜明。在
2013年,被称为“热钱”的投机资金大量流入中国,进而导致大幅顺差。

  经济学家将目光投向了中国的外汇储备,与经常项目收支的顺差额相比,外汇储备增
长有限。瑞银集团(UBS)推测,中国除了对外投资的净资本外流在10~12月出现加速,达
到1600亿美元,与2013年净流入560亿美元相比出现明显改变;2014年全年净流出3240亿
美元,而其中一半发生在10~12月。

  背景有在岸与离岸之间的利率差缩小、中国加强反腐运动导致资金避险情绪等。此
外,经济减速和人民币贬值也起到明显影响。中国的经济增长率2014年降至7.4%,相比
2013年下降了0.3个百分点。人民币对美元汇率全年贬值2.4%,曾认为将单方面升值的预
期已经落空。美国则将开始寻求走向利率正常化的道路,在这种背景下,中国去年11月的
降息也加强了海外资金外流的趋势。

  人民币贬值将导致资金外流,而资金外流将推动人民币的贬值。中国人民银行不得不
对人民币的走势保持密切关注。人民币只能在央行设定的中间价上下2%的范围交易。自1月
下旬起,下行压力加强,进入2月之后,很多交易日均逼近中间价的下限。在这一局面下,
央行于6日将中间价定为1美元兑6.1261元,与5日的中间价相比,迅速向着人民币对美元
升值的方向调整了0.0105元。作为中间价趋向人民币升值方向的波动幅度,创出去年11月
10日(0.0225元)以来的最高水平。

  虽然也有观点认为,央行倾向于配合贸易统计的发布日期朝人民币升值方向来设定中
间价,因此赶在8日发布1月贸易统计前设定了中间价。但瑞银集团的汪涛指出,反映了央
行希望将市场预期切实稳定下来进而稳定资金流的想法。

  如果资金从海外流入,央行会买入外汇,然后向市场发放这部分人民币;但反过来如
果资金流向海外,央行会在国内收缩资金的流动性。中国央行4日发布的下调存款储备金率
会增加市场上的资金量,因此很大意义上是为了补充流动性。很多经济学家指出,降准措
施与提供6000亿元的资金流动具有同样效果。

  中国经济正在减速,着陆点不得而知。在1月的贸易收支中,进口量出现同比近20%的
负增长,而10日发布的1月物价统计结果又显示消费者物价指数(CPI)增幅不到1%,为5年
零2个月以来最低值。降幅持续扩大的生产者价格指数(PPI)也刷新了5年零3个月以来的最
低记录。海通国际的胡一帆表示,低通货膨胀表示消费和投资减退,将加大实体经济的停
滞风险。

  虽然央行宣布下调存款储备金率刚过去不久,但市场上已出现观点认为,为了抵抗通
货紧缩压力的“戏剧性追加货币宽松”已基本成为中国的既定路线(瑞穗证券亚洲公司沈建
光)。如果放手不管,经济可能会进一步减速,并加速资金流出。当局这种走钢丝式的应对
方式今后仍将继续。

  (来源:日经中文网)
 
3   [deer2005 于 2015-02-16 12:00:08 提到] [FROM: 152.]
摩根大通:人民币贬值3%-5%风险急升
2015年02月16日 17:20 环球外汇网


  环球外汇2月16日讯 -- 摩根大通私人银行亚洲投资长Fan Jiang周一(2月16日)指
出,人民币兑美元可能贬值,不过兑G10货币则可能升值。

  Fan Jiang在接受采访时称,鉴于中国通胀趋缓,工业品出厂价格指数(PPI)继续出
现负值,人民币贬值3%-5%这个风险现在渐渐升高。“从贸易加权角度来看,人民币去年其
实是升值,今年料继续走高。”

  人民币兑美元即期周一早盘逆中间价走弱。市场人士称,目前即期汇率主要是以客户
的供求为基础的双边波动,尚未显现出单边趋势,但需警惕资本进一步流出的风险。而在
午盘,汇率急跌近百点后出现大幅反弹,日内最低报6.2313。周一人民币兑美元中间价设
在6.1273。

  Fan Jiang还表示,中国内部债务日益扩大是个隐忧,但由于资本项目受到管制,中
国可以按部就班、井然有序降低债务。

  昨天中国外管局发布2014年跨境资金流动监测报告称,今后一段时期,中国将继续呈
现跨境资金有进有出、双向振荡格局。作为应对内外冲击的应急手段,汇率可在短期内保
持相对固定,但绝不能长期不变,否则可能背离经济基本面,导致失衡和扭曲不断积累。

  不过,资本进一步流出的风险不可不防。中国银行国际金融研究所研究员高玉伟指
出,中国1月外币存款增长较快,反映出跨币种资产配置不仅在跨境进行(资本外流),也在
境内进行。

 
4   [deer2005 于 2015-02-12 20:44:34 提到] [FROM: 174.]
人民币应学会与美元共舞
2015年02月13日 09:22 新浪财经


  说起人民币国际化及其与美元的关系时,有人首先想到的是“货币战争”。虽然人民币
崛起过程中与美元存在竞争,但是由于中美之间存在着史无前例的相互依存关系,恶性竞
争不仅两败俱伤,而且还会严重损害全球利益。因此两者关系的理性定位应该是互补与协
同的“舞伴关系”。

  首先,人民币国际化已是全球经济多极化发展的客观要求,有利于增进全球经济的稳
定与发展。美国需要认识这一点,以接受人民币与美元“共舞”。

  过去30年全球经济发展呈现出多极化的明显趋势。以购买力平价计算的GDP全球占比数
据来看,美、日和欧盟所占份额已从1980年的60.26%下降到2011年的44.37%;中国、印
度、韩国、土耳其和印尼五国的GDP占比则从1980年的6.7%上升到2011年的24.33%。前者
减少了15.89%,后者增加了17.63个百分点。中国GDP的全球占比则从1980年的2%增加到
2011年的13.98%。

  世界经济重心从美欧向亚洲转移的趋势在全球金融危机后还将延续或加快。
OECD(2012)对未来50年主要国家经济增长前景的预测报告指出了世界经济格局变化的长期
趋势。中国和印度两国的GDP总量未来50年将增长7倍,很快会超过G7国家,并在2060年超
过OECD全部成员国的总和。中国GDP占全球比例将从2011的17%上升到2030和2060年的
28%,美国同期则从23%下降到18%和16%。美国、日本和欧元区合计的GDP总量占比会从
47%下降到34%和28%。欧洲与法国的顶尖国际经济智库(CEPII﹠Bruegel,2011)预测中国
经济总量在2040-50年间可达全球三分之一。

  全球经济的多极化趋势客观上要求国际储备货币的多极化与之相适应。

  上世纪80年代以来,经济全球化进入了加速发展的2.0版。其与全球化1.0版最大的不
同在于新型国际分工体系。以前的国际分工是以类似于法国葡萄酒与英国纺织品之间(或者
英国制成品与殖民地大宗商品之间的)最终产品贸易为主要特征的水平分工;而当代新型国
际分工体系则是以价值链不同环节的全球布局为纽带的垂直分工体系。跨境可流动的资
本、技术与不可流动的劳动力和土地的结合导致制成品等可贸易产品生产能力在全球的布
局与最终需求脱钩。这种垂直分工体系的形成与中国80年代实施的“大进大出”国际大循环
战略有一定关系。中国等新兴市场经济国家凭借廉价劳动力和土地资源优势,引进外资和
技术得到了快速的增长,来料加工产业创造的增加值绝大部分体现为对外贸易顺差,需要
以国际储备资产的形式实现其国民财富的积累。美元霸权地位以及美国国债市场在安全
性、流动性和规模等方面的绝对优势使美国国债成为新兴市场国家和发展中国家持有的最
主要储备资产。国际金融学基本原理指出,一国外汇储备的适度规模应与本国三个月的进
口额相当。但是中国外汇储备2009年已超过3个月进口额的9倍,近年来都保持在7倍以上
的水平。外汇储备85%以上的功能已不再是传统的国际支付与清偿能力,而是作为国民财富
的储存形式。

  假如全球有220个国家,其中60个为发达国家,他们无须美国国债储存财富或用作外汇
储备,另外160个发展中国家或多或少需要以美国国债的形式储存财富或用作外汇储备。
当这些国家经济越来越深地卷入到全球分工体系并实现快速增长时,他们对美国国债这种
国际储备资产的需求也将快速增长。但是提供此种储备资产的美国,经济增长相对低速;
全球经济地位和财政实力不断下滑,难以支撑其不断扩张的对外债券规模。有学者将海外
美国国债需求的不断增加与支持国债供给的美国财政能力的不断衰减,称为现代版的“特里
芬难题”。美元单极与经济多极化的冲突任其发展,不能排除现行货币体系崩溃的可能性。

  谈到美元单极时,人们必定会问欧元扮演什么角色,为什么不提美元与欧元的双极体
系?欧元未能很好扮演国际储备货币,帮助美元分担需求压力。欧元区整体对外贸易长期
处于相对平衡状态,说明欧元区基本没有储备资产的持续输出,欧元本质上是一个“自给自
足的”货币。这是因为这些欧洲国家虽然有统一货币但却没有统一财政,没有规模巨大、流
动性和安全性良好的统一国债市场。我们的研究表明欧元的出路可能是转变为主权货币。
最令人向往的是欧洲通过财政和政治统一走向欧洲合众国,从经济和政治两方面为欧元奠
定坚实基础;或者就是分裂为多个由统一财政支撑的地区性小欧元。从目前欧洲经济与政
治态势来看,欧元面临很大麻烦,前景并不乐观。

  因此,构建多极化的国际储备货币体系是国际货币体系改革最具现实意义的方向。其
优点在于与全球经济的多极化趋势相适应,给各国提供了国际储备资产分散化配置的可能
性,并适应新兴市场经济国家对国际储备资产需求的快速增长;国际储备货币之间具有一
定竞争性,从而有助于发行国遵守相应的货币纪律。缺点是多种储备货币之间的竞争造成
内生的不稳定性。特别是在国际汇率自由浮动、短期资本大规模流动背景下,地区经济周
期的差异和国家之间的兴衰将引起各国中央银行储备资产组合的调整和国际金融资本偏好
的改变,导致市场的无序波动,给国际货币体系带来压力。

  因此,多极化国际储备货币体系改革的成功取决于两个重要因素:一是人民币国际化
能否有序推进,成为一种具有稳定作用的国际储备货币。二是多极国际储备货币体系能否
构建起内在的稳定机制。

  我们认为,中国政府应该倡导并推动具有内在稳定机制的多极储备货币体系的形成。
其核心在于构建内在稳定机制。内在稳定机制具有三方面要求:一、推进与全球经济的多
极化趋势相适应的储备货币多极化。储备货币将由多个大经济体的货币构成,并且鼓励符
合条件的高成长大国的货币加入其中,使国际货币体系能够拥有坚实而稳定的动态经济基
础。二是强化多极国际储备货币的区域化特征,以形成互补性大于竞争性的共存关系;三
是加强国际合作,实施国际汇率波动和短期国际资本流动的全球管理;以促进单极向多极
储备货币体系的平稳过渡,并且避免多极储备货币的竞争带来的不稳定和系统性风险。

  国际货币体系改革可以通过人民币国际化与加强对国际汇率波动和国际资本流动的国
际管理形成双轮驱动模式。人民币国际化将为国际货币体系引入新的稳定力量,分担美元
作为储备货币所承受的过大压力,与美元、欧元一起形成三足鼎立的稳定格局;而国际社
会对汇率波动、金融资本流动的管理将为人民币国际化的成功创造稳定的国际金融环境。

  那么,人民币与美元的关系如何从竞争走向互补与协同?

  首先人民币应该成为亚洲的关键货币,促进以人民币为载体的亚洲国际金融市场发
展。

  金融危机发生后,众多国际经济学家探讨了金融危机成因,认为危机与全球经济不平
衡相关。对全球经济不平衡的成因则有三种解释:

  一是美国官方与主流经济学家的“亚洲储蓄过剩论”。 他们认为全球不平衡源自中国等
亚洲国家的经济扭曲、高储蓄和汇率操纵。 中国过高的储蓄转化为持续的贸易顺差,这些
贸易顺差流入美国,导致后者利率下降和资产泡沫的形成。事实上,美国联邦基金利率
2001年开始下降,并在2003.6-2004.6间达到47年来最低点1%,并在2004.6-2006.6年
间美联储连续17次提高利率至5.25%的高点。相比较,中国经常帐户顺差的大幅度增长则
发生在2005年汇改后的人民币升值时期。因此关于中国贸易顺差流入美国导致美国低利率
的观点不能成立。相反,是美联储的政策引导或影响着资本的流动。

  第二种观点认为“亚洲新兴市场与大宗商品出口国金融欠发达”。他们认为,对美元储
备资产的过度需求源自新兴市场和大宗商品生产国金融发展不够完善,安全并具有流动性
的金融资产供给不足。这种对美元资产的过度需求造成了过低的实际利率,为泡沫的产生
创造了条件。投资美国则是因为美国金融市场占全球50%(其他国家股权更多为国家和家族
拥有);金融资产具有良好的流动性;并能更好地保护私有产权。

  第三种观点是韩裔美国学者Hyun Song Shin(2011)提出的。他认为,美国金融市场
泡沫的形成与欧洲银行的过度参与有关。他用相关数据表明,危机前从欧元区和英国流入
的资本在总资本流入中超过2/3,来自亚洲的资本则不占主导地位。美国流入欧元区与英国
的资本是其流出资本的80%。美欧金融机构的高杠杆活动及其在对方市场的过度参与是金融
泡沫膨胀的主要原因。

  尽管如此,笔者仍然认可第二种解释存在一定的合理性。考虑到伦敦国际金融中心与
欧洲银行的全球中介作用,笔者认为来自英国和欧洲的资本并非全部是欧洲本土资本,其
中重要的部分可能是经伦敦和欧洲离岸金融中心中介的大宗商品出口国和其他新兴市场国
家的资本。

  因此,本次全球金融危机在美国发生,与亚洲和发展中国家对美国金融市场的过度依
赖有关。但是国际货币体系对美元的过度依赖,以及产业价值链主导的新型国际分工导致
的可贸易产品生产能力的全球布局与最终需求脱钩是两个更深层的原因。

  因此,解决全球不平衡带来的不稳定性问题,需要从实体经济调整和国际货币体系改
革两个层面推进。就实体经济层面而言,美国、欧洲与亚洲需要共同做出调整,只是调整
的方向与重点有所不同 。美国和欧洲需要约束消费或福利开支,提升劳动生产率和可贸易
产品生产能力以实现两者之间的动态平衡。亚洲则需要大规模提高本地区的消费以及为本
地区消费服务的投资与生产;特别需要加快本地区国际金融市场体系的发展。通过地区开
发银行的发展促进基础设施投资,通过本土国际金融市场体系的发展促进资本在亚洲内部
不同国家之间的有效配置;并通过社会保障体系的建设和消费信贷、教育信贷促进本地消
费和经济的可持续发展。

  亚洲地区性金融市场与金融产品的发展需要以一种价值稳定的货币为载体,并且以保
护私有产权为主要特征的法律制度作为基础性的制度环境。考虑到美元面临的过度压力和
不稳定前景,欧元对亚洲共同货币的前车之鉴,以及日元步英镑后尘日益边缘化的态势,
亚洲未来关键货币似乎非人民币莫属。因此,中国做大做强香港、新加坡的人民币离岸市
场和上海在岸型人民币国际资本市场,可以对全球经济和金融的再平衡做出重大贡献。促
进以人民币为载体的亚洲国际金融市场体系的发展,将有效缓解新兴市场经济体快速增长
的国际储备资产需求给美国金融市场施加的压力。

  但是,人民币崛起本身是否会替代美元,并对美国国债市场形成冲击?

  笔者认为,中国如果采取激进的资本账户开放政策,会对美国国债券市场形成不稳定
冲击。当中国经济成功切换到可持续增长轨道,中国资本账户全面开放将引发各国央行储
备资产组合调整,国际市场投资者偏好也会发生转变。这会引发不稳定的美国国债抛售,
并导致美国国债收益率大幅度上升,后者给美国财政造成重大冲击,并有可能通过正反馈
机制触发美元危机。

  其实中美之间的相互依存关系是史无前例的,如果出现这种局面中国首先会遭受重大
损失。因为中国几乎不可能将美元储备资产全面脱手,我们的国际贸易与金融交易活动也
不可能完全不使用美元。

  因此,人民币国际化的直接目标应该是亚洲区域货币,强化其区域特征及其与美元的
互补性。尽管人民币国际化仍然会替换美元在亚洲的流通,但是这种替换应该是有序和可
控的。英国在英镑平稳退出方面已经提供了成功的历史经验,相比英镑,美元仅仅是局部
地区的退出,通过中美之间的货币合作和中国与亚洲主要国家之间的货币合作,这是替换
是完全可以平稳实现的。

  笔者认为,在人民币与美元的“共舞”中,美国仍然是引领者。关键是两国在长期国际
货币战略层面需要达成共识。在人民币国际化路途上,中国还只是一个中学生,要考上大
学,仍需要补很多功课,而美国已经是大四学生或者已进入博士生阶段!

  (来源:FT中文网)
 
5   [deer2005 于 2015-02-09 11:36:46 提到] [FROM: 152.]
评论:热钱流出或将重创中国资本市场
2015年02月09日 22:36 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间2月9日晚间消息,Dromeus资本管理公司Achilles Risvas在
英国《金融时报》撰文,称美联储升息将使热钱流出中国,中国或面临1997年亚洲金融危
机时泰国等国面临的困境。以下为全文翻译。


  套利交易资本流动转向是否会导致中国房市和股市突然下跌,引发人民币快速贬值,
恶化投资者对中国前景的看法?

  这一后果相比一般人的看法更可能出现。

  数十年来中国经济强劲增长,因此助涨了一种偏见:中国国家规划者能够战无不胜,
上证综指2004年中以来上涨了60%就是说明。

  然而,众所周知,中国数十年来将资本错配至经济中不具生产效率的领域,经济繁荣
时期滋生了杠杆。由于全球投资者寻求高收益,中国私营领域债务飙升,报道称中国银行
业资产为25万亿美元,约经济规模的三倍,而此时中国经济正在失去增长势头,而官方数
据也值得怀疑。

  中国期房销售价格下滑,工业生产面临压力,工厂产出增长于2013年至2014年放缓,
贷款增速也在放缓,生产者价格通缩持续了三年时间。

  中国外汇储备已经在萎缩,从2014年8月的峰值降低了1500亿美元以上,为历史上最
大降幅。这反映出过强的人民币正在损害中国竞争力,加剧了中国经营成本上升的影响。

  中国央行发现自身处于进退两难的境地,是该降息刺激放贷并让人民币贬值?还是人
为保持人民币坚挺,但却面临施压经济增长的风险?

  将2015年的中国与1997年的远东进行类比会引发担忧,1997年泰国经济发展火热,套
利热钱助涨了该国经济,印尼和马利西亚的情况也类似。在资金配置和商业机会上,三国
都存在裙带资本主义问题。泰国、印尼和韩国有着巨大的经常帐赤字,加剧这种情况的是
固定汇率。廉价外部债务导致这些国家对海外热钱的敞口巨大。

  随着美国经济从衰退中复苏,美联储升息,使美国对热钱的吸引力超过东南亚国家,
套利交易资金流动发生逆转,泰国寻求维持汇率,未能成功。

  1997年金融危机后果惨重,泰国股市暴跌75%,泰铢贬值过半。泰国公司大幅裁员,
相对其6000万人口,60万境外劳动者被迫离开。

  对于中国央行来说不幸的是,历史显示,央行对市场力量战无不胜只是个神话,英国
央行当年被迫退出欧洲汇率机制,17年前泰国无法维持泰铢汇率,甚至瑞士央行也放弃了
瑞郎兑欧元汇率下限。

  中国央行保持着人民币盯住美元的汇率制度,而过去两年日本成功的让日元兑美元贬
值了25%,因为推出QE欧元兑美元(1.1325, 0.0031, 0.27%)也在走弱。中国出口商竞争
力将下降。

  中国央行过不了多久就会转变态度、推动人民币兑美元(6.2467, 0.0032, 0.05%)
显著走弱,当然这会在国内引发问题,公司外币债务负担将加重,这将演变成滚雪球般的
资本外逃以及国内资产价格重挫。对于中国银行业,对影子银行的显著敞口、房地产冷却
在金融上或是致命的。但中国3.8万亿美元的外汇储备能够救急。

  这就是突然的金融和市场逆转让人倍感意外的本质,如油价暴跌、卢布剧跌、突然的
资产逆转。今日,市场并未预计中国命运会发生U型逆转、或人民币走弱。但明日会有所不
同。(谷云)

 
6   [deer2005 于 2015-02-08 21:41:15 提到] [FROM: 174.]
外媒:人民币料转跌为升 印度卢比料略微回落
2015年02月09日 09:04 环球网


  【环球网综合报道】据英国路透社2月6日报道,路透调查显示尽管预期中国人民银行
[微博]将进一步放宽政策,但中国人民币未来一年将逆转最近跌势,转为上扬,原因是中
国拥有大量贸易顺差。

  中国人民银行11月意外降息后,人民币即结束升势,此后已跌约2%。6日兑美元报价为
6.241。

  2014年中国经济增速降至24年来最低,即便出台更多刺激措施,今年也有可能进一步
降至7%左右,楼市降温、工业产能过剩以及投资放缓都对经济造成拖累。中国人行2月5日
下调银行存款准备金率50个基点,以增加商业银行的流动性,为两年多来首次全面降准,
以弥补资本外流带来的缺口。

  不过,本周对大约20位外汇策略师的调查显示,人民币兑美元(6.2494, 0.0059,
0.09%)将很快扳回跌幅,三个月后攀升至6.23元,六个月后升至6.20,一年后来到
6.15。“中国经济今年将可能企稳,受助于出口缓步复苏,这将使得贸易顺差维持在相当高
位,”瑞穗分析师Vishnu Varathan称,“这意味着在今年某个时间,决策者将面临让人民
币升值的压力。”

  中国12月贸易数据好于预期,出口加快增长同时进口下降。但这种趋势能否持续还存
在疑问,尤其是如果美国复苏放缓。

  外界普遍预期美联储(FED)将在6月进行逾五年来的首次升息,尽管通胀率较低,这将
推升美国公债收益率,给投资者更大回报。这预计会提振美元,给亚洲货币施压,因市场
愈发预期该地区将迎来货币宽松,而同时美国则处在收紧周期。

  路透5日对交易商的调查显示,过去两周投资者增持人民币空仓至近10个月最高,投资
者对印度卢比的人气大体保持乐观,多仓仅略微减少。

  印度卢比是今年迄今表现最好的亚洲货币之一,受资本流入及对央行[微博]宽松政策
刺激增长的预期提振。最新的外汇调查显示,印度卢比在2月底之前可能在2月6日所及水准
61.73附近交投,然后在7月前后降至63.00,因市场预期美元上涨将在2015年下半年抑制
卢比走势。

 
7   [deer2005 于 2015-02-08 03:55:12 提到] [FROM: 174.]
麦肯锡:中国债务达GDP的282%
2015年02月08日 16:25 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间2月8日下午消息,据华尔街日报中文网,麦肯锡报告称,中国债务
总额相当于国内生产总值(GDP)的282%。这是2014年年中前中国的总债务规模,包括政府、
银行、公司和家庭的借贷。这个比例远高于发展中国家的平均水平,也高于包括澳大利亚、美
国、德国和加拿大在内的一些发达经济体的水平。

  麦肯锡报告中提到的三个主要风险:

  1、家庭、非金融类公司以及政府所持的债务中约半数债务都直接或间接和房地产有关。

  2、地方政府债务迅速增长,其中许多债务可能无力偿还

  3、中国债务余额的大约三分之一是高度不透明的影子银行系统提供的,该系统由各种形
式的非银行借贷机构组成。(谷云)

 
8   [deer2005 于 2015-02-07 14:11:14 提到] [FROM: 174.]
降不降息?中国央行陷入两难
2015年02月07日 22:21 界面


  在各国央行纷纷降息之际,市场密切关注经济放缓的中国是否也会全面开启宽松通
道,周三央行突然降准更是令再次降息的预期升温。对此,《人民日报海外版》和央行官
员周五均表示,降准并非货币政策转向全面宽松的信号。

  伴随着官方谨慎表态的是分析师对未来降息预期的分歧,这或许部分上反映了央行在
货币政策上面临的两难处境。

  继去年11月份在两年来首次降息后,中国央行周三宣布将金融机构人民币存款准备金
利率下调0.5个百分点。这是2012年5月以来央行第一次全面降低存款准备金率。

  《人民日报海外版》在一篇名为《降准并非跟风推中国版QE》的报道文章称,“此次降
准是在实体经济下滑压力增大、外汇占款明显放缓的背景下实施的,体现了结构性支持和
定向调整相结合的意图,并非货币政策转向全面宽松的信号,也不是跟风推出中国版QE(量
化宽松)。”

  报道援引交通银行首席经济学家连平的话预计,短期内央行降息的概率不大,尽管未
来仍有可能继续降准。中国银行国际金融研究所副所长宗良也告诉该报,央行现有的货币
政策工具有很多,连续降准或降息的可能性比较小。

  另据央行主管的《金融时报》周五报道,中国央行研究局局长陆磊也表示,降准并不
意味着一系列强刺激措施的开始。他表示,此次降准,央行是根据宏观经济形势和流动性
状况来进行松紧适度的流动性控制,其主要目的是抵消资本外流带来的影响。

  降不降息?经济学家意见分歧。接受彭博调查的22位经济学家中,有10人预计未来8周
央行会有下调贷款利率之举,12人预料央行会维持现状,只有4人认为央行本季度会再次降
准。多数人预测年中之前降息、降准。

  相关阅读:各国央行的宽松政策会害了全球经济?

  在另一篇文章中,彭博援引三菱东京日联银行(中国)驻上海首席金融市场分析师李刘
阳的话表示,降准再加上公开市场操作利率尚未下降表明央行依然希望保持相对中性的货
币政策,而非全面放松。他认为在资本外流和借贷成本降低之际,人民币的贬值压力是阻
止央行立即降息的一个因素。

  宋宇领衔的高盛高华经济学家则在一份报告中说,由于中国决策层放松货币政策时通
常会多方位多管齐下,因此料其未来数月还会有进一步的行动;下调基准利率的时机取决
于经济数据,但是本季度末之前降息的可能性很大。

  预测降息的经济学家主要是基于增长前景持续恶化、央行加入全球宽松浪潮、通缩压
力等做出的判断。

  对此,彭博认为,中国决策者面临进退两难的境地:“如果他们把利率维持在高位,经
济会“很受伤”;如果他们降息,人民币将贬值,引发资本外流,最终还是会伤及经济。”

  人民币兑美元1月份跌0.76%,创下中国外汇交易中心自2007年有记录以来的同期最大
跌幅。报道称,彭博调查所得的经济学家预估显示,人民币汇率仍将进一步走低。

  最近全球经济哀鸿遍野,为了提振各自的经济,各地央行纷纷推出宽松的货币政策。
央行信息网(centralbanknews.info)的数据显示,1月份,19个调整利率政策的国家
中,有13个国家的央行选择了降息。

 
9   [deer2005 于 2015-02-06 14:51:11 提到] [FROM: 152.]
投资者再次撤资新兴亚洲基金 中国流出9.7亿美元
2015年02月06日 17:57 新浪财经


  投资者近来对新兴亚洲基金的兴趣已被市场证明是昙花一现。

  在截至2月4日的一周内,亚洲基金的资金净流出达1.36亿美元。根据追踪基金的EPFR
的数据,在那之前的一周,资金则净流入5.1亿美元,为10周内首次实现净流入。

  投资者仍对债券感兴趣——实际上固定收益基金的资金净流入从4000万美元增加至3.88
亿美元。股票基金资金净流出达5.24亿美元,彻底抵消了一周前净流入的4.71亿美元。

  澳新银行(ANZ)分析师指出,从中国资本市场流出9.7亿美元,占了股票基金资金净流
出的大部分。

  “资金净流出可能是因为中国官方采购经理人指数(PMI)逊于预期,”他们说。今年1
月,中国官方PMI降至49.8,为两年多来首次跌破荣枯线。

  本周,中国央行下调商业银行存款准备金率,将会释放一定的流动性,导致市场利率
可能发生了变化。但自降准以来,尽管起初行情上涨,可上证综指至今已下跌2.3%,因为
中国央行是否准备刺激经济目前尚不明朗。(FT中文网)
 
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