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人民币持续疲弱 中国陷决策困境 (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-02-23
更新时间:2015-02-23
浏览:1633次
评论:12篇
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人民币持续疲弱 中国陷决策困境
2015年02月23日 19:39 新浪财经


 据《纽约时报》,在今年每个工作日的上午,中国货币都有着相同的走势,这是一
种不祥的征兆。

  北京的中央银行设定了人民币的初始值——人民币每日交易区间的中间价。人民币
价值基本相同——美元兑人民币汇率保持在6.12至6.13之间。

  上海市场开盘,人民币迅速跌至接近该货币交易区间最低点的水平,大约下跌了
2%。但央行[微博]频繁的干预举措——购买人民币,出售美元——阻止中国货币进一步下
跌。

  对于政府决策者和公司高管来说,人民币的疲弱越来越令人担心。

  人民币的下跌反映出资金正在从中国流出。鉴于中国国家主席习近平开展反腐行
动,中国经济发展逐步放缓,富有的中国人感到不安,向国外转移大量资金。外国投
资商对中国也越来越怀疑。

  中国多年来将人民币维持在比基本经济状况决定的价值更低的水平,以帮助出口
商在外国市场保持竞争力。但疲弱的人民币不再是一个纯粹的优势。

  过去五年,中国的银行和公司在海外借了大约1万亿美元的资金,其中大部分是短
期、以美元计价的债务。它们断定人民币会继续保持十年来逐步升值的态势,他们可
以偿还较少的美元债务。但人民币贬值导致它们支付更多的人民币。

  这致使央行官员陷入困境。“他们无法负担得起人民币迅速贬值带来的后果,”澳
大利亚澳新银行(ANZ)中国经济学家刘利刚(Li-Gang Liu)说。“公司可能会被推入
拖欠债务的困境。”

  几乎没人预测到人民币会突然无序下跌。中国的外汇储备超过了其他国家,达到
3.84万亿美元,占据全世界储备量的六分之一。中国能够轻松阻止企图在外汇市
场“减弱人民币势头”的行动。

  但银行、商人及很多公司逐渐认为,人民币至少会逐步贬值。为了做好准备,它
们开始将资金转移出中国,把赌注押在人民币继续贬值上。

  对于中国的决策者来说,问题是极力保卫人民币可能会付出较高代价,致使经济
增长放缓,这一点在他们的官方声明中日益显现。利用外汇储备支持人民币的做法——
用美元购买人民币——意味着,央行实际上正在减少数十亿元人民币的货币流通量。于
是人民币不在经济体系中流转,而货币在经济体系中流通可以促进经济增长。(纽约时
报中文网)

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共有12条评论
1   [deer2005 于 2015-03-09 11:21:48 提到] [FROM: 152.]
强势美元正在冲击中国
2015年03月09日 15:36 华尔街见闻


  在所有人都将目光聚集在欧央行今日正式实施的QE之际,法国兴业银行“大空头”分析
师Albert Edwards警告称,受强势美元影响,另外一种形式的“QE”正在退潮。

  他进一步解释,此前,新兴市场国家为购买美元资产而大印钞票,这支持其关于“新兴
市场出口导向型经济增长模式无异于美联储QE”的观点,等同于新兴国家自美联储在金融危
机时开启QE以来干预外汇市场。如今,当美元走强,新兴市场国家购买美元资产的步伐放
缓,甚至反转。

  很明显,当美元大幅走低,包括中国央行在内的全球外汇市场干预行动也在加速,这
些货币需要以相同节奏贬值。相反地,当美元强势上扬,就像现在这样,新兴经济体外汇
市场干预迅速退潮,甚至可以反转,祭出大规模货币紧缩,最终扩展到过度膨胀的全球金
融复合体之中……

  外汇储备是控制全球流动性水龙头的关键之一。这是新兴经济体最直接且最为立竿见
影的措施。

  全球外汇储备正在下滑。新兴市场国家外汇储备也正经历着历史上变动最明显的时
期。

  在Albert Edwards看来,尽管中国政府已经在最新的政府工作报告中将2015年GDP增
速目标设在7%左右,但涵盖用电量、铁路货运量和信贷增速三项指标的克强指数却显示,
中国经济增速可能实际上位于4%以下。中国工业企业利润也展示了类似的图景。

  Albert Edwards还发现,目前存在的一个问题是,人民币对美元货币对和旨在货币
贬值的政策当前正避免目标相悖。

  我们一直认为,中国经济增长和通缩问题将导致人民币在强势美元环境中贬值。有越
来越多的证据表明,这一过程可能已经开始了,人民币对美元近期曾触及28个月的最低水
平……

  在目前的通缩环境中,中国当局根本无法再容忍实际汇率的持续升值。

  实际上,人民币实际汇率看起来更接近于5.6。巴克莱认为,人民币是全球第二大最被
高估的货币。巴克莱表示,解决办法就是人民币贬值。

  然而,美国金融博客Zreohedge认为,问题并非这么简单。

  在企业持续选择持有外币之际,本币一次性过度贬值可能加速资本外逃。讽刺的是,
若未能采取积极行动抑制实际汇率升值风险,则企业利润仍将遭受重创。贬值太多,资本
外逃将加速;贬值幅度不够,出口拉动型经济就要遭殃了。

 
2   [deer2005 于 2015-03-02 21:58:01 提到] [FROM: 174.]
小摩:中国下季全面再降准50个基点
2015年03月03日 08:35 新浪财经

  新浪财经讯 北京3月3日早晨消息 据彭博社报道,摩根大通中国首席经济学家朱海斌在2
日的报告中表示,进一步利率下调的空间有限,基线情景假设今年剩余的时间里不再有进一步
利率下调,预计中国央行下季再全面降准50个基点。

  但若未来几个月经济增长未达预期,通胀下降压力继续加强,利率有可能再下调25个基
点。预期今年第三季度引入存款保险制度,今年或可完全取消存款利率管制。

  本次央行放宽存款利率溢价范围对银行净利率的负面影响可能较小,银行可能不再受限于
30%的存款溢价,因为可选择不同的浮动范围。

 
3   [deer2005 于 2015-03-02 21:56:11 提到] [FROM: 174.]
中国富人关注人民币贬值 或加剧财富外流
2015年03月03日 08:15 参考消息网


  外媒称,中国的超级富豪们正在紧张地关注中国的人民币对美元汇率在下降。

  据美国《华尔街日报》2月24日报道,由于中国社会的财富都集中在顶端的约200万个
家庭中,国家的稳定在很大程度上取决于他们。他们占中国城市家庭的1%。很多人已经带
着自己的钱前往国外,虽然没有带走全部家产,但他们还是足以买下全球各地的豪宅,从
伦敦的梅菲尔到纽约的曼哈顿到新西兰奥克兰的海景房。

  报道称,中国的金融机构正在努力确保其他富豪别离开中国。人民币的价值骤降将引
发资产蜂拥外流,这也会威胁到整个中国脆弱的金融系统。这是人民币不大可能会大幅贬
值的的一个重要原因,虽然目前中国经济放缓,政府面临着越来越大的国内压力让人民币
贬值,以促进出口。

  报道称,最近几周,有证据显示,金融机构正在一改多年来干涉外汇市场、防止人民
币对美元快速升值的做法:现在,中国政府好似在私下里支持人民币升值,或者至少说防
止人民币大幅贬值。人民币不会大幅贬值的一个迹象是近日外汇管理局的一高层对国家媒
体新华社记者说,人民币在2015年将保持“基本稳定”。

  报道称,这并不意味着人民币将停止小幅贬值的趋势。去年,人民币对美元贬值
2.5%,今年到目前为止又贬值了1%。但是,相对于中国其他主要贸易大国(包括日本和一
些欧洲国家)的货币,中国的人民币币值还是高,其中一个原因是人民币松散地盯住美元的
关系。

  报道称,中国政府在经历25年来最低增速的情况下依然在努力保住人民币强势表明中
国政府还是有各种担忧。尤其是习近平的领导下,强有力的人民币已经成了中国在全球崛
起的一个符号。对中国货币政策的信心已经削弱了美元在世界贸易和投资中的影响力,并
让外国政府把人民币纳入自己的外汇储备。人民币不稳定会不利于达到上述目的。

  报道称,中国富人里的下层是没有太多选择的。经济放缓和房地产市场摇摆不稳也让
他们蒙受损失。他们难以绕过为防止国人外流而设下的每年结汇不得超过5万美元的规定。

  超级富豪们总是有巧妙的办法绕过这些规定——这可能是其中很多人开始发家致富的一
个原因。政府对此很清楚。政府还知道,虽然4万亿美元的外汇储备应该足以抵挡任何危
机,但是它们并不是万能的。

  2011年,当时在美国西北大学担任教授的维克多·施说,中国最富的210万个家庭控制
的财富数量惊人,他们占有2万亿美元到5万亿美元的金融资产(包括股市、债券)和房地
产。根据维克多·施的估计,如果他们卖掉30%的财富离开中国,那中国的外汇将缩水1万多
亿美元。

  报道称,从这份报告发布到现在,中国的财富集中现象更严重。资本正在离开中国。
人们认为美联储要加息,这将使在中国以外的投资更有吸引力,热钱正在撤离中国,外汇
储备已经开始缩水。

  更糟糕的是,超级富豪们以及自己的企业用他们在中国的资产作为在国外贷款的担
保。国际清算银行称,这些贷款目前数额巨大,已经超过了1万亿美元,引起了其他各国银
行监管机构的注意,尤其是香港的银行监管机构。人民币贬值会增加偿还这些外国债务的
压力。

  此外,如果外国银行不看好这些抵押资产而撤回自己的贷款,那么这些超级富豪会出
售在华的资产而把现金带到外国,那就进一步加剧了中国外汇的缩水。

  报道称,中国政府目前的首要任务是防止出现恐慌。这并不排除人民币的进一步贬
值。但是由于政府给人民币贬值设了底线,人民币突然大幅贬值的几率大大减小了。

 
4   [deer2005 于 2015-03-02 18:43:20 提到] [FROM: 174.]
海外“人民币低估”早成过去时
2015年03月03日 07:34 新浪财经


  人民币近期走低再度引发关注,未来人民币走势如何?相对于海外市场,中国国内市
场上直到2014年3月才进入人民币贬值预期:2014年3月,人民币即期汇率一改过去2年多
持续位于中间价下方运行的态势,首度穿越中间价,转为在中间价上方运行。自此,海内
外对人民币币值前景同转为贬值预期。虽然受政策导向影响,国内对人民币贬值前景预期
仍有反复,但趋势也已形成。

  海外“人民币低估”早成过去时

  从海外市场而言,NDF(无本金交割人远期汇率)是观察市场对人民币币值变化预期的一
个常用指标。由于人民币仍为管制货币,汇率中间价通常被认为反映了汇率的政策导向,
即中间价反映了政府对汇率水平合意与否和未来走向的政策意图。自从2010年6月中国重启
汇改进程以来,NDF持续位于人民币中间价下方,表明海外对人民币币值存在着持续升值的
预期。2011年3季度-2012年2季度,尽管人民币实际表现仍为持续升值,但NDF开始企稳
回升,表明海外对人民币持续升值进程预期已结束,直到2012年末,NDF持续5季度基本运
行在人民币汇率中间价上方,区间大致为6.25-6.45。2012年,人民币笔直相对平稳;
2013年,人民币再度进入持续升值进程,NDF岁有跟随下降,但一直运行在人民币汇率中
间价上方,表明海外市场对人民币长期升值前景一直并认同。2014年,人民币兑美元
(6.2725, 0.0030, 0.05%)汇率再度进入一个窄平衡区间,同期NDF表现持续上扬态势,
与人民币汇率中间价的差距不断扩大,2015年2月已扩大的0.25。

  与海外市场类似,国内市场上人民币即期汇率与中间价的比较,也是观察市场对人民
币汇率前景预期的“风向标”。

  迟到的贬值不会强

  一直以来,国内对人民币币值的信心要远高于海外市场。2014年12月以来,人民币兑
美元中间价在平稳的同时,即期汇率和海外人民币远期汇率持续贬值,表明人民币汇率又
迎来海内外市场同时存在贬值预期的时期。国际大宗商品价格持续走低导致商品货币持续
疲软,欧元新推扩大版QE带动欧元汇率走低、卢布危机、美元强势……,国际汇市领域的这
些新变化,加上中国经济“新常态”下经济增速下台阶的确认,是引起国内也对人民币汇率
进入贬值通道预期的原因。进入2015年2月份后,持续近2月的贬值趋势有所缓解,笔者认
为,人民币持续贬值态势已告一段落,贬值预期亦将随之改变;现有资本管制和货币体制
下,中国政府对人民币汇率有终极“定价权”;在多元政策目标体系下,人民币不会持续贬
值。

  2013年后,为重塑中国的资源禀赋优势,中国事实上重新开始重视出口增长,汇率持
续升值的态势从此改变,人民币汇率进入平走阶段;作为一种资本项目管制货币,随后政
策上提高了双向波动的幅度。2014年后,随着全球经济格局和国际金融形势的变化,美元
的强势地位确立,非美货币——无论是商品货币、还是其它国际货币,其兑美元汇率都陆续
进入贬值进程。相对而言,在主要经济体货币中,人民币兑美元的变化是最为稳定的,进
入贬值进程也最为晚。

  可见,人民币连续贬值,美元强势首当其冲。有经济复苏作为支撑,再叠加美联储宽
松力度减弱、欧洲央行推出超级量宽政策、以及希腊政局动荡等因素的“推波助澜”,大量
资金涌入美国寻求保值增值,美元强势回归,人民币兑美元汇率贬值符合预期。

  人民币贬值为何姗姗来迟?笔者认为,这主要是由人民币国际化目标的优先性所决定
的。我国的汇率政策长期指向是人民币国际化,而非短期经济增长。要想成为国际化的货
币必须成为强势货币。一国货币是否强势取决于该国政治法律制度,金融市场发达程度,
央行制度等。人民币目前正在积极争取加入国际货币基金组织特别提款权的货币篮子。而
人民币贬值也会阻碍其国际化进程,不利于其成为强势货币。

  贬值不会长期持续

  对人民币汇率前景的判断,首先基于以下事实:人民币是管制货币,汇率决定基本由
政策和中国政府意图决定。笔者对人民币汇率长期前景的看法是:放缓但仍有空间。笔者
曾于2014年4月在FT中文网发表《全球竞贬时代下的人民币汇率前景》一文指出,中国汇
率走势将形成“平走双向波动”格局。笔者对货币政策一直秉持以下2个判断:本届政府的多
元目标体系使得偏紧货币环境成为必然选择;多元目标体系也使得汇率稳定成为政策必然
选择:促出口不支持人民币继续单边升值,人民币国际化则不支持人民币转向贬值,经济
升级要求本币汇率保持稳定。笔者预测汇率中间价(5.9,6.20)将成未来2-3年人民币运行
上下轨。近期贬值是汇率浮动幅度放宽后的体现,贬值趋势不会长期持续。

  从对汇率短期波动有直接影响的货币政策变动看,当前影响市场的货币宽松预期也恐
难成真。2014年以来,虽然央行的数量和价格工具频繁互现,但在数量工具的选择上,“定
向”+“短期”是其主要特征;货币当局在降低融资成本这一主要政策目标上,主要还是采用
了与新货币机制相适应的价格型工具——降低基础货币利率。笔者一直倡导的“紧数量、低利
率”这一政策取向没有改变,这也意味着央行“流动性闸门”并没有开启;房地产等高风险资
产领域对资金的饥渴,仍然得不到货币当局的响应。由于本届政府刚刚开始执政,有更长
的执政视野,在处理短期增长和长期结构调整关系上,明显更趋向后者。

  经济新常态下,低增长和通缩的双重威胁,制造业产能过剩,经济运行压力加大。此
时汇率利率双高,显然不利于经济复苏。央行对货币宽松政策迟迟隐忍不发的深层次原
因,在于为倒逼实体经济的去杠杆化以及推进人民币国际化。从各种表象看,人民币国际
化是央行的一个长远目标,在央行政策目标体系中具有更高的地位。

  国际经济格局变化要求强势货币

  2008年危机改变了世界经济格局,重塑了国际经济结构,危机前建立在商品贸易基础
上,“资源国-生产国——消费国”间商品、资本逆向“双闭环”的流转格局已被打破。技术和
经济格局的演变,使得服务业国际贸易在全球贸易中的重要性日益上升,国际经济循环格
局的新一轮重大变化也正处酝酿中。随着发展中国家服务业自由化浪潮的兴起,从上世纪
90年代后半期开始,国际FDI中,服务业FDI开始超过制造业FDI,并与2000年达到所有流
向发展中国家FDI的一半以上。无论是WTO[微博]、APEC,还是何种形式的区域经济体,服
务业的开放和贸易,都是当今国家间经济谈判的重要内容。

  由于服务行业经营的市场只能局限于当地市场,因此服务业的经营收入大多是以当地
货币计量的。几乎所有的服务业FDI 都出于在当地开展经营服务业的需要,所以服务业
FDI的收入基本上是以当地货币作为计价货币的收入。可见,东道国货币升值,不仅会提高
海外对本国服务业FDI的水平,也会提高本国服务贸易的国际竞争能力。

  中国国际收支的变化是:货物高顺差,服务高逆差(规模过去可忽略,现在接近货币顺
差规模的一半),资本和金融项目高逆差。服务和资本项目是升值有利(正和货物贸易的汇
率作用相反)。即使从国际收支的角度(还有人民币国际化),中国的汇率前景也不会持续贬
值,并且从“要我升值”转变到“我要升值”。

  实际上,进入2015年2月份后,持续近2月的贬值趋势有所缓解,笔者认为,人民币持
续贬值态势已告一段落,贬值预期亦将随之改变;现有资本管制和货币体制下,中国政府
对人民币汇率有终极“定价权”;在多元政策目标体系下,人民币不会持续贬值。2015年2
月的最后一天,中国央行一反在周五或工作日出台降息政策的惯例,在休息日出台了百日
内的第2次降息,降息显然对中国经济保持平稳和防止陷入通缩,有显著的正面作用,因而
对人民币内在价值提升也有积极作用——在资本管制下,利率平价规律对人民币币值的影
响,一般比较有限。

  (来源:FT中文网)
 
5   [deer2005 于 2015-03-02 14:01:04 提到] [FROM: 152.]
降息还不够!投资者预期中国将加大刺激力度
2015年03月02日 17:36 汇通网


  汇通网3月2日讯——中国央行三个月里二度降息,虽然许多人认为此举是在朝正确的方
向迈进,但有分析指出,单凭降息难以对降低高企的实际利率以及放松实则偏紧的货币政
策有显著影响。

  在通缩压力加大、经济低速增长及房地产价格下跌之际,中国人民银行[微博]2月28日
宣布,从3月1日起,将金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,至2.5%,将一年
期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%。同时,将存款利率浮动区间的上限由存款基
准利率的1.2倍调整为1.3倍。

  事实上,中国货币市场利率在不断上升。与此同时,通胀率日益下降。最新报告显
示,中国消费者物价指数(CPI)年率升幅放缓至0.8%。

  由此导致在经济增长减速的背景下实际利率处在多年高位。市场回购利率的情况也与
之类似。实际货币政策略微过紧,这些利率所处水平难以为继,需要央行进一步降息。

  中国央行指出,此次降息的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等
基本面变动趋势,并不代表稳健的货币政策取向发生变化。但市场参与者和经济学家们仍
对此持怀疑态度。

  德意志银行(Deutsche Bank)认为降息不足以稳定经济。该行称,3月份经济增长将
继续减弱,第一季度GDP增速将跌至6.8%,低于市场普遍预期的7.2%。该行指出,关键问
题是中央政府放松财政政策的幅度和速度是否足够大、足够快,以便抵消地方政府财政支
出下滑的影响。德意志银行表示,目前尚未看到这类宽松信号。该行称,若财政支出没有
出现显著回升,那么经济增长动能可能会进一步趋弱。

  随着中国经济增长进一步放缓,外界预期一系列降息举措或将到来。这也是为何近来
短期利率攀升的原因,市场认为这些利率长期内会大幅走低。过去一个月利率互换曲线甚
至出现倒挂。

  鉴于市场预期美联储在2015年加息,这使得美联储和中国央行的政策背道而驰。这进
一步加大了人民币贬值的压力。

  目前许多人认为中国可能很快会让人民币与美元脱钩。分析人士称,考虑到降息不足
以稳定经济增长,人民币走软或许才是中国经济需要的灵丹妙药。

 
6   [deer2005 于 2015-03-02 13:59:10 提到] [FROM: 152.]
中国央行降息:艰难的平衡术
2015年03月02日 23:35 华尔街见闻


  对于中国人民银行上周六的降息行动,瑞银的汪涛和法兴的姚玮认为效用有限。在实
际利率走高的情况下,央行目前的行动可能过于保守,需要采取更为进一步的宽松措施以
缓解经济压力。不过北大教授佩蒂斯却认为,通缩压力之下,中国可能应该采取货币紧缩
而非货币宽松。

  瑞银证券首席经济学家汪涛表示,

  “在1月CPI(同比增长0.8%)和PPI(同比下降4.3%)数据双双刷新5年新低之后,央行本
次的降息行动并不出人意料。尽管新年加息对数据有一定的影响,但是潜在的通胀数据的
确为2008年金融危机以来最低水平。并且2月通胀数据也不太可能回升至1%上方。这将进
一步加剧中国的通缩担忧。

  通胀的走低同时使得实际利率快速上行,2014年第四季度以来,中国过去6个月的平均
CPI和PPI下降170和250个基点。与此同时,名义的利率却没有太大的变化,大多数银行的
借贷利率仅下降20个基点左右。这样算起来,实际利率可能已经上升了100个基点左右。

  实际利率的快速走高意味着货币环境趋于紧缩,这显然和经济数据疲软南辕北辙,而
企业的金融负担也因此进一步加大。在工业利润增长早已深陷泥潭的情况下,金融系统的
风险明显极大。央行面临采取更多宽松措施的压力。

  此次降息无法完全扭转迄今为止货币条件的被动收紧。为了防止实际利率进一步攀
升,央行有必要在2015年下调名义利率100个基点。不过,在各种制约下央行可能仅会下
调基准贷款利率50-75个基点。预计下次降息的时间可能是2季度。除了降息之外,为了冲
消因资本外流带来的流动性收缩,央行还有必要降准和使用其他流动性工具,并放宽贷款
额度等信贷限制来保证银行贷款平稳增长。”

  法国兴业银行的姚玮也指出,

  “央行下调了存款利率25个基点,并将利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍上
调至1.3倍。这就意味着商业银行一年期最高存款利率为3.25%(2.5%*1.3),和降息之前
的3.3%(2.75%*1.2)相比仅有5个基点的变化。

  央行在其货币声明中强调了稳健的货币政策并未改变,这一点我们完全同意。事实
上,央行面临的风险可能在于他们的政策过于保守。房地产市场依然表现低迷,制造业也
面临通缩压力的挑战。更为关键的是,财政改革所带来的经济下行风险可能会加大。近期
最为明显的就是地方债的改革。货币政策的宽松效应传导需要一定的时间,但这依然是新
常态。”

  不过,北京大学教授佩蒂斯(Michael Pettis)却认为通过货币宽松来制造通胀在美
国和英国会起到效果,但是在中国和日本却很难发挥作用。理由有几下几点:

  “中国和日本的信贷扩张对于消费者的影响十分有限,这和英美刚好形成了鲜明的对
比。因此货币宽松并无法起到推升物价的作用。

  和英美相比,中日的储蓄率相对较高,参与股市和债市的比例却较低。因此低利率实
际上意味着财富效应的倒置。

  英美房地产市场的价格变化对于利率较为敏感,这同样会引发财富效应的转换。”

  佩蒂斯表示,通缩压力之下,中国可能应该采取货币紧缩而非货币宽松。

  央行宣布自3月1日起将1年期贷款基准利率下调25个基点至5.35%、1年期存款基准利
率下调25个基点至2.5%。同时为进一步推进利率市场化,央行将金融机构存款利率浮动区
间的上限由存款基准利率的1.2倍进一步调至1.3倍。
 
7   [deer2005 于 2015-03-01 19:44:01 提到] [FROM: 174.]
降息后离岸人民币创2012年来新低
2015年03月02日 08:33 新浪财经


  新浪财经讯 北京3月2日上午消息 离岸人民币跌至2012年以来最低点,之前中国央行降
息。美元/离岸人民币触及6.2993这一2015年新高及2012年10月份以来的最强水平;最新涨
0.17%报6.2980。

  中国人民银行28日晚宣布,自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利
率。这是继去年11月22日后,央行再度出手降息。此次降息后,中国的一年期存贷款基准利
率均已接近十年来的最低水平。

  央行决定,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利
率下调0.25个百分点至2.5%。同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间
的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金
存贷款利率相应调整。

  分析师称,中国央行下一步可能调低银行存款准备金率。

 
8   [deer2005 于 2015-02-25 22:10:40 提到] [FROM: 174.]
SWIFT:1月份人民币维持全球第五大支付货币地位
2015年02月26日 11:06 新浪财经


  彭博社2月26日消息,据环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)发布的报告,1月份人民币
作为全球支付货币的市场占有率为2.06%,排名与12月一致。12月人民币超越加元成为全球第
五大支付货币。

  1月份跟单信用证的人民币结算比例升至9.43%,高于2013年1月7.32%的水平;排名仅次
于美元,位列第二,美元比例高达近80%贸易融资中广泛使用的跟单信用证交易中,以人民币
结算的交易有近95%来自中国内地、香港和新加坡。

  “中国作为主要进出口国家之一的地位,对人民币使用比例上升构成支持,”SWIFT企业及
供应链市场全球主管André Casterman称。“然而,尽管全球传统贸易融资中按价值计有近
10%使用了人民币,其中大部分还是来自中国内地和香港。”(彭博)

 
9   [deer2005 于 2015-02-25 10:22:51 提到] [FROM: 174.]
摩根士丹利罗奇:中国最不需要人民币贬值
2015年02月25日 22:39 华尔街见闻



  货币战争正在席卷全球,而中国首当其冲。过去几年来,人民币大幅升值,出口疲
软,而通缩风险正在增加。在这样的情况下,许多人认为中国应将政策转向,促使人民币
贬值是最有逻辑的做法。而这将是一个巨大的错误。

  事实上,随着中国进行结构性改革,人为的货币贬值是中国最不需要的。这将对全球
经济带来严重的问题。

  从表面上看,人民币升值显然令人担忧——尤其是将中国的物价和全球物价进行对比
时。根据国际清算银行(BIS)的数据,人民币的实际有效汇率(有效汇率是一种加权平均汇
率,通常以对外贸易比重为权数)在过去四年间上涨了26%。

  在国际清算银行追踪的60国货币中,人民币的升值幅度排名第一。相比之下,强劲的
美元同期仅上涨12%。与此同时,中国的新型市场伙伴们都经历了大幅的货币贬值。巴西的
实际有效汇率下降16%,俄罗斯卢布下降了32%,而印度卢比下降了12%。

  人民币的汇率波动无疑受到中国出口的影响。随着全球需要持续疲软,曾经蓬勃发展
的中国出口业受到打击。今年1月,出口同比下滑了3%。对于中国这样一个出口占到
GDP25%的国家来说,这样的下滑并不小。

  同时,更强的人民币使得进口变得更为廉价,给中国的物价结构带来下行压力。毫不
意外的,这激发了对通缩的恐慌。今年1月,中国CPI仅同比上涨0.8%,而PPI的下滑速度
加快至4.3%。同时,油价的下跌毫无疑问的放大了这一趋势。1月,中国核心CPI(不包含
食物和能源价格)接近1%。

  在这样的背景下,很容易明白为什么许多人预测中国的外汇政策将做出战术性的调
整,从升值转向贬值。这样的行动将给经济带来短暂的喘息机会。但这样做会事与愿违,
以下为三点原因。

  首先,外汇政策的转向将会抹去中国过去改革和再平衡的努力。事实上,更强的人民
币与中国从出口导向型经济体转向消费型经济体的目标相一致。人民币稳步的升值与这一
目标相一致,不应被逆转。人民币升值将增强中国消费者的购买力,减少出口补贴。

  在近期的金融危机中,当局暂停了人民币的升值政策。从2008年中期到2010年早期,
人民币汇率基本维持稳定。而目前的情况远不及金融危机时的危险。汇率政策并不需要另
一次战术性的调整。

  第二,人民币贬值将引起中国贸易伙伴的反感——尤其是美国。美国国会多年来都希望
能对中国的出口商实施制裁。参议院最近引入了所谓的货币改革和公平交易法案。该法案
将货币估值过低作为补贴的一种形式,允许对其征收反倾销税。

  同样的,奥巴马政府刚刚在世界贸易组织(WTO)对中国进行投诉。此次投诉聚焦于中国
通过所谓的“共同服务平台”对出口企业进行非法补贴。如果中国干涉人民币使其走低,美
国对反中国贸易的支持将会加剧,将全球最大的两个经济体推入保护主义的下坡路。

  最后,人民币的贬值政策将会带来全球货币战的升级。在前所未有的QE时代,竞争性
的货币贬值已经成为全球主要出口国的常态——先是美国,然后是日本,现在是欧洲。如果
中国也加入这场战争,其他国家也将升级他们的行动。全球金融市场将再次动荡。1997年
亚洲金融危机时,中国没有推动人民币贬值,当时中国的行动很大程度上避免了危机在该
地区蔓延。现在,中国也应该这么做。现在,人民币的指标作用可能比当时更为重要。策
略是中国最大的强项。一次又一次,中国官员成功应对了意外事件的发生,而没有旺季他
们的长期战略目标。他们应该继续保持这样的记录,用更强的人民币来刺激进一步的改革
和再平衡,而不是倒退。现在不是中国退缩的时候。

  本文作者是摩根士丹利前亚洲区主席和首席经济学家、《不平衡:中美关系的互相依
赖》一书作者史蒂芬罗奇。

 
10   [deer2005 于 2015-02-25 10:20:48 提到] [FROM: 174.]
世界名企加速撤离中国 微软将裁员9000人
2015年02月25日 15:03 证券时报网


  春节前夕,日本知名钟表企业西铁城在华生产基地——西铁城精密(广州)有限公司宣布
清算解散,千余名员工被解除劳动合同,限期离厂。与此同时,微软则计划关停诺基亚东
莞工厂和北京工厂,并加速将生产设备运往越南工厂。微软在东莞和北京两地的关厂,将
总共裁员9000人。

  其他一些知名外资企业,如松下、日本大金、夏普、TDK等均计划进一步推进制造基地
回迁日本本土。优衣库、耐克、富士康、船井电机、歌乐、三星等世界知名企业则纷纷在
东南亚和印度开设新厂,加快了撤离中国的步伐。

  曾经的世界制造工厂、制造高地,为什么会面临如此严峻的外企撤离问题呢?如果说
2008年的那次外企撤离,还可以用外企本身发展遇到了困难,投资出现了问题来解释和说
明的话,此次外企撤离,则有着更多现实的原因。一大批国际知名企业撤离中国,让我们
感受到了一些不太轻松的东西。这些因素给2015年的中国经济增加了诸多不确定性。

  金融危机爆发以来,中国采取了一系列的稳增长措施,特别是投资,可以说一轮接着
一轮,但经济增长不如人意。特别从去年下半年以来,经济又步入了下行通道。实体经
济,特别是制造业出现了比较严重的问题,不仅不能为稳增长提供支撑,反而成为了经济
稳定增长的拖累。

  以制造业为支柱站立起来的中国经济走到制造业成为拖累的地步,与最近十余年来的
经济战略失误有关,推行以房地产业为主的虚拟经济导致了中国经济的严重失衡。虽然中
国经济经过30多年的发展,一跃成为世界第二大经济体,但中国经济的基础是非常薄弱
的,1997年亚洲金融危机以后的相当一段时间内,中国是以出口为导向的经济,牺牲环
境、资源和压榨劳动力价值推动经济增长,但只要遇到成本优势的消失,出口导向型经济
就没有生命力。

  以房地产和城市建设为代表的投资拉动方式,对中国经济的增长也只能起到阶段性、
短期性作用,而无法使经济步入可持续发展轨道。中国要想实现可持续发展,只有依靠实
体经济、依靠制造业,但在房地产业泡沫式发展的十余年里,制造业为主体的实体经济升
级换代被耽搁了,中国经济出现严重的“空心化”状态。

  外企大量撤离中国,与制造业能够提供的利润和回报急剧下降有关。想一想,中国的
民间资本都不愿再在制造业呆下去了,外资凭什么要在制造业呆下去呢?更何况,东南亚
和印度等国家的劳动力成本很低。

  虽然有一些外企撤离中国,但也不要过度担心,因为外资撤离也与中国的经济转型有
关。一方面,微软诺基亚、松下等国际知名企业撤离中国的生产能力绝大多数都是低端制
造,也是中国下一步需要调整的产业;另一方面,由于中国在这些领域也取得了长足的进
步,本土企业已经完全有能力与这些国际知名企业抗衡。在这种情况下,它们的盈利空间
和市场竞争能力大大下降了。这些外企看到这种情况,及早作策略调整,反映了它们的灵
活经营策略,从这个层面来看,外企撤离中国的负面后果也不必过分夸大。相比之下,在
中国的外企回流到其母国的现象更需要引起重视。回流的外企,特别是美国、日本、德国
等制造强国的企业主要是生产高端产品,这也是下一步中国经济结构调整与转型需要重点
关注的方面,它们如果大量撤离后果会更加严重。

  虽然从事低端制造的外企撤离中国,从长远来看影响不大,但就眼前特别是2015年来
说,对中国经济的影响还是不能忽视的。中国经济正处于困难状态,如果外企再大量撤
离,将对中国经济产生新的冲击。所以,如何通过改善投资环境、进一步重视实体经济尤
其是制造业发展,需要引起高度的重视。

  2015年,进入了制造业发展的真正考验期。尤其是作为制造业重点地区的广东、江
苏、浙江等地,更应当把战略重点放在振兴制造业上,不要再沉迷于通过负债进行城市建
设的发展模式了。

 
11   [deer2005 于 2015-02-24 20:28:53 提到] [FROM: 174.]
中国的通货膨胀与货币政策
2015年02月25日 08:02 新浪财经


  自从2008年美国经济不景气以来,中国的经济发展当然受到影响,但是影响不算太
大。中国受到了出口减少的影响,实际GDP增长速度慢了。从2010年到2013年GDP的增长
率分别是10.4%、9.3%,、7.7 %与7.7%。这几年以商品零售价格计算的通胀率分别是
3.10%、 4.90%,、1.99%与1.40%。为了增加宏观经济的总需求,中国前总理温家宝在
2008至2009年增加了政府财政支出约达四万亿元人民币,来维持GDP增长。从2008年到
2013年,中国人民银行实行放松的货币政策,2008年11月把存款利率从0.72%降至
0.36%。中国人民银行属于中国国务院,货币政策与财政策可以互相联系,分工合作。对比
之下,美国联邦储备银行独立于行政部门,双方合作有赖于联邦储备银行决定货币政策时
设法与财政政策配合。

  货币政策和通货膨胀关系如何?本文的目的是回顾中国通货膨胀的历史、解释通货膨
胀发生的原因和说明中国人民银行实行的货币政策。

  1980年代,中国通货膨胀问题发生。从1984年到1989年,零售价格指数从1.177增至
2.034,原因是货币供应在这几年增加了太多。从1984年到1989年,流通中货币M0从482
亿增至2099亿。从1993年到1994年通胀又发生,零售价格指数从2.549增至3.102。流通
中货币M0从4746亿增至5729亿元。通胀的原因也是货币供应增加得太多。当这两次通胀发
生时,中国人民银行没有实行适当的货币政策。

  通货膨胀发生与中国人民银行能否实行适当的货币政策有关。在1995年以前,中国可
以说是没有货币政策。1984年中国人民银行让货币在一年内增加了50%。当时中国进行国
营企业的改革,给予企业部分的自主权。同时也给予银行部分的自主权。因为增加贷款能
帮助当地的经济发展,这一政策引起银行大量贷款,增加了货币供应,导致通货膨胀的发
生。

  1992年邓小平“南巡”,鼓励继续改革开放以维持经济增长。结果不久以后各省银行大
量放款,1993年通货膨胀便发生了。当时中国人民银行行长朱镕基用行政手段与压力,在
1996年以后禁止各省人民银行行长大量放款。行长如不从命便会被免职。结果通货膨胀放
缓了。到了1998年中国的物价指数下降了。总之,这两次通胀,1985年(8.8%),1988
(18.5%),1993年(13.2%)和1994年(21.7%),都是归因于货币供应每年增加了约50%。

  1995年中国人大通过了《人民银行法》,指定与授权人民银行用货币政策控制通胀和
在必要时协助增加生产。货币政策包括决定货币供应量和利率。央行[微博]的基准利率和
由它决定的银行存款需具备的准备金率能被用来影响货币供应。从此人民银行有权力与责
任来施行货币政策。1997年以后,虽然中国的GDP继续增加,但通货膨胀的问题已经得到
解决。

  目前中国GDP增长缓慢。中国人民银行的货币政策是量化宽松(quantitative
easing),尽量把利率降低,把货币供应增加。自2014年11月22日起人民银行降低了金融
机构人民币贷款和存款的基准利率。存款利率从3%降至2.75%。贷款利率从 6%降至
5.6%。

  今后中国的货币政策改善,也有赖于人民银行制度的继续改善,如推进利率市场化的
改革,让存款利率根据市场借贷的供求来决定。当实行货币政策时,中国人民银行领导与
干部需具有足够的知识与才能,在必要时能利用经济数据了解当前经济情况,以决定适当
的货币政策。中外无不如是。

  (来源:FT中文网)
 
12   [deer2005 于 2015-02-24 12:50:55 提到] [FROM: 174.]
人民币贬值是香港头号风险
2015年02月25日 01:47 新浪财经


  导读:MarketWatch专栏作家斯蒂芬(CRAIG STEPHEN)撰文指出,一旦人民币贬值,
则以香港为枢纽的“看不见的套利交易”就将彻底破产,让香港经济受到足以和1997年亚洲
金融危机相提并论的打击。


  以下即斯蒂芬的评论文章全文:

  在香港迈进农历羊年的时候,当地的特首近乎是祈求地要求人们表现得更加像羊,更
加温顺。可是,投资者必须知道这羊群正在被带向哪里——很可能是一场货币战争,一场将
吞没大陆,导致人民币贬值,让香港暴露在巨大风险之下的货币战争。

  伴随中国经济增长速度减缓,资本外流折磨着北京的神经,最近几周以来,越来越多
的人都开始谈论人民币贬值的可能性了。

  在这种情况下,香港可能受到的影响就是值得非常仔细评估的了,因为他们的经济着
实是高度依赖于可观的财政盈余,也因为他们的货币汇率原本就被人为压低了。

  总之,一旦人民币汇率走势大变,香港会处在一个怎样的位置上呢?

  香港的货币表现疲软,是因为他们三十年来一直采用与美元挂钩的政策,而最近几年
当中,人民币对美元几乎升值了三分之一。于是乎,相当时间之内,香港在大陆消费者眼
中一直都是个打折的大卖场,提供着廉价资金,廉价地产和廉价商品。

  或者我们也可以再打一个比方——如果纽约和美国其他地方不同,实施免税政策,而且
当地还使用一种钉死在比美元廉价30%位置上的独立货币,你猜会有怎样的结果?由此肯定
会产生出令人难以置信的贸易流量,全美的人都会涌入纽约购物,而不堪其扰的纽约人则
会对外来客产生浓浓的敌意。

  由于和大陆之间并没有进行完全的集成,香港现在恰恰就处在这样一个尴尬的位置
上。尽管游客和贸易的规模持续攀升,尽管资本市场与大陆之间的联系日益紧密,但这一
地区依然保持着既定的汇率政策,因为他们相信这才能提供稳定的基石。

  可实际上,这政策真正的产物,其实是高度依赖于短暂的外汇套利交易的畸形经济。
一旦局面翻转过来,香港经济就将面临非常可怕的冲击。

  去年,涌入香港购物的大陆游客有5000万之多,而一旦没有了汇率折扣,香港在他们
眼中的魅力就会陡然降低许多。

  事实上,如果没有大陆资金的购买行动,香港房地产的价格也不可能涨到现在这种匪
夷所思的水平。尽管香港住宅房地产价格原本已经是世界之最了,但是去年当中,它还是
百尺竿头再上涨了14%。

  相当时间以来,人们已经接受了房地产市场的这种起起落落,将其视为香港既定货币
政策的一个可以容忍的产物。说起来,香港本地人对大量大陆游客带来的拥挤和通货膨胀
日益不满,还只是近几年的事情,但却已经成为了港府必须面对的严峻挑战。最近一段时
间,事情甚至发展到本地人当面抗议购物客,引致警察干预的地步。

  除开旅游和房地产之外,银行放款也提供了一个强有力的证据,告诉人们香港经济是
如何高度依赖跨境货币套利交易的。

  近年以来,通过香港向大陆放款,即所谓“看不见的套利交易”的发展,已经让许多分
析师警惕不已了。

  在中国人民币不断升值的过程中,以港元举债的做法变得非常普遍,这不仅仅是因为
香港的利率比大陆低得多,也是因为以贬值货币举债的天然魅力。不消说,这些资金很多
都是以高收益率的影子银行产品为渠道的。

  Brokerage Jefferies一年前就发出了警告,指出这种对大陆放款的戏剧性增长背后
的危险。

  美国银行在最近的研究报告中也对这种担心做出了回应,详细解释了为什么放款的规
模已经达到了香港国内生产总值的160%,而2006年的时候,这一比例还只有20%。他们警
告说,这种不稳定和不均衡的局面之所以会出现,是因为两种货币的走势相当时间内都是
稳定的,可以预测的,让人们越来越相信这种趋势会永远持续下去。

  大多数人都坚信,人民币是一种由政策来决定的货币,北京会允许它持续强化。

  美银指出,2008年以来,在人民币轨迹的这种稳定性的怂恿之下,离岸资金进入中国
的套利交易规模已经达到了1万1000亿美元,而大陆这边流向海外的资金则达到了近1万
5000亿美元。

  香港正处于这种交易的连接点上,它是大陆的头号跨境债权人,同时也是希望绕开资
本控制的大陆资金的头号目的地。

  很多观察家都担心,这种大规模的放款正在奠定一个基础,使得类似1997年亚洲金融
危机那种麻烦的发生成为可能。最终,人们很可能会看到货币贬值导致港元债务的大面积
违约。

  一旦人民币走向贬值,香港银行就会看到套利放款交易在自己面前走向崩溃。美银就
认为,相对于香港本地的房地产泡沫而言,还是他们向大陆的放款更加值得担忧。

  对于香港股票市场和房地产市场而言,人民币的重大贬值将是一个不折不扣的“黑天
鹅”因素。 不过,如果大陆货币贬值,香港本地居民恐怕倒会非常高兴,因为这很自然地
会让房地产市场和旅游市场变得正常起来。(子衿)
 
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