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中国经济失去动能 宽松即将加码? (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-03-11
更新时间:2015-03-11
浏览:1632次
评论:7篇
地址:152.
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中国经济失去动能 宽松即将加码?
2015年03月11日 18:55 华尔街见闻


  1-2月,中国的投资、零售销售和工业产出均不及预期,并跌至多年来的低点。这
让投资者预计,中国经济正在失去动能,当局将会推出进一步的刺激措施。

  今年1-2月,中国规模以上工业增加值同比增长6.8%,创下2009年6月以来的新
低,远低于7.7%的预期,也远低于去年12月7.9%的增速。社会消费品零售总额上涨
10.7%,同样不及11.6%的预期。而中国经济的主要推手——固定资产投资则同比增长
13.9%,低于15%的预期,创下2001年以来新低。

  海通宏观分析师姜超表示,宽松仍需加码。“1-2月工业同比增速坠落至6.8%,远
低预期,为近六年来最低水平,预示一季度GDP增速或降至7%左右。随着工业增速下
坠,宽松仍需加码。经济仍在下行,消费未能幸免,但消费表现远好于工业投资,且
通讯等新兴消费抢眼,消费渐成稳增长主力。”

  疲软的工业活动让投资者预计,即使央行[微博]采取进一步的刺激措施,今年一
季度中国经济也仅将增长7%左右。而统计局数据显示,今年1-2月,“李克强指数”之
一的发电量同比同比增长1.9%,远低于去年12月1.3%的增长。

  民生宏观团队表示,经济仍有下行压力,货币宽松带动经济反弹只能是美好的愿
望,现实依然残酷。

  经济数据差 政策再宽松?

  针对今天的数据,浦发银行金融市场部高级宏观分析师曹阳表示,二季度将成为
刺激政策出台的密集期。他表示:

中国的经济下滑值得担忧,预计一季度单季GDP增速可能跌破7%,这使二季度将成为
刺激政策出台的密集期。其预计二季度初,积极的财政政策将有所发力,以加速落实
去年四季度的七大领域10万亿以上的基础设施投资;同时预计货币政策也会更加积
极,二季度前期将降息25个基点,二季度降准可能性加大。

  而上海证券首席宏观分析师胡月晓则认为,调结构是当前的主要任务,宏观政策
需保持定力。其指出:

工业、投资、消费全部超市场预期下滑,预示着经济运行状态不佳。作为投资型经济
体,未来经济增速回稳还得依靠投资。我们认为,中国经济增速下台阶后的正常区间
为6-9%,即使当前增速再略下降,也不用大惊小怪,中国宏观政策需要保持定力,现
阶段中国经济发展最主要的任务是实现转型和升级。

  房地产投资增速放缓 销售额销售面积大幅下滑

  今年前2个月,中国房地产开发投资增速进一步放缓,商品房销售额和销售面积双
双大幅下滑。

  中国统计局今日公布的数据显示,1-2月,全国房地产开发投资同比名义增长
10.4%,较去年全年回落0.1个百分点。全国商品房销售面积同比下降16.3%。商品房
销售额同比下降15.8%,超过了去年12月6.3%的降幅。

  由于牵涉到近40个行业,中国楼市低迷对经济增速有较大影响。中国政策制定者
担心,房地产市场持续下行可能引发范围更加广泛的负面效果。中国当局在四个月内
两度降息,旨在刺激经济活动,也令房地产行业受益。

  彭博新闻社曾在2月底援引知情人消息报道称,中国政府已做好房地产政策储备,
储备政策包括降低二套房的首付比例。中国还考虑调整二手房交易营业税的免征期
限,由5年后免征恢复至2年后免征。

  网购影响扩大 社会消费品零售增长不及预期

  中国1-2月份社会消费品零售总额上涨10.7%,不及11.6%的预期。

  零售额的下降或许是由于网购的影响。随着双11、双12的网购销量创下新高,年
末零售销售爆发,导致年初成为零售淡季。

  中金宏观的研报指出,从2011年开始,1-2月的社会消费品零售总额同比增速均
较上年末大幅下滑,今年也不例外。

我们认为,这反映了网购的爆发式增长。网购计入社会消费品零售总额的统计(2014
年网上零售额2.8万亿,占比11%),年末(双11,双12)网购同比增速逐年飙升,这造
成社会消费品零售总额同比增速年末翘尾,而年初是网购淡季,即便是同比增速,年
初也会季节性下滑。

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共有7条评论
1   [deer2005 于 2015-03-17 21:24:52 提到] [FROM: 174.]
高盛数月来一直在做空人民币
2015年03月18日 07:52 新浪财经


  新浪财经讯 北京3月18日早间消息 高盛的Yacov Arnopolin说,高盛几个月来一直
在做空人民币,中国的负PPI、出口竞争对手推动货币贬值以及资本外流等因素拖累人民币
贬值。

  自2014年11月份中国央行降息以来,人民币兑美元持续贬值。美元走强除了美联储加
息预期推动外,还受到日本、欧元区推行大规模的量化宽松(QE)政策的助推。高盛预计美
联储会在本周的会议声明中去掉“耐心”两个字,将在9月加息。美元指数在上周五突破
100,创下2003年4月份以来的新高。

  同时,由于财政收入加速滑坡,德银预计中国将在4月份启动宽松,包括财政和货币政
策。虽然近几个月中国已两次降息一次降准,但德银首席张智威认为真正的宽松周期并未
启动、政策立场一直偏紧,因为降息之后实际利率和7天回购利率等依然处于高位。

  瑞士银行称,预期中国央行今年将降息2-3次,幅度为50-75个基点。预期今年晚些时
候中国或将首套房按揭比例从30%降低至20%。

  随着中国降息宽松刺激政策的推进,未来人民币兑美元将进一步贬值。



 
2   [deer2005 于 2015-03-17 10:33:06 提到] [FROM: 152.]
德银:中国即将启动政策宽松周期
2015年03月17日 13:47 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间3月17日消息,虽然最近几个月中国已经实施了两次降息一次降
准,但德意志银行(Deutsche Bank)认为真正的宽松周期并未启动、政策立场一直偏紧,
因为降息之后实际利率和7天回购利率等短期利率依然处于高位。由于财政收入加速滑坡,
德银中国区首席经济学家张智威预计中国政府4月份将启动宽松政策,包括财政政策和货币
政策。

  在财政政策方面,中国将通过中央政府以及政策性银行加大财政支出;在货币政策方
面,中国央行可能在4月初降准50基点,5月份再次降息,德银在报告中如是称。

  德银对中国的财政滑坡感到担忧。根据财政部刚刚公布的数据,1-2月份全国预算收入
仅同比增长1.7%,远远低于2014年的8.6%。其中中央预算财政收入下降1.8%,地方收入
增长4.7%,均大大低于2014年增速。

  德银在报告中指出,全国政府性基金收入同比萎缩30.7%,主要受卖地收入锐减36.2%
拖累,大大低于市场预期。虽然卖地收入下降在德银经济学家预料之中,预算收入的快速
下滑却让他们感到意外。

  德银预计中国1季度经济增速将急剧放缓,将增速预期下调至6.8%,而华尔街平均预期
为7.2%。在德银看来,财政收入下滑所带来的冲击需要一段时间才会反映出来。

  德银相信中国政府将采取多项措施弥补财政收支缺口,包括私有化、增税、引入新税
种、增加债券发行以及对外国投资者开放国内资本市场。(松风 编译)

 
3   [deer2005 于 2015-03-16 23:59:35 提到] [FROM: 174.]
大摩:中国增长动能接近衰退水平 亟需进一步宽松
2015年03月17日 11:26 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间3月17日消息,根据摩根士丹利(Morgan Stanley)编制的MS-
CHEX指数,中国经济增长动能正在放缓至接近衰退的水平。1-2月份,MS-CHEX指数同比
增速降至2.2%,大大低于去年12月份的7.2%,为5年来最低水平。大摩经济学家指出,指
数大幅走低主要是实际进口放缓和实际财政收入增速下降所致。该指数用来衡量中国经济
的增长动能,而非GDP跟踪指标。

  MS-CHEX指数一共由6个指标所构成,包括发电量、钢产量、财政收入、实际出口、实
际进口和汽车销售,其中发电量权重最高,占29%。

  在这6个分项指标中,1-2月份4个分项同比增速放缓,只有实际出口增速显著升至
14.9%。相比之下,实际进口同比增速从去年12月份的7.8%大幅降至-11.8%,主要原因是
国内需求放缓导致大宗商品进口下降。

  大摩经济学家指出:“我们认为1-2月份MS-CHEX指数的读数发出了亟需政策宽松的信
号。”

  大摩预计中国政府将会继续采取措施降低融资成本,同时推出财政和房地产政策宽松
措施。

  尽管中国央行已经实施降息和降准,1-2月份期间银行间利率依然维持高位,造成实体
经济融资成本较高。大摩预计2季度中国央行还将降息一次,同时,如果外汇流入维持疲
软,还将进一步降准。(松风 编译)

 
4   [deer2005 于 2015-03-12 14:20:32 提到] [FROM: 152.]
中国流动性绞索正在收紧
2015年03月13日 02:12 新浪财经


  导读:MarketWatch专栏作家斯蒂芬(CRAIG STEPHEN)撰文指出,多年来,中国的货
币政策实质上和量化宽松并无区别,甚至犹有过之,而现在伴随环境的变化,这样的扩张
已难以为继,12%的货币供应增长目标就是证据,而中国的这种相对紧缩必然会对本国经
济,乃至全球经济产生非常重大的影响。


  以下即斯蒂芬的评论文章全文:

  在一个属于强有力的诸央行的新时代里,投资者不可能不去关心谁会在接下来的时间
里举起量化宽松火箭炮这样的问题。

  本周,人们的视线都聚焦在欧洲,因为欧洲央行推出了自己激进的债券购买计划,成
为了继日本央行之后又一个量化宽松策源地。

  相反,中国似乎是正在进入“新常态”时期,而他们的央行手里拿的只是一把玩具枪。
尽管大多数媒体在报道全国人大会议时,最着力强调的都是他们“7%左右”的经济增长目
标,但不容置疑的是,12%的广义货币供应量增长目标也是几十年来最低的。

  换言之,所谓新常态,不仅仅只是包含更低的增长速度,也意味着中国央行不能再戏
剧性地加快印钞机的运转速度了。

  传统理念认为,中国人民银行拥有庞大的货币军火库,毕竟他们的外汇储备多达3.89
万亿美元,位列全球第一。一直以来,人们都习惯了用这一点来说明北京有着几乎无限的
火力,可以用于支持他们的经济。

  可是,一些分析却认为,这些储备的积累其实只是一种另类量化宽松的副产品。这不
是证明中国强势的证据,相反正说明近几十年来,中国国内的信贷扩张达到了怎样难以置
信的水平。

  法兴银行策略师爱德华兹(Albert Edwards)指出,这种外汇储备的累积——这在新兴
市场国家是一种典型现象——其实就是量化宽松的翻版。中国央行以史上罕见的规模印钱,
购买外国货币,让人民币贬值,这样的做法和美国联储及其他国家央行的量化宽松并无本
质区别。

  这也就意味着,在三十年的贸易盈余和储备增长之后,中国其实已经进入了大规模货
币扩张阶段。还有,这些储备积累趋势近期的反转,也就意味着中国的货币环境走到了一
个重大的拐点。

  事实上,《影子银行内幕》(Inside China’s Shadow Banking System)作者张化
桥就认为,中国的信贷扩张其实要比美国或者欧洲所尝试的量化宽松更为大胆和激进。

  张化桥曾经是中国人民银行官员,根据他的计算,中国目前的货币供应量已经相当于
2006年年初的372%。如果你将中国1986年到2012年的官方数据加起来,则他们的基准M2
货币供应复合增长率为21.1%。

  尽管中国7%的经济增长预期与过去两位数的速度相比显得迟缓,但是相比之下,还是
降低到12%的货币供应增长速度较之过去更加可怜。

  麦肯锡的顾问们最近进行了一次研究,也提供了中国正在进入巨大货币扩张周期尾声
的证据。他们估算,中国经济当中的总信贷规模2008年以来增长了三倍,相当于国内生产
总值的282%。

  可是,当初曾经滋养着举债习惯的环境,现在已经发生了变化。

  爱德华兹强调,各央行掌握的外汇储备,其实是一个非常值得关注的全球流动性关键
指标,而这指标现在正呈现自由落体状态。事实上,市场现在都紧盯着欧洲央行的宽松声
明,却忽视了中国的流动性绞索正在全球经济的脖子上缓缓收紧。

  国际货币基金的数据显示,央行外汇储备增长速度已经戏剧性下滑。爱德华兹指出,
中国正处于这一变化的中心,在过去六个月当中,他们的储备较前一年同期下滑3000亿美
元。

  现在,中国自己的货币也感到了传导过来的压力,人民币对美元汇率跌到了近二十八
个月最低点。

  于是,中国人民银行自然就陷入了尴尬之中,一方面要维持经济增长,让流动性足够
充足,而另外一方面却还要继续执行与美元宽松挂钩的汇率政策。

  中国要保护自己的货币汇率政策,不但不能更多印钞,还必须采取相反的动作:使用
外汇储备购入人民币,收缩货币供应。

  人民币的渐进式贬值很可能会激发恐慌,导致资本外逃。尽管中国2月出口数字呈现强
势,贸易盈余可观,但是市场依然在担心人民币对美元的汇率,尤其是两国的利率政策已
经在背道而驰了。

  联储预计最早今年夏季就可能开始加息,而中国刚刚连续第二次调降利率。

  与此同时,还有一个因素让问题更加复杂化了,这就是,中国的信贷扩张近年来已经
走出了国门,超过1万亿美元的债务是从海外借来的。

  一旦美元升值,这些债务的还本付息将变得更加困难,那些只有人民币营收的企业,
日子会尤其难过。

  投资者目前关心的问题是,中国的流动性紧缩接下来将会波及哪些领域。

  目前,这已经造成一系列硬商品价格大跌,澳门的赌场和香港的高端购物中心生意也
直线下滑。很多观察家都相信,接下来就轮到房地产市场,以及高收益率中国企业债券
了。(子衿)

 
5   [deer2005 于 2015-03-12 01:41:51 提到] [FROM: 174.]
汇丰:中国央行3万亿QE不太可能
2015年03月12日 13:37 新浪财经


  新浪财经讯 北京时间3月12日消息,近日,媒体报道中国政府考虑“3万亿地方债置
换”,通过长期债券来置换地方政府短期贷款,债券购买者为中国人民银行。这意味着中国
将推出具有中国特色的“量化宽松”(QE),向经济注入流动性,同时解决长期困扰的地方债
务问题。对于这一传言,财政部副部长朱光耀昨日紧急辟谣,称有关置换3万亿地方债的传
闻是空穴来风,国务院明确批准置换的规模是1万亿。

  在规模问题之外,决定“地方政府债务置换”是否是“中国版QE”的关键在于,中国央行
是否是地方政府债券的最终购买者。汇丰银行(HSBC)大中华区首席经济学家屈宏斌[微博]
及其团队认为答案是否定的。

  首先,债务置换是真实存在的。财政部已经批准地方政府将1万亿人民币即将到期的高
成本债务置换成收益率较低的地方债券。今年大约有2万亿人民币地方债到期。汇丰经济学
家指出:“3万亿人民币应该能够满足很大一部分债务转滚需求。”

  不过中国人民币银行不可能成为最终购买者,首先它会造成道德风险问题,其次中国
央行的行事风格并不像欧洲央行德拉吉那么果断。

  汇丰银行在报告中写道:

“从改革的角度来讲,直接购买地方债券将违背财政改革的目标,而财政改革旨在约束地方
政府的借贷行为,让借贷过程更加透明化。

“此外,中国央行在应对经济活动放缓上面一直反应较为滞后,到目前为止在货币宽松方面
仍保持较为谨慎的态度。购买地方债券将代表规模巨大的基础货币注入,从当前货币政策
的路径来看,可能性非常低。”

  另外,与发达国家在零利率环境下不得不诉诸债券购买不同,中国央行仍有很大的操
作空间。目前基准贷款利率为5.35%,远远没到零利率的程度,而存款准备金率在2月份下
调之后仍高达19%。根据汇丰银行估算,降准1个百分点可以释放超过1万亿人民币的流动
性。

  那么谁将购买地方政府债券呢?商业银行以及个人。汇丰银行指出:

“首先,商业银行对地方政府债券的需求(替代现有地方政府融资平台债券)将非常巨大。

“中国国内储蓄率依然非常高,大约为年GDP的50%,而且大量家庭储蓄都属于收益率很低
的银行存款、其他投资工具较为有限(理财产品提供了一些选择,但产品同质性较强)。”

 
6   [deer2005 于 2015-03-11 11:25:45 提到] [FROM: 152.]
钱颖一:货币政策是否继续放松会非常看重通胀
2015年03月11日 22:16 汇通网


  汇通网3月11日讯——中国人民银行货币政策委员会委员钱颖一周三(3月11日)表示,决
策层出手支持经济前会非常看重国内通胀水平,而且不仅要看静态水平还要看其趋势,政
府乐见的通胀率区间为1-2%。

  他说:“(决策层)非常看重通胀。上个月通胀率有点回升,但这仅仅是一个月。而且2
月正好处在春节期间,所以我并不觉得这个有多严重。我们必须看长远一点,尤其是中国
农历新年过后的3月和4月。”

  钱颖一在两会(全国人大和政协会议)接受路透专访时并称,资本流动波动过大将影响
中国的汇率改革进程,如果波动过于剧烈,政府在扩大人民币波动区间问题上就会很谨
慎。不过他也表示:“去年一直到年底,还有今年初,波动都相当温和。如果类似于去年那
样,预计会继续(扩大汇率波动区间)。”

  中国央行[微博]去年3月宣布将中国银行间即期外汇市场人民币兑美元(6.2623,
0.0003, 0.00%)交易价浮动幅度由1%扩大至2%,标志着完善汇率形成机制的改革迈出了
实质性的一步。

  钱颖一还表示,许多分析师认为还将会有通缩压力,若情况确实如此,那么央行继续
下调存款准备金率和利率也不会感到意外。

  对于合理的通胀率水准,钱颖一称,如果从静态的角度来看,2%的水平非常合适,但
不应该仅仅关注通胀的静态水平,而要看趋势。

  “如果CPI(居民消费价格指数)稳定在1-2%之间,则是政府非常非常乐见的。高于2%,
可能会有点担忧通胀。低于1%,又会有点担心通缩。因此,如果停留在1-2%区间,且没有
大幅度的波动,政府会非常乐见。”他指出,与今年3%的政府通胀预期目标相比而言,当前
情况下,1-2%的通胀率是可以接受的。

  不过钱颖一亦表示,单单国内的形势并不会导致政府采取大规模行动,政府出手前也
会综合考虑国内和国外的因素。

  “改革和结构调整在目前来看非常非常的重要,应专注于结构改革,”他说,“对于
PPI(工业生产者出厂价格指数),政府已经没什么可做的了。但对CPI来说,政府还有一个
额外的工具,那就是价格改革。”

  他认为,如果政府在这方面采取大胆的改革将十分明智,目前进行这项改革没有任何
风险,因为通缩压力在加大。

  在通缩忧虑加深背景下,中国政府工作报告中今年CPI的涨幅控制目标仍高达3%左右,
昭显政府改善通缩预期之意。

  中国2月CPI同比涨幅自逾五年低位回升至1.4%。而1-2月工业、消费和投资增速均亦
降至多年来低点,显示中国经济下行压力加剧,需要政策进一步发力。

  对于楼市政策,钱颖一认为不会有大改变。他说,房地产领域不会再出台大规模的政
策,中国经济不能再继续依赖房地产。

  中国房地产市场去年来下行压力沉重,地方政府或发文或从执行上对房地产调控政策
进行了松绑和微调。多年来,房地产一直是中国经济的支柱产业,且是经济增长的主要推
动力。伴随着房地产投资的不断下滑,中国经济下行压力不断加大。

 
7   [deer2005 于 2015-03-11 11:22:44 提到] [FROM: 152.]
大摩:中国不会引导人民币大幅贬值
2015年03月11日 15:59 新浪财经

  新浪财经讯 北京3月11日下午消息 摩根士丹利一直认为,国内需求疲软以及较低的通胀
风险能够支持中国实施更多宽松政策,尤其是在货币政策领域。大幅引导人民币贬值并不是摩
根士丹利(Morgan Stanley)对于中国央行货币宽松政策预期的基本情境。

  但是,摩根士丹利认为中国央行可能将主要使用量化货币政策工具,比如降准及降息,而
不会通过大幅引导人民币贬值来放宽流动性状况以及提高通胀率。

  摩根士丹利认为,近期内最可能出现的情况是,中国央行逐步上调美元/人民币中间价,
可能还会进一步放宽每日交易区间,然后到年底时美元/人民币中间价反弹至人民币6.09元。
2月底春节假日结束外汇交易已经恢复,摩根士丹利认为短期内人民币贬值的风险加大,主要
原因有:2月份出口增速进一步放缓;央行放宽人民币交易区间已有一年时间,加上2014年2
月份人民币曾出现贬值令汇率的同比变动显得更加温和。

  本文节选自摩根士丹利经济学家乔红(Helen Qiao)撰写的报告《Asia Insight
Research》(本文译自《巴伦周刊》)
 
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