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smart beta击败大盘 (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-04-20
更新时间:2015-04-20
浏览:1716次
评论:0篇
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smart beta击败大盘
2015年04月21日 02:57 新浪财经

  导读:MarketWatch专栏作家亚兰兹(BRETT ARENDS)撰文介绍了两种大有希望
超越大盘的策略,但是同时也警告投资者,这些所谓smart beta策略,其中多数都是
风险很高或者站不住脚的。


  以下即亚兰兹的评论文章全文:

  是的,假以时日,你是能够击败大盘的。

  这里没有什么巫术,更没有什么黑魔法,你也不需要一支炙手可热的的对冲基金
的帮助。听好了,这可不是什么销售陷阱,不是只有回溯测试的数据支持的假说。

  至少,加州纽波特比奇投资咨询公司Research Affiliates的创始人之一许仲
翔是这样认为的。这是他根据大量的关于“alpha”和“smart beta”策略的学院派研
究和实践得出的结论。

  如果你没有听说过这些字眼,千万别觉得自己损失了什么。事实上,金融行业用
这些字眼所指代的对象并没有多神秘,这样说除了提升逼格之外也没有多大意义。具
体说来,所谓“alpha”,其实就是华尔街称呼超越市场表现的说法,也就是说,在不
承担更大风险的情况下获得优于大盘的表现。至于“smart beta”则涵盖了从动能投
资策略到选择高品质股票等等非常广泛的内容。

  Research Affiliates对若干股票和债券指数进行了改造,不使用标准的资本
加权法,而是依据经济基本面来调整,创造出一系列替代指数。从这个角度说来,他
们显然有动机宣传这些策略要好于相应的指数。只是警惕归警惕,我们必须承认,哪
怕是严格审视之下,他们的表现记录也确实是可圈可点。或者,本质上说来,他们应
该算作是华尔街上极少数痛恨华尔街现在这模样的异类之一。

  1960年代和1970年代,学院派金融学研究发现,“没有谁能击败大盘”,这也就是
所谓的效率市场假说。这种理念逐渐被广泛接受,进入常识范畴,也成为指数基金得
以创建的理论基础——只要在成本尽可能低的前提之下追随大盘指数就好。

  可是,从1980年代开始,研究者们逐渐发现了一些系统性的方法,让人们可以切
切实实地击败大盘,而不需要祈祷幸运女神的庇佑。最近五年当中,一大波低成本的
ETF进入市场,使得最普通的散户也获得了通过有效率、高度透明和低成本的方式使用
那些smart beta策略的机会。

  几天前波士顿芬威球场的一次行业活动当中,许仲翔带来了一些坏消息。

  这些smart-beta策略当中有很多其实根本经不住严格的测试。许仲翔警告说,它
们的根基是不牢固的,到处都是存在瑕疵的理论,对数据的曲解,对历史证据的选择
性使用,以及各种不切实际的应用方法等等。

  结果就是,有些策略在理论上就站不住脚,而另外一些则是在现实中必然碰壁。
常常,一种理论背后的学院派研究都是很薄弱的。另外一些时候,所谓超越表现的历
史论据则常常值得指摘,比如或者选取的数据本身就有问题,要不然就是分析师们没
有充分考虑到交易成本的影响。

  如果投资者运气好的话,他们会是选到了一支合适的基金,只是需要负担的投资
成本超过预估而已。可是,如果他们运气不好的话,最终就将遭受损失。

  比如,理论上说来,动能投资长期说来是有效的,因为如果你能够足够快速地
买进昨天炙手可热的股票,就能够赶在动能消失之前将其卖给更傻的傻瓜。可是,在
现实当中,一个机械化的,基于各种原则建立,如同自动驾驶仪一般行事的动能基金
组合,最终几乎注定变成鼓声停下时抱着一捧花的傻瓜。

  许仲翔强调,动能投资带来的真正利润,更可能是流向了那些真正精明的对冲基
金经理人,他们总是能够抢在动能ETF做出机械判断前买进相应的股票,然后再卖给这
些ETF。

  好在,有两种策略看上去确实是行之有效,无论在美股市场还是在新兴市场,都
可以获得长期成功。这两者都言之成理,而且有着统计数据的强大支持,更重要的
是,它们都是散户可以大胆通过低成本的ETF去实践,而不必担心自己会变成傻瓜的。

  具体说来,这两者就是——投资价值型股票,投资低波动股票。

  所谓价值型股票,就是那些股价相对于净资产值、股息、营收等等基本面显得最
低廉的股票。

  低波动股票则不必说,就是那些震荡最轻微的股票。

  这听起来似乎与我们对股市的正常认识有些格格不入——能够让我们长期持有,并
由此获得成功的,居然是那些最缺乏光彩的股票所构筑的投资组合。

  这当中的关键或许正在于心理层面。大多数投资者都喜欢追逐兴奋感,喜欢采取
行动。那些不能让他们肾上腺素过度分泌的东西,天生就不讨他们喜欢。

  价值型基金,我们身边实在太多,它们都已经存在了几十年了。至于低波动基
金,虽然诞生得相对较晚,但是现在也已经是触手可及的东西。

  这两种策略本质上说来都颇有免费午餐的味道——投资者长期角度说来可以获得更
好的回报,同时承担的风险还来得较低。Invesco’s PowerShares就有一些基于
Research Affiliates方法的ETF。State Street则有一系列Quality Mix产品,
是基于价值型、低波动,以及高品质的理念而建立的,尽管高品质策略目前的理论和
实践支持还不如前两者那么强大。(子衿)

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