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收购公司新玩法:搜索基金 (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-05-25
更新时间:2015-05-25
浏览:1765次
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收购公司新玩法:搜索基金
2015年05月25日 21:44 新浪财经

  英国《金融时报》 若纳唐-穆莱斯 报道

  自己创业是有风险的,所以干嘛不去买一家已经度过危险的成长期的公司呢?这
就是搜索基金(search fund)背后的逻辑,利用这一专业工具,投资者可以资助一个
有前途的人,而不是一支现有的初创团队。

  在第一阶段,筹集的资金用于支付这个人的名义工资和开销,这个阶段有时达数
年时间,与此同时他们寻找一个他们认为自己可使其增值的收购目标。后续筹集的资
金用于管理和发展这家公司。

  这一概念于30多年形成于商学院,先驱者欧文-格劳斯贝克(Irving
Grousbeck)是美国斯坦福大学商学院(Stanford Graduate School of
Business)教授,当时他开始向他的MBA学生传授这一理论。

  现在,正如高增长科技初创企业的风投模式——加州创造的另一个融资工具,搜索
基金也在世界各地获得尝试。

  比如,美国以外首批教授搜索基金理论的商学院之一——巴塞罗那的IESE商学院
(Iese Business School),定于今年4月举办一场会议,参加者有来自五大洲20多
支搜索基金的企业家和投资者。

  自20世纪80年代初第一支搜索基金建立以来,迄今美国和加拿大已有近200支搜
索基金成立。2013年斯坦福创业研究中心(Stanford’s Centre for
Entrepreneurial Studies)对其中134支搜索基金做的一项研究发现,总体税前内
部报酬率(IRR)为34.9%,相当健康。

  一些天使投资者认为,这种投资于一名企业家的方式风险更低,这名企业家在收
购企业时可接受指导。

  彼得-凯利(Peter Kelly)是斯坦福大学管理学讲师,他也在IESE商学院教授搜
索基金课程。他说:“投资者赔掉所有钱的可能性极低。”

  “人们这样做主要还是想获得回报,但与那些潜在的首席执行官打交道,看着他们
成为真正的首席执行官也是件有趣的事。”

  话虽如此,即便像凯利这样的热衷者也承认,应该给搜索基金加上警示标。约有
三分之一的搜素基金在完成收购后会损失本金,不过他指出这仍好过初创企业的失败
率,初创企业一旦倒闭,投资者所有的钱都将打水漂。

  凯利说:“运营一个搜索基金是很难的。如果启动了一个搜索基金,结果失败了,
将导致你的职业生涯严重偏离正轨。”

  这或许解释了为什么凯利班上的约40名MBA学生里,每年只有三四个人选择去创
建一支搜索基金。他说:“不是所有人都适合做搜索基金。”

  欧洲出现搜索基金企业家的时机应该已经成熟,因为该地区有很多存在接班问题
的家族企业。此外,最近几年,投资者中间还出现了一种愿意承担更多风险的文化,
在伦敦、柏林、斯德哥尔摩和巴塞罗那等城市,初创企业汇聚地的出现推动了这种文
化的兴起。

  然而,理解这一概念的仍基本上限于读过商学院的人。

  另外,只有为数不多的几所商学院将这一理论列入课程表,例如在法国和新加坡
均有校区的欧洲工商管理学院(Insead)、以及美国的哈佛大学(Harvard)和芝加哥大
学布斯商学院(Chicago Booth)。

  西蒙-韦伯斯特(Simon Webster)是北美以外第一个创建搜索基金的人,1989
年,他在伦敦商学院(LBS)攻读MBA时曾读到过有关一只美国搜索基金的资料。他承
认:“多数(案例研究)让我昏昏欲睡,这个案例却让我彻夜未眠。”

  在攻读MBA之前,韦伯斯特只为IBM等大企业工作过。他曾梦想为一家初创企业工
作,但缺乏他所说的“好点子”。搜索基金则为他指出了一条路。

  尽管韦伯斯特只花了7个月的时间就说服70名英美投资者支持他(筹得资金8万英
镑),但他承认,与美国投资者相比,获得英国投资者的支持“非常困难”。

  在初期,其中一些英国投资者可能曾认为他们的谨慎是有道理的,因为韦伯斯特
承认,在寻找合适收购目标的过程中,他几乎耗尽所有资金。幸运的是,在英国可以
获得更多有关潜在被收购企业的数据,这帮了他的忙。

  根据英国公司法,在英国注册的公司必须提供所有董事的姓名和年龄。因此找到
那些所有者已到了可能已开始考虑接班问题的公司较为容易。

  总之,韦伯斯特和他的团队用了3年多的时间找到了他们心仪的公司——假肢供应商
RSL。在管理10年后,通过并购和有机增长,他们已经能够为投资者创造出韦伯斯特
所说的“不错的回报率”。该公司营业额增长了9倍,至3000万英镑。

  然而,尽管有成功的案例,但搜索基金市场的扩张好似小火慢烧。尽管目前美国
至少有3家私人股本基金致力于这种模式,一些投资者投资的企业家超过100名,但即
便在商学院学员中,这也仍属于一个小众领域。

  韦伯斯特现在正花费大量时间在伦敦商学院、欧洲工商管理学院和西班牙IESE商
学院分享他的故事。这不是为了提高搜索基金的知名度,他承认,这是为了让人们了
解风险。他补充称,即便在MBA毕业生中间,搜索基金也永远不会取代投资初创企业的
风投模式,但这未必是件坏事。

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