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别迷恋对冲基金 那只是个传说(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-09-10
更新时间:2015-09-10
浏览:1240次
评论:7篇
地址:152.
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别迷恋对冲基金 那只是个传说
2015年09月10日 15:17 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间9日,《钱》杂志网站发文介绍了一份最新的学院派研究报
告的结论:大多数对冲基金的回报主要也是由市场敞口决定的,并没有什么独特的回
报来源,因此其最终回报,也与一支普通的指数基金相差无几。哪怕确实有少数优秀
的对冲基金和对冲基金经理人,但整体而言,对冲基金根本配不上媒体现在这样天花
乱坠的吹捧和神化。

  你是不是也像有些投资者一样,偶尔会感叹自己命苦,就因为凑不够对冲基金要
求的100万美元最低投资,无福消受那些世界上最棒的资产经理人的服务?如果是,那
你大可不必苦恼,因为你很可能并没有错过什么。

  现在,对冲基金已经被许多财经媒体高度神化了,很自然地,许多知识有限的投
资者也开始相信对冲基金都是具有魔力的金钱机器,由宇宙中最杰出的大魔法师们掌
握,总是能够创造出令人瞠目的财富。可是,澳大利亚两位学者的最新研究结果却显
示,对冲基金其实根本没有媒体吹嘘的那么神奇。首先,在8月风暴席卷股市时,许多
对冲基金也和万千散户一样,跌了个鼻青脸肿。更重要的是,当对那些最基本的因
素,比如投资时机的把握能力进行评估之后,我们会发现,大多数共同基金真的没有
什么特别。

  研究是通过一系列令人目眩的数学计算得出这个结论的,其间使用了诸如线性VS
非线性风险敞口、广义加性模型、广义交叉验证等等神秘的因素。不过,普通投资者
只需了解一点就足够了:到最后,大多数对冲基金能够创造的回报率,你完全可以从
一支普通的指数基金那里得到。当然,数字不可能百分百一致,可能略高也可能略
低,但是整体而言,对冲基金的回报主要也是由市场敞口决定的,大多数对冲基金经
理人并没有什么独特的回报来源,因此也不必多么眼馋。

  不过,值得吐槽的事情倒是有一些。研究者还发现,确实有少数对冲基金的经理
人试图做一些不走寻常路的事情来证明自己的高明,或者用报告的话说,依靠“非线性
系统风险敞口”来获得回报,但结果却是,最终的成绩往往还不如一支典型对冲基金。
换言之,大多数对冲基金本质上给你的,就是标准的市场回报,而那些试图炫耀自己
的经理人们是多么有料的基金,最终往往回报率更低。这就是对冲基金神话背后的真
相。

  关于对冲基金的这一理念,其实内行丝毫不会感到吃惊。比如笔者,多年前就开
始在《钱》杂志撰写对冲基金专栏,指出过对冲基金的各种所谓奇迹,比如许多基金
根据风险调整之后令人目眩的表现数字,很可能都只是一种幻象,因为传统的风险指
标并不能准确反映许多对冲基金获得比传统投资如股票和债券极端得多的表现的潜
力。

  对冲基金的成本也是一个问题,这成本从绝大多数标准看来,都太过装腔作势
了。许多年间,典型的对冲基金都执行所谓“2+20”的收费规定,即收取2%的资产管理
费加利润的20%。报道显示,有些基金的投资者已经做出了反弹,通过沟通,压低了一
点收费。不过,总体而言,对冲基金的成本依然是高高在上,让绝大多数共同基金或
者ETF相形见绌,而这本身也对真实回报造成了明显的拖累。

  大多数对冲基金,真的不见得强过最普通的指数基金。索罗斯是公认的对冲基金
传奇,但他的整体表现与同样重量级的共同基金大师,比如富达的林奇相比,其实也
没有什么优势。某期《彭博商业周刊封面》,对冲基金神话,绿色的印象与红色的现
实,言简意赅(见图)。

  当然,能够不断创造出令人吃惊的表现的对冲基金经理人再少也是存在的。无论
什么行业,只要能够集中数以千计的天才,向着一个方向努力,总是会产生成功者
的。可是,即便这样,也不足以构成我们高看对冲基金行业整体的理由。这些基金整
体而言,根本配不上财经媒体天花乱坠的吹捧,更当不起超人管理的超级投资的盛
名。

  这一研究带给我们的财富还不仅仅局限于对冲基金。无论任何时候,只要你看到
有某种投资宣称有独特的优势,或者是能够以低风险换取高回报,你就应该立即对这
样的话提起警惕,如果这投资还收取高昂的费用,赶紧逃开。当你真的曾经沧海,你
就会明白越简单越好的道理。想要击败一个多元化、低成本指数基金或者ETF构成的均
衡投资组合,其实真的很难。(子衿)

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共有7条评论
1   [deer2005 于 2015-10-20 14:11:28 提到] [FROM: 152.]
全球对冲基金三季度资产损失950亿美元
2015年10月21日 01:43 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间21日凌晨,对冲基金研究公司(Hedge Fund Research)周二发布
的报告显示,全球对冲基金行业三季度资产损失创下自金融危机以来之最,今年全年的表现料
将是2008年以来最糟糕的一年。

  报告显示,这个专门为富有投资者服务的行业三季度的管理资产缩水950亿美元,至2.87
万亿美元,降幅为3.9%。造成这一情况的主要原因是关于中国经济减速的担忧、大宗商品价
格暴跌和美联储加息可能性引发的市场动荡。

  与此同时,三季度全球对冲基金净流入资金56亿美元,较二季度的215亿美元和一季度的
182亿美元大幅下降。

  今年前三季,全球对冲基金的管理资产平均下降1.5%,是自金融危机结束以来最差的表
现。2011年全球对冲基金资产损失5.25%,2008年资产损失达19%。(羽箭)

 
2   [deer2005 于 2015-10-14 23:35:06 提到] [FROM: 107.]
对冲基金大佬:发达国家毫无希望终将破产
2015年10月15日 11:25 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间15日上午消息,亿万富翁对冲基金经理人、规模270亿美元的艾
略特管理公司(Elliott Management)创始人保罗-辛格(Paul Singer)周三在一个对冲
基金大会上表示,发达国家前景黯淡,最终将会破产。

  辛格指出,自从2008年金融危机以来,发达国家靠央行[微博]印钞推动市场不断上
涨。他认为发达国家的资产负债表没有希望,如果算上长期福利开支,其实已经彻底破
产。

  辛格曾经表示,发达国家股市和债市都被央行货币政策所“扭曲”。如果各国央行发现
他们还需要采取进一步行动,比如推出新一轮QE,那么灾难将会降临,辛格如是称。

  2季度辛格在给投资者的信件中曾经写道:“央行可能没有足够的手段来应对新一轮滑
坡。现在所有发达国家利率都处于或接近于零,新一轮QE、其他形式的印钞或者负利率又
有多少作用呢?”

  信件指出,从历史来看,政府往往会过分滥用印钞的权力,并最终为他们的不当行为
付出高昂代价。

  “各国政府和央行需要祈祷的是,发达经济体能够在遭遇新一轮衰退或市场严重脱节之
前,突然实现比现在强劲得多的经济增速,”信件如是称。

  辛格在周三的对冲基金大会上建议大家持有黄金,因为“黄金是唯一真实的货币”。他
建议投资者将投资组合的5%配置黄金,而他自己的基金通过期权做多了黄金。(Tony 编
译)

 
3   [deer2005 于 2015-10-14 21:05:18 提到] [FROM: 107.]
全球对冲基金之殇:今年清盘管理资产超百亿美元
2015年10月15日 08:49 证券时报网

  今年全球金融市场巨震,对冲基金业也未能幸免。到目前为止,今年清盘的基金管理
资产合计过百亿美元。

  全球对冲基金开启“清盘潮”

  据海外媒体报道,贝恩资本近日宣布,旗下管理22亿美元资产的宏观基金Absolute
Return Capital将要关闭,返还投资者所有投资。此外,城堡投资集团宣布将关闭旗下
管理资产23亿美元的旗舰对冲基金Fortress Macro Funds,因该基金遭遇严重亏损和撤
资。公开文件显示,今年Fortress Macro Funds押注的能源板块表现糟糕,截至9月该基
金下跌了17.5%,对太阳能企业SunEdison和药企Valeant的押注也让该基金损失惨重。

  作为全球最成功也是最神秘的基金公司之一的文艺复兴科技,也计划关闭一只规模10
亿美元的期货基金,因其近年来表现平平,难以吸引到足够的外部投资者。领导文艺复兴
科技基金的是美国知名数学家、前美国国防部代码破译员西蒙斯,他旗下的大奖章基金是
华尔街远近闻名的“印钞机”,1989年至2009年期间大奖章基金平均年回报率高达35%,
比“金融大鳄”索罗斯和巴菲特投资的回报率都高出10余个百分点,但该基金仅对文艺复兴
公司的员工开放。

  研究机构Hedge Fund公布的数据显示,今年上半年宣布清盘的对冲基金约有417只。
以上半年速度推测,今年“关门大吉”的对冲基金数量还不会超过去年的864只,但第四季度
对冲基金关门的速度还可能加快。此外,今年以来宣布清盘的对冲基金管理资产规模合计
超过160亿美元。

  花旗银行发布的最新报告估算,全球对冲基金业8月亏损784亿美元,为2008年10月以
来的最大单月亏损额,截至8月末,对冲基金管理资产规模3.05万亿美元,同比减少
0.2%。彭博数据显示,今年前9个月对冲基金的平均回报率为0.7%,同期全球股市基准股
指下跌6.6%,对冲基金全行业表现不佳也受到全球资本市场大环境影响。

  投资大师也“炮轰”

  有分析人士指出,对冲基金是因为可以利用对冲避免市场波动影响而得名,但随着行
业发展壮大,一些基金经理选择大手笔集中押注某些个股或者某一类交易,这无疑带来风
险。今年最受打击的一些对冲基金就是精于选股的基金。

  全球对冲基金行业今年的遭遇还没有2008年那般惨烈。当年,对冲基金行业平均收益
率为-20%。不过,一些投资大师已经开始“炮轰”对冲基金行业。

  格罗斯在其推文中写道:今日故事——如果利润没有达到20%,这些对冲基金就选择关
闭,以一个清白的历史重新来过!很明显,格罗斯在推文中意指的是城堡投资集团。

  巴菲特近日也表达了对对冲基金的不满,他表示随着对冲基金的规模扩大,对冲基金
的经理人实际上并不需要担忧基金的业绩,这是因为对冲基金经理人的酬劳通常都是通过
一个称为“2和20”的薪酬结构来支付:2代表2%的管理费,20代表20%的业绩费。如果对冲
基金管理的资产为200亿美元,那么单单是管理费就能获得4亿美元。巴菲特说道:“这样一
来,20%的业绩费就显得不那么重要了。投资者都愿意支付高额费用,以获取业绩表现承
诺,但对冲基金经理并不一定要兑现这些承诺。”(作者:吴家明)

 
4   [deer2005 于 2015-10-03 15:54:00 提到] [FROM: 152.]
艾克曼等基金大佬遭遇类似08年危机
2015年10月03日 16:01 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间3日下午彭博社报道,现在没有大型银行破产消息,房地产市场
蒸蒸日上,然而对于少数知名的对冲基金经理来说,今年和2008年极其相似,都遭到投资
人赎回和大规模损失。

  霍恩(David Einhorn)创办的绿光资本今年迄今亏损17%,9月单月亏损3.6%,能源
和技术公司造成的损失最多。该基金2008年亏损幅度达23%。

  Michael Novogratz所处的Fortress投资集团今年同样亏损17%,9月亏损4.3%。该
基金在2008年亏损约22%。

  艾克曼(Bill Ackman)管理的潘兴广场资本(Pershing Square Capital)基金净值
上个月下跌了12.5%。阿克曼的对冲基金公开交易保证金减少12.6%。2008年,潘兴广场
基金净值下跌了近12%。

  Barry Rosenstein掌舵的Jana Partners 9月亏损3.8%。

  Sean Fahey身处的Claren Road和Michael Platt的兰冠资本(BlueCrest
Capital)今年均遭遇了数十亿美元撤资,公司管理的资产规模已经降至不足高峰时期的
1/3。

  Novus Partners Inc。的资料显示,对冲基金持有的六只热门股上月丧失了逾两成
市值。9月,标普500指数累计下跌3.52%。此外,该行业今年遭遇的市场波折还包括1月份
的瑞士法郎意外飙升,4月份的欧洲主权国债价格大涨,以及8月份的人民币意外大幅贬
值。

  “对冲基金惨遭无情的溃败,价值一整年的alpha收益被吞噬殆尽。”Novus Partners
研究部门负责人Stan Altshuller如此表示。

  根据对冲基金研究公司(Hedge Fund Research Inc. )提供的数据,截止9月30
日,对冲基金行业今年的平均业绩为负3%,比股市平均表现稍微好一点。上半年,对冲基
金资金流入规模还曾高达400亿美元,如果这种注资速度保持下去,那么今年就可能成为
2007年以来对冲基金吸纳资金最多的一年。

  对冲基金今年的遭遇没有2008年那般惨烈。当年,对冲基金行业平均业绩为负20%,
至历史低谷。客户撤资规模高达1540亿美元。

  标准普尔500指数在今年5月21日创出今年的最高点,此后股票市场下跌10%,这对一
些对冲基金经理来说无疑是一次沉重的打击,因为他们持有少数几家企业大量股份,但是
却很少持有这些公司的对冲头寸和空头头寸。

  去年,阿克曼的潘兴广场资本管理公司为其顾客带来了45亿美元的收益。他管理的潘
兴广场基金净值上个月下跌了12.5%。阿克曼的对冲基金公开交易保证金减少12.6%。
2008年,潘兴广场基金净值下跌了近12%。

 
5   [deer2005 于 2015-09-16 12:57:26 提到] [FROM: 152.]
5年坚持不懈做空中国 60亿美元基金缩水一半
2015年09月16日 23:37 观察者网

美国对冲基金投资家查诺斯(James Chanos)5年前就开始唱衰中国经济,并且他管理的基
金还真是在做空中企股票,于是,他旗下的Kriticos基金从5年前的60亿美元左右规模,
缩水至24亿美元……直到最近几个月才缓过气来。

《华尔街日报》网站9月16日报道,这位看空者旗下的三只对冲基金8月份获得收益,当时
中国股市出现暴跌,投资者担心中国这一全球第二大经济体的健康状况比很多人此前预想
的还要更糟糕。作为华尔街最高调的唱空中国的人士,查诺斯认为股市出现的这些情况标
志着多年来他的预言终于成真了。

查诺斯在7月份市场还未大幅下跌时称,等着瞧吧,只要中国的信贷增长速度快于经济增长
速度,那么真实情况将在未来几个月和未来几年显现出来。

《华尔街日报》(The Wall Street Journal)见到的一份文件显示,查诺斯旗下的基金
公司Kynikos Associates管理的Kynikos Opportunity基金8月份的回报率为4%,今年
前八个月累计上涨近10%;该基金既做多股票也做空股票。文件显示,只做空股票的Ursus
基金和Kriticos基金8月份分别上涨了6.2%和8.2%。

另外一份文件显示,上述这几只基金从2012年起因股市上涨连续三年处于亏损状态。Kynikos最近开始推销第四只基金。

查诺斯7月份向《华尔街日报》透露,他公司旗下全球基金Kriticos、Kynikos
Opportunity有20%的资金用于做空中国,而且相关头寸自建立起就在盈利。即使出现亏
损,Kynikos基金只要跑赢基准指数就能获得绩效费用。消息人士称,Kynikos看空能源
的押注最近也提振了公司利润,而且贡献大于看空中国的头寸。

促使查诺斯时来运转的潜在动能似乎将给更多卖空者带来福音,这些卖空者做空那些他们
认为是炒作、欺诈或不成功的公司。如果这类企业股价不跌反升,此类卖空者的策略反而
将招致损失。

查诺斯还做空H股,也就是中资企业在香港上市的股票。

这些押注在很长一段时间内似乎都不成功,因为H股与全球许多市场一起稳步走高。今年早
些时候,Kynikos管理的资产规模从2010年的约60亿美元缩水至25亿美元。该基金目前管
理资产34亿美元。

今年特别得意,连美国媒体都看不下去了。。。

 
6   [deer2005 于 2015-09-16 08:05:07 提到] [FROM: 107.]
FT:全球基金经理准备过冬
2015年09月16日 15:53 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间16日FT称,根据美银美林(Bank of America Merrill
Lynch)发布的一份月度投资者调查,基金经理正卖出股票和大宗商品,准备迎接全球衰
退。

  这一表明投资者对经济前景感到担忧的最新迹象,出现在投资者权衡美国经济复苏与
中国及其原材料供应国经济放缓的影响孰轻孰重之际。

  美银美林周二发布的调查报告,描述了9月初市场上弥漫的一种“明确的悲观情绪”,有
三分之一的受访者表示,股市看上去最容易受到美国收紧货币政策的冲击。

  美国经济持续复苏,失业率已降至自2008年4月以来最低水平,这意味着,美联储
(Fed)本周可能加息,这将是9年来的首次。

  然而,投资者似乎更担心货币政策收紧时机过早的风险,此际全球经济状况仍不确
定,且通胀率处于低位。

  根据美银美林的调查,全球经济增长预期以及投资组合中股票所占比例处于3年低点。
今年的资金流动青睐政府债券和欧元区股票,而美国股票和新兴市场资产遭到抛售。

  只有四分之一的受访者预期美联储本周会加息,8月份的这个比例为将近一半。然而,
受访者仍认为美联储的首次加息近在眼前,有超过四分之三的受访者预测美联储将在今年
年底前加息。

  在这份报告出炉之前,花旗集团(Citigroup)周一表示,中国导致全球经济在2016年
陷入衰退已成为可能性最大的情景。花旗集团经济学家写道:“做出及时有效政策回应的可
能性似乎在减小。”

  花旗将多个行业的产能过剩、金融杠杆过高以及资产价格高涨视为中国的风险所在。
10年来,中国对原材料的需求一直支撑着其他发展中经济体。

  根据美银美林的这份调查,投资者近来一直避开大宗商品,同时把中国衰退视为最大
的“尾部风险”,即他们认为中国衰退是有可能的、而且是具有破坏性的,但发生的可能性
不是很大。这份月度调查了解了214名投资者的看法——这些投资者总共管理着5930亿美元
资产——结果发现,对冲基金杠杆使用率已降至自2012年6月以来的最低水平。

  Royal London多元资产主管特雷弗-格里瑟姆(Trevor Greetham)表示:“投资者情
绪极其低落。”

  他表示,过去一周,Royal London追踪4种情绪指标得出的综合指标已降至上次在欧
债危机期间以及2008年金融危机期间见到的水平。

  美国股市的牛市已进入第七个年头,但照目前的趋势,今年标准普尔500指数(S&P
500)仍将下跌;在市场动荡不安的8月份,该指数下跌了9%。

 
7   [deer2005 于 2015-09-15 13:26:43 提到] [FROM: 152.]
全球基金经理股票资产配置创三年新低
2015年09月16日 01:22 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间16日凌晨,美银美林的月度全球基金经理调查显示,由于对中国和
新兴市场的担忧,投资者的风险资产偏好在9月份急剧恶化,基金经理们对全球股票资产的配
置降至三年最低水平,并创下四年来最大降幅。

  对新兴市场股票资产的配置仍处在创纪录低位,而对债券和现金资产的配置则因避险情绪
的上升而受益。此次调查于9月4日至10日进行,接受调查的214位基金经理管理着总计5930
亿美元的资产。

  调查还显示,预计美联储本周加息的基金经理比例从上月的48%降至25%。此外,75%的基
金经理将中国衰退和新兴市场违约视作最大的尾部风险。(羽箭)
 
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