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索罗斯做空手法揭秘:他做空中国可能吗?(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2016-01-31
更新时间:2016-01-31
浏览:1246次
评论:3篇
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索罗斯做空手法揭秘:他做空中国可能吗?
2016年01月31日 23:00 新浪美股

  新浪美股北京时间31日晚特稿 大鳄索罗斯是投资界一个谜一般的存在,长期回报
率据称超过股神巴菲特,但名声却比所有的空头都要臭,他用高大上的哲学来指导“三
观不正”的投机,恨不得榨干东南亚小国的每个铜板但又无偿资助前苏联一大波贫苦科
学家,他热爱中华文化却一次次唱空中国。他真得有能量做空人民币吗?


  “退而不休”的金融大鳄索罗斯最近又被推上了风口浪尖,他曾公开宣称:我嗅到
了2008年危机的味道,我做空了亚洲货币。

  新年伊始,全球外汇、股票和大宗商品市场遭遇巨幅波动。1月7日,今年85岁的
金融大鳄索罗斯在斯里兰卡举行的一场经济论坛上表示,目前中国正努力寻找新的增
长模式,其货币贬值正在将问题转移到世界其他地区。

  索罗斯警告,目前全球市场正面临危机,投资者必须非常谨慎,其更“妄言”称”中
国面临经济调整问题” ,“我会说这无异于一场危机,我看到金融市场遇到了严峻挑
战,让我想起了2008年危机时的情形。”

  1月21日,索罗斯在达沃斯论坛更是直言不讳,全球面临通缩压力,这让他看衰美
国股市。他表示,他做空了标普500指数,现在买入股票还为时过早。除了做空美股,
索罗斯表示也在做空亚洲货币。这不禁让人心有余悸,难道1997年爆发的“东南亚金
融危机”的历史要卷土重来?

  索罗斯在达沃斯还称,他预期中国经济将“几乎不可避免地”出现硬着陆,这将导
致全球通缩危机进一步加重。不过同时他也承认,由于中国拥有3万亿美元的外汇储备
和更自由的政策,中国可以处理好“硬着陆”问题。

  在索罗斯发布看空言论的同时,做空寒流突袭香港市场,港元对美元从年初时开
盘价7.7506一路下行。

  1月20日,港元和港股更遭遇“股汇双杀”,港元汇率盘中一度跌至7.8295港元对
1美元,接近联系汇率制7.85的限制,创2007年以来新低。同日,恒指收盘大跌
3.8%,跌破19000点至18886.30点,创42个月来新低。

  香港券商国京证券的总裁李泉认为,“股汇双杀”是人民币针对美元形成的贬值预
期进而传导到香港市场。这是以美国为主的强势美元经济体对新兴经济体的有意做
空。彭博经济学家陈世渊指出,“港汇和港股齐跌,卖空者卖出港股的同时将港币换成
美元,是双重卖空。”

  对于港元这轮急跌,有分析认为,除了受美联储开启加息周期影响,吸引热钱流
入美国市场导致外,另一部分原因则是有做空力量转移到香港市场。

  今年初,人民币贬值压力下离岸人民币对美元汇率异动,A股市场连续下挫之后,
港股也未能独善其身。而港元作为人民币外围资产,出现短时急跌一定程度上反映了
人民币汇率的贬值压力。

  中国官媒连续反击:做空人民币将死路一条

  面对国外唱空势力的猖獗,新华社23日凌晨发表题为《中国经济转型检验全球投
资者智慧、勇气》的英文评论文章称,肆意投机和恶意做空将面临巨大损失,甚至法
律严惩。


  24日,新华社再发文严厉警告索罗斯们,做空人民币死路一条。那些急切砸盘套
利的投机者和恶意做空者,将面临更高交易成本乃至严重的法律后果;须知一个具有
坚强变革意志和纠错韧性的转型中大国,所拥有的雄厚资源和政策弹药,使其足以掌
控局面。

  25日,人民日报海外版发文称,做空中国者终将败于市场。人民日报采访的专家
表示:“想成功做空中国无疑是可笑的。”

  26日,人民日报海外版再度头版刊文:向中国货币宣战?“呵呵”。换个角度看,
索罗斯向亚洲货币“宣战”,还为中国创造了深化东亚财金合作乃至“一带一路”财金合
作的机遇。然而,索罗斯对人民币和港元的挑战不可能成功——对此,无须怀疑。

  26日下午,新华社英文网站再发表评论文章称,当前中国经济持续保持稳健,人
民币不存在长期贬值的基础。文章指出,长期而言,中国并没有让人民币贬值的政
策。人民币的短期波动是因为中国现在正处于将汇率形成机制向参考一篮子货币转变
的过程。

  1月28日人民日报刊发《“看空”中国毫无依据》的文章称,事实胜于雄辩,步入
新常态的中国经济,长期向好的基本面没有变,仍然是世界经济的强劲引擎。中国这
个拉动全球经济增长的“火车头”,见或不见,就在那里。索罗斯们实在是杞人忧天
了。

  1月29日,人民日报再斥做空中国:“做空”中国只会做空自己。 文章并称,中国
手中,有足够多、足够强的“底牌”,完全有底气应对做空风险。

  索罗斯的做空言论引得官媒接连发布措辞严厉的警告,单单一个索罗斯,他能有
这么大的能量吗?他的做空手段主要是什么呢?倘若他做空港元和人民币,他可能得
逞吗?以史为鉴,可总结经验提早防范,下面我们就来细看看索罗斯大肆做空曾搅起
的“血雨腥风”。

  索罗斯以何种手段做空?

  简单来讲,如果说做多就是“先买后卖”,做空就是“先卖后买”。而没有怎么卖
呢,就需要借!以股票市场为例,如果你看好某只股票,在50元的价位买入,到100
元的时候卖出股票,就是做多;假如你觉得某只股票,你先借来100元股票,然后卖
掉,等股票跌到50块的时候,再把股票买回来,还掉股票,卖出价格和买进价格之间
的差价就是获利部分,这就完成了一次“做空”。

  做空货币和做空股票原理基本一致。

  下面举例就做空货币进行一下简单的科普。索罗斯或索罗斯们意欲做空某国货币
时,前提是他们需要确定认为该国汇率被央行[微博]保持在“虚高水平”。

  通常的步骤是,暂以某国货币X为例。该国央行把X维持在1X兑换3美元的水平。
如果索罗斯认为,1X只值2美元,那么他就可以通过以下方式做空X:

  1.大量借入X。举例来说,索罗斯从该国银行借入10亿该国货币X,归还期限3个
月,年借贷利息为4%。三个月后,索罗斯必须持有10亿*4%*3/12=11亿X来偿还贷
款。

  2.将X拿到该国央行全部以1X=3美元的汇率兑换成美元。

  3.兑换后索罗斯拥有10亿X*3=30亿的美元,以及10亿X的欠款。

  4.公开做空押注,所有人都知道他期望X贬值。人们可能潮水般涌向该国央行,要
求兑换美元,而该国可能很快面临“美元荒”。

  5.当该国央行无法以3美元的价格买入X时,他们必须要让X贬值。例如,承诺支
付每X为2美元。

  6.此时,索罗斯可以将持有的20.2亿美元到该国央行,兑换10.1亿该国货币X。

  7.索罗斯使用10.1亿X偿还银行借款和利息,剩余的9.9亿美元变为其个人获利。

  8.需要注意的是,如果该国汇率向相反的防线发展,比如说升至每X兑换4美元,
那么索罗斯需偿还40.4亿美元,那么其可能会遭受10.4亿美元的损失。

  当然,根据以上的步骤,该国央行也可以采取措施来阻止索罗斯投机该国货币,
但每一步都要付出昂贵的成本:

  1.该国可阻止本国银行将货币借给“投机者”。但实际中这很难实施,索罗斯可以
通过中间方借入,尽管可能需付出额外成本。如果限制该国银行提供大额贷款的话,
则有可能影响该国公民和国外客户的正常贸易往来。

  2.该国央行可选择拒绝兑换“投机者”要求兑付的货币。这同样很难实施,因任何
对该国外汇的限制可能引起公民更大的恐慌,导致他们蜂拥至银行寻求兑换美元。

  3.该国央行接受浮动汇率,不再实施固定汇率。而该做法同样可被投机所用,并
造成汇率的大幅波动。

  4.诸如中国这样的国家持有大量外汇储备,可以坚持长时间不变更汇率。但这也
相当于向外汇储备币种的所属国家提供了大量低利息贷款。

  5.最佳做法或是围绕“固定”汇率的小幅波动,这样官方汇率可保持接近自由但又
可小幅变化的市场汇率。

  索罗斯以其强大的财力和凶狠的作风,自90年代以来在国际货币市场上兴风作
浪,常常对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。在做空货币的同时,有时其还利用
股市、期指操作发动“全方位”立体攻击。

  最近的一次出手:做空日元、做多股指,狂赚逾10亿美元 其他基金跟风,也赚得
盆满钵满

  “做空”是索罗斯在金融市场叱咤风云的杀手锏。索罗斯最近的一次大手笔做空,
是做空一向有“避险天堂”之称的日元。

  早在开始做空日元数年前,索罗斯就已预测日本市场可能产生让其获取巨额利益
的大机会。为此,他也一直在耐心等候下手的最佳时机。

  2012年底前的数年间,日元走势保持坚挺,和长期一蹶不振的日本经济基本面,
形成巨大反差。2011年的大海啸更重创日本经济,而日本经济的复苏并非一朝一夕所
能完成。这种情况下,包括索罗斯在内的全球宏观策略对冲基金,普遍认为日元被高
估,并期望从中寻找沽空获利的机会。

  2012年末,时任自民党总裁的安倍晋三公开宣布其意图削弱日元以提振经济的计
划;安倍提倡的一系列激进的刺激经济的政策(即所谓的“安倍经济学”)包括:设立2%
的通货膨胀目标,无限期量化宽松货币政策,10.3万亿日元经济刺激计划,以及日元
大幅贬值刺激出口。安倍喊出的竞选纲领,也吹响了日元空头们的集结号。

  索罗斯的此次做空日元,离不开其得力干将:索罗斯基金管理公司(SFM)的首席
投资官贝森特。大手笔做空日元,必定会引发日本监管部门的“注意”,贝森特主要策
略是通过日元利差交易放大杠杆融资,大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投
资组合。在做空日元的同时,并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。

  这也是索罗斯惯用的手法之一:做空外汇市场,做多股票和指数。索罗斯认为日
本解决经济困局的方法只有货币贬值,而货币贬值会引发另一个现象,就是短暂的股
指繁荣,注定这是一笔稳赚不赔的生意。

  不出所料,在索罗斯下注期间,日元大幅贬值17%,而日本股指日经225指数则上
涨了28%。

  做空日元,索罗斯并非独行侠,一些对冲基金也因押注日元下跌而斩获颇丰,其
中包括艾因霍恩(David Einhorn)的绿光资本(Greenlight Capital) , 勒布
(Daniel Loeb)的第三点对冲基金(Third Point LLC)及巴斯(Kyle Bass)的海曼
资本管理(Hayman Capital Management)都分享了“安倍交易”的大餐,但索罗斯无
疑是这场做空战役的最大赢家。

  做空泰铢:快准狠、动用百倍杠杆沽空引发亚洲金融海啸

  索罗斯另一场掀起惊涛骇浪的做空便是做空泰铢了。1997年,索罗斯预期泰铢将
会贬值,并使用远期合约进行做空。他的此举也被认为触发了席卷泰国、韩国、印
尼、马来西亚、菲律宾等地的亚洲金融海啸。

  20世纪80-90年代早期,泰国是东南亚的经济明星之一,1990-1995年间,泰国
GDP年均增速达到9.1%。高速发展的一个特点就是需要大规模融资,为了获取大量外
资到泰国投资,泰国加快了金融自由化步伐,放开了资本管制。

  开放资本账后,开始吸引热钱涌入泰国,资本大量流入催生了该国股市和楼市泡
沫,股市投机性非常明显。到1996年,泰国的外债已急剧上升至1128亿美元,并且大
多数是短期资金。

  但与此同时,泰国的银行业,尤其是一些金融公司和小型银行非常脆弱,它们当
中有很多是由企业或者家族控制,还正在为资产泡沫大量提供融资。

  狙击泰铢是索罗斯预谋已久的。索罗斯很早就判断,泰国经济发展过热,存在严
重的资产泡沫,资产价格被严重高估了,包括泰国汇率也是被高估的,此外,泰国的
金融管制在东南亚国家中是最为宽松的,如果狙击泰铢,障碍也会最小。

  索罗斯先是向泰国银行借入上百亿的泰铢。随后索罗斯便将这些泰铢换成了美
元,这些美元先不动。因为自1984年以来泰铢兑换美元便维持在25∶1的固定汇率,不
存在贬值和升值问题。而索罗斯欲想通过做空挣钱,就必须把泰国的固定汇率变成浮
动汇率,让泰铢贬值。

  索罗斯把钱借出来后就全部抛售,向泰国政府分批次买入美元,并不停的借泰铢
抛泰铢,并如此反复操作…一时间,银行和市场上都在抛售泰铢,恐慌情绪蔓延,于是
羊群效应出现,市场上持有泰铢的机构和个人,开始疯狂抛售,泰铢持续贬值,到了
1997年5月,最低贬到了1美元兑26.70泰铢。索罗斯轻而易举地借他人之手制造了泰
铢贬值压力。

  除抛售泰铢,索罗斯同时还抛售泰国银行和财务公司的股票,卖出泰铢期货和远
期外汇头寸,在市场上展开大肆做空行动。

  索罗斯行动迅速,手法凶狠,让泰国有些措手不及。泰国政府反应过来后,倾全
国之力,对索罗斯展开了反围剿:1. 泰国拿出50亿美元外汇储备,又和新加坡组
成“联军”,总共动用约120亿美元的巨资大幅买入泰铢;2. 直接用行政命令严禁本地
银行拆借泰铢给索罗斯大军;3. 大幅调高利率,隔夜拆息由原来的1%,升至100%至
150%,等于你借100,到时候要还200甚至250,借款成本大大提高。

  泰国央行三管齐下很快让泰铢汇率回稳,局面得到暂时控制。索罗斯这一战出师
未捷,损失了3亿美元。

  泰国央行本来以为这些举措能打跨索罗斯的意志,让他知难而退。但他们哪里会
想到,索罗斯并没有放弃。经过第一次的短暂失利,索罗斯判断认为泰国外汇储备较
少,自己有足够能力支撑下去。于是一边积极存入保证金、囤积货币,一边在市场上
散布泰铢即将贬值的消息,吸引了大量投机资本蠢蠢欲动。随着泰国资产价格泡沫破
裂,金融部门问题显现,国际投机资本又开始卷土重来,展开大规模进攻。

  6月,索罗斯命令旗下的基金,出售美国国债来筹集资金,同时加杠杆,通过杠杆
融资,就能取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应。而此时,泰国手里除300亿
美元外汇储备之外,已经无牌可打。

  索罗斯这次却打出了组合拳。除了在外汇市场搏杀,他还在股票市场、期货市
场、外汇即期市场、远期市场、衍生市场全面出击,环环相扣,用索罗斯的名词,这
叫“三维立体空间”。

  除了抛售泰铢,继续打压,索罗斯还将战火引向股市,索罗斯在把开战前买入的
泰国权重蓝筹股,低价抛售,疯狂砸盘,由于当时汇市集中了几乎泰国的全部资金,
股市基本没怎么抵抗,就一路恐慌性下跌,索罗斯又大量进行融券卖出,然后在底部
还回股票,赚取差价,进一步放大了股市的下跌动能。

  而早就出现泡沫的泰国楼市,在股市、汇市双双下跌的情况下,也出现崩盘迹
象。资金出逃明显,市场哀鸿一片。很快,泰国央行300亿美元的外汇储备宣告”弹尽
粮绝”,他们要想泰铢保持固定汇率已力不从心。

  1997年7月2日,泰国宣布放弃固定汇率。结果形势没有缓解,泰铢继续暴跌,当
时泰铢汇率狂跌20%,到了7月24日,泰铢兑美元降至32.5:1,再创历史低点。7月
28日,泰国向IMF[微博]发出救援请求。泰铢崩跌标志着东南亚货币危机全面爆发。

  此役,国际炒家大获全胜,并携得胜之威横扫东南亚:菲律宾比索、印尼盾和马
来西亚林吉特相继贬值,新加坡也受到冲击。泰铢崩塌最终演变成席卷全球新兴市场
的亚洲金融危机。

  这时索罗斯也鸣金收兵了。据估计,在整个东南亚的金融危机中,索罗斯一共卷
走了20亿美元,不仅包括来自汇市的收益,股票市场、期货市场也是收获不菲。

  这场危机使泰国遭受了两年的紧缩之痛,耗费了近50%的GDP来清理银行体系。泰
铢由危机前对美元比率的25:1贬值为1998年1月的56:1,泰国人均GDP也由1997年
的2496美元下降到1998年的1828美元。

  在这场始于泰国的亚洲金融风暴中,东南亚地区的各国首脑对索罗斯都恨得咬牙
切齿,泰国总理把索罗斯称为“一个吸取人民鲜血的经济战犯”,而马来西亚首相马哈
蒂尔指控索罗斯打压马币,称其为“白痴”。

  做空港元:铩羽而归

  索罗斯攻击泰铢引发金融危机,泰国、印尼等国应声倒下,随后大鳄刀锋直指香
港。

  当时的背景是,虽然香港基本没有当时泰国那么糟糕,但房地产和股市也出现泡
沫。香港房价在1997年之前七年上涨4倍,恒指一再突破新高,并在1997年8月7日创
下16673点高位。但港币实行有自调机制的联系汇率制,不易直接攻破。

  联系汇率不同于固定汇率,简单来讲,香港的三家发钞银行,包括汇丰银行、渣
打银行[微博]和中国银行,只要发行港币,就一定要先存美元到香港金融管理局。如
果不存美元进去,就不能发行港币,这就是联系汇率。香港作为英国殖民地时而采用
此汇率制度,开始是与英镑联系,1972年取消,1983年再度启用,与美元联系,发钞
行在发行港币时必须按7.80港币兑1美元的汇率向金管局上缴美元、领取负债证明
书,才能开始印钞。

  索罗斯及其他投机客认为香港维持住联系汇率制度的成本高昂,认定香港政府挺
不过去,所以便开始积极研究,及后很快就对香港发动攻势。

  1997年11月,对冲基金开始对港元进行了长达十几个月的进攻。宏观对冲基金在
汇市、股市及期市联动造市,全方位发动对港元的立体式袭击:首先大量卖空港元现
汇换美元,同时卖空港元期货,然后在股市抛空港股现货,此前后在恒生指数期货市
场大量沽售期指合约。

  最后,在香港政府的顽强抵抗下,对冲基金三次进攻(1997年10月、1998年1
月、1998年6月)均未够能摧毁港元。

  1998年8月5日,在美国股市大跌、日元汇率重挫的配合下,对冲基金开始对港元
发动第四次冲击。包括索罗斯量子基金在内的国际炒家发动攻势,开始炒卖港元,先
向银行借来大量港元向香港政府抛售,换来美元借出以赚取利息,同时大量卖空港股
期货。

  对索罗斯等大举抛售的港元,香港金管局照单全收。索罗斯等大幅砸盘引起股指
大跌,港府向中央寻求援军。后香港政府携巨资正式投入股市和期市交易。港府甚至
向香港中银等券商发出指示,不惜成本地吸纳恒指蓝筹,抬高期指。

  整个8月,时任香港特区财政司司长的曾荫权率同财政官员采用灵活手法,没有大
幅加息,只大量动用外储的美元承接港元沽盘,再用港元购入香港蓝筹股作为长线投
资。此项全新策略成功稳定港元汇率及恒生指数。

  香港政府最终以近1200亿港元(约150亿美元)大量购入港股,炒家撤退。索罗斯
最终认栽,铩羽而归。索罗斯们是私募对冲基金,从未公布此战的损失,坊间传言是
亏损约10亿美元。

  此役,香港政府动用大量外汇储备投入股市,一度占有港股7%的市值,更成为部
分公司大股东。此役,也成为现代金融史上,最激动人心、最为波澜壮阔的一页。

  最得意之作做空英镑:世纪豪赌一日净赚逾10亿美元,成为“击败英国央行的人”

  真正是索罗斯声名大噪的他在上个世纪九十年代初成功狙击英镑。这场做空大战
让索罗斯斩获逾10亿美元,也让世人永远记住了这个“打垮”英国央行的金融大鳄。

  英镑在200年来一直是世界主要货币之一,而英格兰银行作为英国金融体制的强大
支柱,具有极为丰富的市场经验和强大的实力。索罗斯胆敢以一人之力对抗整个整个
英格兰银行,这一石破天惊之举,使得索罗斯一战成名。

  1990年,英国加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率机制(简称ERM)。具体
而言,在该货币体系内,加入各个国家之间实行固定汇率制度,整个货币体系对外实
行统一的浮动汇率机制。之前英镑与德国马克的汇率稳定在1英镑兑换2.95马克的水
平,维持如此高的汇率加入欧洲汇率体系,对英国来说,其代价可谓昂贵。

  撒切尔夫人(1979-1990年任英国首相)最初坚决不同意英国加入欧洲汇率机制,
但担任财务大臣的梅杰对ERM非常热衷。后来梅杰接替撒切尔任英国首相。

  当时德国经济状况良好,英国经济却一直处于不景气的境地,它需要的是实行低
利率,以刺激经济的增长。但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制,必须勉力维持英
镑对马克的汇价。

  索罗斯认为,维持英镑强势纯粹就是打肿脸充胖子,英国的高利率绝对维持不下
去,英镑贬值是必然。一时间,各路空头也磨刀霍霍,四处筹集资金准备大干一场。
而此时的英国官员的自我感觉居然还很良好,觉得英镑不会有什么事。

  1992年9月15日,经过精心筹备的索罗斯出场了。他开始大举放空英镑,英镑对
德国马克的比价一路狂跌,英国政府阵脚大乱。到了16日清晨,英国政府无奈宣布提
高银行利率2个百分点,仅几小时后又宣布提高3个百分点,将当时的基准利率由10%
大幅提高到15%,并大量购进英镑,希望以此增加对英镑的需求以稳定英镑汇率。然
而,就在英国央行布局的同时,索罗斯早已开始对英镑的空袭。大量英镑被抛出,大
量德国马克被买进。

  尽管英国央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜,但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势。
16日收市,英镑对马克的比价在一天之内大幅下挫约5%,英镑与美元的比价也跌到1
英镑等于1.738美元的低位。此后的一个月内,又再度下挫约20%。

  英国政府不得不宣告这场货币保卫战以失败告终,并同时宣布英镑将退出欧洲汇
率体系,开始自由浮动。索罗斯和他的量子基金则在此次英镑危机中获取了逾十亿美
元的暴利。

  英国人把1992年9月16日 — 退出欧洲汇率体系的日子称做“黑色星期三”。

  除了做空港元失败,索罗斯真的 “指哪打哪、战无不胜”吗?

  索罗斯1930年8月12日生于匈牙利首都布达佩斯,是一名犹太人。1947年,17岁
的索罗斯随家人移民至英国。1949年为了改变自己的命运,索罗斯考入伦敦经济学
院,并于1952年取得伦敦经济学院哲学学士学位。

  1956年,索罗斯迁居到美国,先从事证券买卖,后做研究,成为欧洲证券问题的
专家。他曾自述说,他的目标是在华尔街赚足够多的钱来支持他成为一个作家和哲学
家。

  1970年,索罗斯与助手、另一位现在相当有名的投资者罗杰斯共同创建了索罗斯
基金管理公司。在接下来十年间,量子基金回报率每年大约142.6%,共回收了33.65
倍的利益,也创造了索罗斯大部分的财富。

  1979年,成立首个基金会 ─ 开放社会基金(OpenSociety Fund),当年索罗斯
将公司更名为量子基金。

  1992年,豪赌英镑贬值,获利10亿美元。1997年,狙击泰铢及港元,引发亚洲金
融风暴。1997年,进军俄罗斯进行投资。

  2011年7月27日,索罗斯宣布结束四十多年的对冲基金经理生涯,其掌管的总额
为255亿美元的基金管理公司也将向外部投资者返还资金。退还了所有客户资金,并专
心打理自己的家族基金。

  2012年,做空日元,至少赚10亿美元。

  2015年1月22日,索罗斯在达沃斯经济论坛晚宴上宣布终极退休,把家族基金交
由投资总监贝森特负责。以后他不再管理投资,将全力推动慈善事业。

  细数其经历,索罗斯可谓战绩辉煌。尽管索罗斯被认为是世界上最为成功的投机
者之一,但其投资的路上其也并不是青云直上、无往不胜。这方面的例子也有一些,
比如1987年的美股遭遇黑色星期一、1998年投资俄罗斯损失数十亿美元、2000年3月
互联网泡沫等。

  1987年10月美国股市崩盘前一月,索罗斯还在《财富》杂志上表示,“美国股票
飙升到了远超过基本价值的程度,并不意味着它们一定会暴跌。”糟糕的预测让索罗斯
的量子基金随着美国股市的崩盘而巨损3.5亿多美元。他全年的盈利在短短几天内被席
卷一空。

  1998年因对俄罗斯经济形势以及对日元汇价走势判断失误,索罗斯损失数十亿美
元,“量子基金”元气大伤。

  1999年索罗斯大举进攻科技股,无奈随后科技网络股的泡沫突然爆裂,2000年4
月纳斯达克指数出现了30%的狂跌,科技股的大幅波动令索罗斯的量子基金损失惨重。

  最近一次重大损失发生在2008年,那年3月,在“金融海啸”中华尔街巨头:贝尔
斯登的股票以每股2美元价格被摩根大通收购。而之前索罗斯投资贝尔斯登的买入价是
每股54美元。

  做空中国和人民币?其实可以真的”呵呵”

  不难看出,索罗斯的公开宣布看空其实是“做空者”们的一贯手法,在他们已建立
空头头寸或预谋做空的前提下,大肆渲染做空情绪、引发市场恐慌蔓延,直至市场出
现大幅波动以达到他们的目的。

  但这次中国面临的情况和上个世纪九十年代已不可同日而语。无论是香港还是中
国大陆,其经济实力已今非昔比。中国今天的经济规模是18年前的10倍,18年前中国
外汇储备只有区区1400亿美元,现在的外汇储备高达3.3万亿美元。跟中国经济唱对
台戏,风险实在不小。

  媒体援引知情人士报道称,“现在没有明确的迹象表明索罗斯正大举沽空人民币与
港元。”在他看来,索罗斯所说的沽空亚洲货币,更可能是马来西亚、印度尼

  西亚等货币。究其原因,这些国家主要依赖能源与原材料出口刺激经济发展。索
罗斯可能在做空这些原材料生产国股市同时,押注这些国家货币大幅贬值。

  多位对冲基金经理也认为,即便索罗斯参与沽空人民币与港元,更多是“小打小
闹”。

  索罗斯曾尝试做空港元,最终落得个铩羽而归。但本次他再次唱空亚洲货币,是
否是有备而来呢?

  不管是真是假,作为一个敢于长期叫板各国央行、而且还“战果累累”的金融大
鳄,索罗斯始终是一个让人不容小觑的存在,这提醒我们,尽管战略上你可以藐视
他,但在任何时候你都不可掉以轻心,必须时刻保持高度戒备,因为索罗斯的制胜秘
诀就是,静静地等待你犯错误!

(撰稿 永生 编校 立悟)

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共有3条评论
1   [deer2005 于 2016-02-02 12:44:55 提到] [FROM: 152.]
索罗斯们三板斧做空人民币 央行一招可制敌
2016年02月03日 01:29 新浪美股

  新浪美股北京时间3日凌晨讯 现在越来越多的欧美对冲基金投机者、甚至包括很多知
名基金经理开始下注做空人民币,鉴于人民币还不是完全自由兑换的货币,离岸市场池子
小且借贷成本高,“索罗斯们”到底如何做空人民币呢?以下是他们已布局的三种做空套
路。

  应指出的是,这些如意算盘得逞完全取决于中国央行如他们预期的那样采取行动,如
果央行像日本央行上周五那样反其道而行之,这些投机者真的会像新华社所说的那样:死
路一条亏得干干净净。

  在现货市场上直接做空人民币较为“简单粗暴”,但能动用的杠杆倍数较小,而且会遭
遇人民银行强力干预。在离岸市场上央妈已上演过突然反击战,因此狡猾的欧美对冲基金
转向了金融衍生品,通过这些较隐秘的方式下注,而假手主要经纪商他们的做空资本将变
得更有效率。

  “索罗斯们”已经在以下的三个市场下注:

  1. 外汇远期市场

  外汇远期市场所显示的人民币卖压一直以来明显超过现货,各路做空者早已且正在针
对人民币贬值的时机和预期下注。

  从下图(美元/离岸人民币即期及12个月远期走势反转图)可看出,去年8月以来,远
期/即期利差的整体走势是越拉越大。

http://i3.sinaimg.cn/cj/2016/0203/U5403P31DT20160203012100.jpg

  2. 期权市场

  从下图(离岸人民币/美元风险逆转走势反转图)可看出,同期买入和卖出期权的波动率
差正大幅下行,预示着大量资金在下注做空人民币。

http://i1.sinaimg.cn/cj/2016/0203/U5403P31DT20160203012151.jpg

  风险逆转由同一种货币的一对期权(买入期权和卖出期权)组成。按照买入/卖出期权的
平价关系,具有相同到期日和执行价格的远期价外期权,应有相同的隐含波动率。但实际
中并不是这样的,因为波动率包含了市场的情绪和判断,因此风险逆转就成为衡量市场情
绪的有力工具。一个强烈偏向买入期权的数字,表明买入期权的需求比卖出期权的需求更
多。反之,一个强烈偏向卖出期权的数据,显示了市场所建立的卖出期权比买入期权要
多。如果风险逆转接近零,那就表示市场在多空间犹像不决,没有强烈偏向。

  从1、3、12个月风险逆转的走势可看出:投机者对人民币短期内贬值的预期持续增
长,而对未来一年的走势,他们似乎越来越有信心“赌定”人民币大贬值不可避免,做空也
更加起劲。应指出的是,上一次风险逆转的偏向如此强烈还要追溯至去年中国8月央行让人
民币突贬。

  3. CDS(信用违约互换)市场

  投机者将此视为下注人民币贬值的最“纯粹”方式,同时它招致中国政府直接干预的可
能性较低。CDS可以通俗地理解成针对违约事件所购买保险的价格,显然一家国家信用越
低,其CDS价格会越高。如下图,在美元/离岸人民币市场(蓝线)上,近来人民币汇率在央
行干预下保持稳定,但在中国主权CDS(红线)方面,其价格却持续攀升,CDS的定价以美元
计,其持续攀升表明投机基金正在这一市场押注人民币贬值。

http://i3.sinaimg.cn/cj/2016/0203/U5403P31DT20160203012229.jpg

  以上三个指标都表明,“索罗斯们”在加大下注做空人民币,也体现了他们对人民币贬
值时机和幅度的判断。美国银行的分析师曾猜测,中国可能在2月27日的G20会议前突然贬
值人民币。但是,中国央行也在密切关注各个市场的动态,如果央行采取出乎投机者意料
的雷霆行动,“索罗斯们”可能输得盆光钵光。这方面一个很近期的例子是,日央行1月29日
放出了负利率大招,令全球市场震惊,也让猝不及防的投机者遭灭顶之灾。

  就在日央行这一决策造成日元出现1年多来最大跌幅的数日前,全球对冲基金押注的日
元多单创下2012年以来最高。国际汇市同样上演了一幕“割韭菜”的戏码,只是这次的受害
者不是小散是大户。据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据,截至1月26日的一周,大型
投机客对日元的净多单从前一周的37653份攀升至50026份合约,为2012年2月以来最高。

  此前一段时间内,基金经理资金大举涌入日元以求避险,因为担心中国经济趋缓恐遏
止全球经济增长,引发股票和其他风险资产的卖压。在日央行上周五突然宣布实施负利率
前,日元兑美元在1月一度大涨1.2%。

  其实,一项常识是,在某桩交易达到一定的“拥挤程度”时,从事交易的市场人士就该
小心了,欧美对冲基金做空人民币甚嚣尘上之际,也许就是另一场央行浩大反击战酝酿之
时。(立悟/编译)

 
2   [deer2005 于 2016-02-01 20:47:45 提到] [FROM: 107.]
美媒:美对冲基金做空人民币 中国表态吓退挑衅者
2016年02月02日 09:32 参考消息网

  核心提示:这些基金押注人民币下跌之际,中国政府正在多个方面做出努力,以实现
经济软着陆、应对负债累累的银行系统,并引导经济向消费带动的增长模式过渡。

  参考消息网2月2日报道 美媒称,对冲基金行业一些最著名的公司正大举押注中国货币
贬值,掀开华尔街与世界第二大经济体领导人之间的决战。

  多家对冲基金正大举做空

  美国《华尔街日报》网站1月31日发表题为《货币战争:美国对冲基金向人民币发动新
攻势》的文章称,凯尔·巴斯的海曼资本管理公司已卖掉其持有的大部分股票、大宗商品和
债券,以便专注于做空亚洲货币,包括人民币和港币。

  这是这家位于达拉斯的公司自数年前成功做空美国房地产市场以后规模最大、最集中
的一次押注。海曼资本现在约85%的资金投资于今后3年人民币和港币若贬值则会带来收益
的交易。这项押注涉及数十亿美元,包括借来的资金。

  巴斯说:“就投资规模而言,这一次比次贷危机时要大得多。”巴斯认为3年内人民币可
能最多下跌40%。

  了解内情的人士说,亿万富翁交易者斯坦利·德鲁肯米勒和对冲基金经理戴维·泰珀都
已经押注人民币下跌。戴维·艾因霍恩的绿光资本公司持有押注人民币贬值的期权。

  这些基金押注人民币下跌之际,中国政府正在多个方面做出努力,以实现经济软着
陆、应对负债累累的银行系统,并引导经济向消费带动的增长模式过渡。

  对人民币贬值的预期已经导致中国居民和外国投资者将资金撤出中国。虽然中国仍拥
有规模最大的外汇储备,达3.3万亿美元,但近几个月经历了巨额资金外流。对冲基金断定
中国会让人民币进一步下跌,以制止资金外流并促进经济增长。

  中国表态吓退部分挑衅者

  然而,与押注于一个价值由市场决定的货币相比,对冲基金的这一做法风险要大得
多。中国的国有经济使政府拥有多种手段和可供支配的巨大资源。今年早些时候,国有机
构在香港市场买入大量人民币,使银行间隔夜拆借利率猛升至66%,空头头寸融资变得很困
难,因此人民币大幅升值。

  亿万富翁投资者乔治·绍罗什最近在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上预测中国经
济“硬着陆几乎不可避免”以后,形势变得更加紧张。他说,因此他正押注大宗商品生产国
和亚洲货币下跌。

  几天以后,中国国有的新华通讯社发表一篇评论,警告试图做空中国货币的“激进投资
者”会遭受巨大损失,因为中国货币主管机构将采取“有效措施稳定汇率”。

  绍罗什基金管理会发言人拒绝就公司的外汇头寸置评。

  中国的表态已经使一些基金经理不敢再增加下注。一些交易员减少甚至完全退出了空
头头寸,称他们不希望与中国政府交手。一些人说他们正带着新的兴趣研究做空其他亚洲
国家的货币,他们认为如果人民币继续贬值,这些国家的货币也会下跌。

  这场对峙让人想起25年前绍罗什做空英镑等类似重大战役。1997年,马来西亚总理指
责绍罗什在亚洲金融危机时期攻击林吉特。时任绍罗什基金管理会首席投资官的德鲁肯米
勒当时说,虽然该对冲基金此前曾做空林吉特,但在危机期间买入了该货币,对其下跌起
到了缓冲作用。

  海曼资本在研究了中国的银行系统并震惊于其债务的迅速扩张之后,从去年开始做空
人民币。该公司的分析表明,目前约占贷款总额2%的过期贷款会大幅增加,并最终需要中
央政府花费价值数万亿美元的人民币来为银行注资。中国央行资产负债表的扩大会导致人
民币贬值,就像金融危机时期美联储救助美国银行致使美元贬值一样。

  去年8月中国人民银行出人意料地让人民币对美元汇率下跌2%,此后更广泛的市场做空
人民币活动开始增加。央行的这一举措引起猜测,认为中国政府最终不得不让人民币与不
断走强的美元脱钩、并像其他国家一样削弱本国货币以刺激经济增长。

  了解情况的人士说,德鲁肯米勒以及他的前门生之一扎克·施赖伯自去年以来建立了大
量人民币空头头寸。施赖伯目前管理着拥有约100亿美元资金的对冲基金公司PointState
资本公司。

  熟悉该公司的人说,这一押注使PointState去年获利约15%,并为今年截至1月中旬
获利5%以上作出了贡献。

  了解交易情况的人士说,仍然对人民币持悲观态度的交易员正以几种方式做空人民
币。一些人押注人民币在岸汇率和更市场化的离岸汇率之间的差距会进一步扩大。1月初,
这个差距达到创纪录的0.1367元人民币,此后政府的干预大大缩小了这个数字。

  了解情况的人士说,通过做空人民币获利的其他公司包括拥有20亿美元资金的斯科金
资本管理公司和凯雷集团旗下的新兴主权集团。

  自去年8月以来,中国一直在实行各种规定,以稳定汇率、阻止资金外流,包括对在岸
人民币衍生交易20%的准备金要求。这一举措提高了基金公司持续通过掉期做空人民币的成
本。

  中国官员曾表示,他们不会为了获得对贸易伙伴的竞争优势让人民币贬值,因为需要
避免引起别国纷纷仿效而导致竞争性贬值不断增加的状况。经济学家们说,中国仍有通过
财政政策刺激经济的空间。

 
3   [deer2005 于 2016-01-31 13:19:07 提到] [FROM: 107.]
海外空头春节将偷袭人民币?债券QDII或成最佳对冲工具
2016年02月01日 01:04 每日经济新闻

  每经记者 李娜

  近期A股持续下跌,婴儿底也早被击破,无论机构还是中小投资者,都将风险作为头等
考量。

  股市难有赚钱效应,而曾风光无限的“宝宝”货币基金,在多次降息后,其魅力也不复
当年,七日年化收益率从2015年一季度的4%之上,降至2016年以来的3%附近。

  更令人紧张的是,2016年人民币贬值压力依然存在,甚至有人担心海外空头将在春节
期间偷袭人民币。

  多重风险之下,我们该如何守护钱袋子,并让它稳健增值?《每日经济新闻》记者通
过多方采访了解到,有一种产品是对冲人民币贬值的最佳工具之一,在春节A股休市期间,
或为您带来稳健收益。

  人民币贬值压力仍在

   2016年伊始,人民币对美元汇率就开始下跌。其中,1月6日离岸人民币汇率一度跌
破6.73元关口,一时间市场对人民币继续贬值的担忧加剧。

  “根据我们统计,自2010年至2015年,人民币汇率在春节假期所在的月份里均较为稳
定。事实上,2016年1月7日起,人民币对美元中间价已中止了贬值走势,近两周走出了一
段稳定的横盘行情。”沪上一位公募QDII投资人士表示。

  “尽管市场担忧仍然存在,在全球股市波动加大的环境下,市场预期美联储二次加息的
时点将继续后延,这些因素都有助于人民币汇率在2016年春节期间保持相对稳定。”该人士
进一步指出。

  不过投资者不难发现,早在2014年底,人民币汇率波动就已开始加大。2015年8月11
日,人民币对美元中间价跌至6.2298元,下跌1.86%,一度创下罕见的单日调整幅度。出
口承压,美元持续走强,未来人民币对美元依然有下行压力。

  “从2016年的形势来看,人民币贬值压力短期难以改变,但是跌幅可能不会那么剧烈,
毕竟经济形势以及境外市场的影响依然存在。”深圳某QDII基金掌门人对《每日经济新闻》
记者坦言。

  渣打银行的最新研究预测,美元走强或导致2016上半年人民币对美元进一步贬值,但
若美联储加息周期最终短暂收尾,下半年人民币币值可能得以恢复。政府或将人民币对美
元的年度贬值幅度控制在5%以内。

  1~2月份QDII多正收益

   春节期间,A股休市,境外市场多在正常交易,投资者是否分到一杯羹?

  “根据我们的统计,自2012年起,QDII产品1月到2月平均录得正收益。”前述沪上
QDII投资人士指出。

  来自Choice统计显示,在2012年春节休市期间,QDII产品整体录得小幅正收益,表
现最突出的是易方达黄金基金,期间净值涨幅超过3.5%;表现最弱的跌幅不超过0.5%。黄
金类QDII表现突出。

  2013~2015年的春节期间,QDII依旧整体取得正收益,表现最突出的分别为重点布局
港股市场、油气类、大宗商品类产品。总体来看,QDII同期收益涨跌互现,每年并不相
同,市场热点板块难以捕捉,但货币类和商品类更适合用来规避汇率风险。

  需要注意的是,就2016开年情况而言,境外市场面临大幅波动,与近几年情况差别明
显,要想有效把握行情绝非易事。

  相比之下,高收益债QDII是一种收益较为稳定的品种,2015年下半年以来也很受机构
和高净值人群的青睐。这类基金投资的债券计价币种主要为美元,可充分对冲美元升值的
风险;其次,境外美元债券预期收益率较高,相对经历多次降准、降息的境内人民币债券
市场,境外债市信用利差偏大,且当前美元债券预期收益率明显高于境内人民币债券。

  “美元债的预期收益率要比国内的人民币债券高出2个百分点左右,估计能达到5%。”前
述深圳QDII投资人士表示。

  对于国内债券市场,中信证券固收团队认为,2016年债市波动率加大,将迎来“弹簧
市”,因此不应对债牛抱太多期待,原因是债市目前存在供给冲击、美联储加息、流动性等
多重风险。该团队还认为,2016年10年期国债将在2.8%~3.4%波动。

  持美元债基搏稳健收益

   自2014年中期市场预期美联储加息以来,美元指数已经上涨25%,美元创出了金融危
机后的新高;随着美联储2015年四季度开始加息,美元指数有望继续走强,展开长达数年
的长周期升值。

  与此同时,越来越多的机构和高净值群体,早已开始寻求资产全球配置以分散风险,
尤其是近期A股持续大幅波动后,配置美股或以美元债券为方向的固定收益产品。

  好买基金研究中心有关人士表示,在美元加息轨道上,投资者要守护自己的钱包,境
外高收益债自然而然走上前台。相对股票市场,债券市场更为安全且有稳定收益回报,即
使债市行情不好,投资者也可以选择持有到期策略,赚取票息收入。

  目前,国内公募基金推出的主打境外债券市场的QDII产品不到10只,如国泰中国企业
境外高收益债券、鹏华全球高收益债、广发亚太中高收益债券、华夏海外收益债券、中银
美元债债券、博时亚洲票息收益债券和富国全球债券;南方亚洲美元收益债则将在春节后
发行。

  就投资范围来看,上述8只QDII有较大区别:国泰中国企业境外高收益债券主投中国企
业境外发行的债券;鹏华全球高收益债投资范围最广,没有地区和品种的限制,季报显示
其2015年四季度末仍重点配置亚洲特别是香港高收益债市场。阵营最大的仍是投资亚洲美
元债券的QDII,包括广发亚太中高收益债券、中银美元债债券、博时亚洲票息收益债券
等。富国全球债券则比较特殊,属于FOF的一种,其投资全球债券市场基金。

  由于QDII外汇额度逐渐紧俏,目前不少产品都已限制申购。同时,公募QDII产品在对
冲及绝对收益品种方面少有布局,因而加速了低风险资金对债券类QDII的追逐。

  具体来看,国泰中国企业境外高收益债券自1月7日起已限制大额申购和定投业务。1月
18日起,广发亚太中高收益债基限制10万元以上的大额申购和转换转入业务。鹏华全球高
收益债自1月21日起限制40万元以上的大额申购和定投业务。博时亚洲票息收益债则自1月
13日起直接暂停申购。中银美元债债券刚于2015年12月30日成立,目前尚在封闭期。

  投资者需要注意的是,以美元债为投资标的的QDII范围很宽泛,其预期波动率大于国
内普通债券基金,对美元债进行信用分析的难度也高于国内债券,应格外关注基金公司的
信用分析实力和主动管理能力。
 
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