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黑石:联储低利率造就史上最危险投资时期 (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2016-09-29
更新时间:2016-09-29
浏览:1323次
评论:2篇
地址:107.
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黑石:联储低利率造就史上最危险投资时期
2016年09月29日 13:15 新浪美股

  新浪美股北京时间29日讯 黑石(25.12, 0.12, 0.48%)首席私募股权交易商巴拉塔
(Joe Baratta)现在已经是谨慎到不能再谨慎了。

  这位黑石全球私募业务负责人周二参加纽约一次研讨会时表示:“对于任何的专业投
资人而言,当前都称得上是我们所遇到过的最困难的时期。现金流之高,收益率之低,
都是史上罕见的。我自己的职业生涯当中从未遇到过这种情形。我们正面对最危险的时
刻。”

  私募股权经理人们受困于这种艰苦的现实已经颇有几年了。由于极高的估值,他们
可以轻松地卖掉自己持有的投资,获得丰厚的回报,但是想要寻找合算的入场价格,进
行下一笔交易,却也因为同样的理由变得极为困难了。包括黑石首席执行官苏世民
(Steve Schwarzman)在内,很多专业人士都明确表示,造成这一奇特局面的首要原
因,正是美国联储的超低利率政策。

  巴拉塔说,黑石现在无法找到大规模杠杆收购上市公司的理想机会,因此,他们只
能转向那些较小的,不需要多少杠杆的对象。

  黑石总裁詹姆斯(Tony James)则介绍说,他们目前卖出的资产额度超过了买进,
这种情况公司历史上还是第一次。

  “我们现在已经成了净卖家——价格实在是高。”詹姆斯周二接受彭博采访时表
示,“利率如此之低,世界上到处都盘旋着大量的资本。”

  黑石创建于1985年,截至6月底,管理着3560亿美元私募股权投资、房地产、信贷
资产和对冲基金。(子衿)

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共有2条评论
1   [deer2005 于 2016-10-11 10:51:23 提到] [FROM: 107.]
低利率时代:穷人的宿命就是穷死
2016年10月11日 22:37 新浪综合

  本文来自微信公众号:点拾投资 作者:点拾朱昂

  导语:作为一个体育迷,进入十月后是各大比赛的黄金时间。有棒球大联盟(MLB)的季
后赛,也有美式橄榄球(NFL)每周比赛。不过这一次的十月开始最重要的比赛当然是四年一
次美国大选。最近我们已看到了Trump Vs Hillary的前两场辩论。未来几个月全球人民的
关注点都会在到底谁会成为下一任美国总统这场Race中。

  作为《冰与火之歌》的死忠粉,每次看到Trump都会让我想到小说中的一个人物:疯
王。这位疯狂性格的人真可能要成为美国下一任总统了,也可能是最后一任总统。目前的民
意测试中,Trump当选成为总统的概率不低。我们很难想象一个美国这样世界大国之一,居
然要选举一个疯子当总统。事实上过去一年我们看到全球各种问题的爆发,从美国最搞笑的
一次大选,到各类恐怖分子袭击,到折叠的中国社会。而这一切问题的根源,我认为,就是
来自于:低利率导致的贫富差距扩大。

  2009年以来,各国央行为应对金融危机,纷纷降低利率。今天全球国债负收益的规模高
达14万亿美元,这是过去从来没有过的。每年我们都认为整体利率已经不难再下降了,但各
国央行还是一降再降。宽松的货币政策成为了新常态。2009年我入行的时候,每天就学习各
种海外宏观报告。那时候就记得Bill Gross说过全球货币宽松会成为新常态。但是Gross也
没想到央行会如此没“节操”(知道的话,也不会在前几年惨遭滑铁卢)。  

  在9月的美联储议息会议上(FOMC),隔夜利率毫无悬念的维持不变。在结束了货币宽
松的政策之后,联储加息的动作一直低于预期。事实上,去年的联储加息是过去十年联储第
一次加息。日本央行则在9月的会议中继续明确宽松,每年直接购买80万亿日元(大约8000
亿美元)的国债,直到通胀回到了2%的水平。当大家都对于低利率开始习以为常时,我们再
思考一个问题,这到底正常吗?至少历史上看,并不是。我们拿英格兰央行为例子,1694年
以来英格兰银行的平均利率水平是4.8%。1719年之后大约一百多年内,其利率一直稳定在
5%。今天英格兰央行的利率水平是过去300多年来最低。事实上,今天全球央行整体利率水
平都是历史上最低的。  

  低利率意味着什么?家庭贫富差距的拉大

  由于全球经济增速大幅度放缓,低利率伴随着相对的低通胀。各个央行都希望刺激消
费,通过宽松的流动性拉高通(66.3, -0.95, -1.41%)胀。然而在低迷的实体经济增长背景
下,通胀一直起不来,经济整体修复也是进二退一。导致央行必须不断保持宽松,来迎
合“politically correct”。过去的十年,我们也真正发现央行并不独立。宽松的货币背后
是贫富差距拉大,越来越多的钱进入优质资产。拥有优质资产的人财富大规模提高。拥有优
质资产的国家和其他国家拉开差距,拥有优质资产的公司也和普通公司拉开差距。这就是今
天全球社会的根源。

  我们先看下面这张图,就能认识到如同mad king一般的Trump为何有如此高支持率。从
2000年以来,美国家庭收入中位数水平是下滑的。美国家庭收入中,只有在最高收入前80%
分位的人出现了增长。这背后就是美国大部分中产并没有享受到过去十几年经济增长的果
实。相反,全球化带来的是他们工作被中国,被科技所替代。而金融,互联网领域中具有优
质资产的人收入不断提高,特别是经历了金融危机后,美国家庭贫富差距加大。我在美国的
同学也跟我说,原本那些拿着高工资的汽车生产线工人,邮递员,医院设备调试员等收入都
出现下滑。但华尔街,硅谷最优秀的一批人收入大规模提高。上一轮互联网泡沫最优秀程序
员的工资大概是25万美元,这一轮互联网泡沫大量程序员年收入已经超过100万美元。而美
国总统大选是一个popularity test。Trump的政治方案虽然听上去疯狂,但符合了大部分
美国人的心意。利率不断降低所导致的贫富差距拉大,终于在今天的美国全面爆发。  

  在中国,同样的事情在发生。持续宽松的信贷政策以及低利率带来了资产价格的泡沫。
过去几年最显著的就是北上广深房价上涨,中国楼市已是目前人类最大的一次泡沫之一。深
圳的房价收入比高达38倍为全球最高,北京和上海也在30倍以上,排名第四和第五。过去几
个月,关于房价的研究和讨论远远超过股市。更可怕的是,在经济增速向下的大背景下,大
部分人的收入已难以高速增长。如此高的房价收入比,无法通过更高的收入增速来消化。而
在这个过程中,显然拥有资产的富人财富继续增长,没有资产的穷人变得越来越难翻身。经
济增速放缓,资产泡沫拉大贫富差距,社会流动固化,这也导致了中国目前一系列的问题。

  低利率,带来公司贫富差距拉大

  贫富差距的拉大不但发生在家庭,也同样发生在公司。低利率带来了更便宜的流动性,
这些流动性不断涌向回报率更高的公司,最终导致优秀的公司获得的资源越来越大,大幅拉
开和普通公司之间的距离。

  今天,全球大约10%的上市公司掌握了80%的利润。收入规模在10亿美元以上的公司拥有
全球60%的企业收入以及65%的市值。大公司市值集中度提高在美国尤为明显。名义GDP中来
自于前100大公司的占比从1994年的33%提高到了2013年的46%。另一边,美国上市公司数量
从1997年的6797家大幅下滑到2013年的3485家。我们会看到一个现象,就是大公司越来越
大。今天前100大公司的市值目前已超过16万亿美元,而这个数在2009年只有8.4万亿。我们
会惊奇的看到类似于Facebook(129.45, -0.79, -0.61%), 亚马逊(833.3, -8.41,
-1.00%)这样的超级大盘股能实现一年翻倍的行情,而许多中小市值的公司股价却下跌70%以
上。互联网被几大平台公司垄断后,创业反而越来越艰难。  

  有张图相信许多人都看过。全球大市值的公司在今天几乎被高科技公司垄断了。这其中
最核心的因素就是低利率带来的资本流动。今天这些超级大市值公司增长不是简单依靠企业
自身的盈利增长,更多来自于估值提升,资本的推动。谷歌(789.14, 3.20, 0.41%),
Facebook, 亚马逊等都依靠资本力量推动并购,以及在新领域创新。当然,另一个因素是
互联网企业更容易和快速的扩张。这点在这里就不做展开了。

  国家和国家之间的差距拉开

  最后是国家之间的差距拉大。虽然金融危机的源头是美国,但由于美国拥有全球的货币
铸币权,反而在之后的全球央行宽松中,成为最大受益者。今天美国无论在企业竞争力,人
口结构,汇率,创新力等各个方面全面超越了当年的对手欧洲和日本。唯一能和美国抗衡的
是在人口红利尾声的中国。美股不断创历史新高,美国企业在全球化中的统治力越来越强。
相比而言,日本依然无法改变长期流动性陷阱的困局,而英国退欧也严重影响了欧元区的统
一程度。我们继续拿全球市值top100公司来对比,2009年金融危机时美国企业在全球市值
top100中占有42家企业,今天这个数字超过54家。中国在这个榜单中没有变化,但结构更加
良好。以BAT为代表的民营企业崛起,替代了工商银行,中国石油(71.28, -1.58,
-2.17%)这类的垄断企业。而英国,德国,法国和日本在Top100市值榜单的优秀企业数量都
是下滑的。

  低利率的趋势何时扭转?

  低利率带来了人与人,国家与国家,企业与企业之间的全面贫富差距拉大。精英分子成
为了低利率时代最大的赢家。由于资本越来越便宜,这些精英分子能找到投资回报高的领
域,通过杠杆大幅提高其拥有资产。但对于大部分人来说,许多还在修复金融危机带来的资
产负债表损害,甚至很多人突然发现其技能所带来的收入已经出现下滑。这些矛盾越积越
深,在最近这一年出现了集中的爆发。

  穷人,社会底层人民终于意识到自己被超发的货币剥削。而他们代表了大部分人的人
群。恰恰又到了全球主要国家政治领导人换届的时间。所以我们看到一系列社会问题的爆
发,包括恐怖分子袭击,全球政策左转,国家和国家摩擦,当然还有我们可爱的Trump童
鞋。

  我一直认为Trunp有可能成为低利率拐点。他是一直反对低利率,全球化的,多次抨击
美联储。目前他13人的经纪团队中,只有1个是学术背景的经济学家,其他都是亿万富翁或前
CEO。他提倡的是通过减税让富人补贴穷人。这也是为什么华尔街一直不喜欢trump的原因。
而作为一个全球第一大国的总统,一旦Trump上台,其一系列政策可能会导致连锁反应。仅
在美国国债市场,100个基点加息会导致2.4万亿美元的亏损。  

  最终移动互联网时代一个最直接后果就是“群体性智商降低”。过去十年不应成为常态的
宽松流动性带来了社会,国家之间不平衡加剧。在以popularity为核心的政治选举前,这一
个大浪潮也即将结束。新的政治领导人将以符合民众的富人补贴穷人为核心利益,带来低利
率时代的转向。而最终,Trump当选美国总统可能是这一切转向的开始。

 
2   [deer2005 于 2016-09-29 08:50:11 提到] [FROM: 107.]
PIMCO:全球市场明年区间波动 很多资产类别已高估
2016年09月29日 18:52 新浪美股

  新浪美股 北京时间29日晚路透讯 太平洋投资管理公司(PIMCO)宣布略微调高对全球
生产总值(GDP)的增长预估,预计今年约增长2.5%,2017年增2.5-3%,但警告很多资产类
别似乎已高估。

  PIMCO周三公布的最新周期前景报告称,公司对2017年的基本假设是全球经济继续扩
张,货币和财政政策大多是支持性的,而市场大致处于区间波动状态。

  Pimco全球经济顾问Joachim Fels以及全球固定收益投资长Andrew Balls写道,随着
美股标尺标普500指数、高收益“垃圾级”债券及全球公债上涨,“我们担心上涨的表面下潜藏
着风险,尤其是在诸多类型资产的价格似乎被高估的情况下。”

  “资产市场似乎对一个非常细微的结果都加以充分反映,因此很容易受到哪怕是非常小的
负面意外打击,”Fels和Balls指出。

  Pimco将2017年美国经济的成长率预期上调至2-2.5%,原因是预期库存调整结束,以及
在持续强劲的消费支出带动下商业投资回升。

  报告称,预计美联储会在目前到2017年底之间共升息2-3次,“而市场的预期是仅升息一
次。”

  Pimco称,尽管公司还在担心“货币政策耗尽”,但目前看起来似乎放松政策的影响仍多
为正面,只是效果不断缩减。各央行现在注重采用补偿措施,缓解低利率甚至负利率及收益
率曲线扁平对金融领域的负面影响。

  与此同时,财政政策可能成为明年市场惊喜的更大来源,预计多数采用更多刺激措施的
方式,尤其是在发达市场中。
 
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