当前在线人数9297
首页 - 博客首页 - 股海逐鹿 - 图片阅读 [博客首页] [首页]
《巴伦周刊》:买入欧洲股票正当时
作者:deer2005
发表时间:2017-05-29
更新时间:2017-05-29
浏览:1674次
评论:2篇
地址:2606:a000:408b:80f0:.
::: 栏目 :::
休闲话题3
新闻观察4
联储政策3
名人坛3
市场风险2
生药医疗2
中国中概4
中国中概5
美股个股4
新闻观察3
投资策略3
美股大盘2
高盛观点2
休闲话题5
金银商品2
牛股追踪3
牛股追踪4
原油能源3
美股大盘3
股事杂谈3
新闻观察5
休闲话题6
货币战争3
高盛观点3
美股板块3
股市前瞻2
美股个股5
美股大盘5
股事杂谈6
联储政策5
生药医疗3
美股大盘4
股事杂谈4
联储政策4
休闲话题7
休闲话题8
中国中概6
新闻观察6
原油能源4
股事杂谈5
美股收盘
牛股追踪6
牛股追踪1
生药医疗1
热点话题1
股票期权1
股市前瞻1
投资策略1
股海拾贝1
美股评论1
美股板块1
股事杂谈1
休闲话题4
牛股追踪5
美股板块2
中国中概1
新闻观察1
美股个股1
美股大盘1
牛股追踪2
金银商品1
货币战争1
休闲话题1
联储政策2
美股评论2
货币战争2
股事杂谈2
名人坛2
投资策略2
股海拾贝2
原油能源2
中国中概3
新闻观察2
原油能源1
市场风险1
联储政策1
名人坛1
高盛观点1
美股个股2
中国中概2
休闲话题2
美股个股3

《巴伦周刊》:买入欧洲股票正当时
2017年05月29日 13:50 新浪财经

图为《巴伦周刊》杂志封面

  导读:《巴伦周刊》新一期封面文章称,美国股市八年牛市似乎已是强弩
之末,经济趋势、相对估值等各种指标显示全球股市领头羊即将易主,是时候
买入欧洲股票了。

  2008年金融危机后开始的全球股市牛市打上了美国制造的印记。在此之后
的八年中,美国股市领先外国同行,因为全球投资者押注美国经济将缓慢但稳
定复苏,押注主导我们的市场、增长迅速的科技和社交媒体公司。另一方面,
欧洲出现了一系列政治危机和银行业危机;日本经济增长停滞,新兴市场则是
三种情况都出现。

  如今风水轮流转。今年海外市场较美国国内市场吸引了更多的投资基金流
入,反映了投资者押注美国国内外股市表现差距将缩小甚至消除的预期。考虑
到国外市场有吸引力的估值、政治风险消失、低利率、全球经济增长加速,押
注的时机很合适,国际市场尤其是欧洲市场有可能最终开始超过美国。

  包括股息再投资,过去八年来标准普尔500指数累计回报率215%(截至4月
30日),目前已超过2007年高点50%。相比之下,斯托克欧洲600指数以美元计
同期回报率只有105%,目前仍低于2007年高点。最流行的国外股市基准、跟踪
除美国和加拿大之外21个发达国家市场的明晟EAFE指数以美元计同期总回报率
97%,较2007年创下的最高纪录还低20%。欧洲股市的市值占该指数2/3强。

  Cheviot Value Management分析师波洛克(Darren Pollock)表示,
标准普尔500指数成份股罕见如此受到欢迎,要买自己不喜欢的股票很不容易,
但这种情况使得投资者具备一项优势。

  的确,旗帜也许已经易手:2017年第一季度,EAFE指数跑赢标准普尔500
指数,回报率为7.4%,同期标准普尔500指数为6%。同期新兴市场上涨12%,而
且同样有可能进一步上涨。Research Affiliates预计,今后十年新兴市场股
市是所有资产类别中投资回报最丰厚的资产,不过其波动性也比较大。

  美国股市独领风骚近十年,投资者认为美国股市将始终风行情有可原。恰
恰相反,有很多时间美国股市表现不及外国股市。比如从1983年到1988年期
间,由于日本股市大涨,EAFE跑赢标普500指数300%。2002年至2007年EAFE再
次领先81%。

  Cumberland Advisors投资组合经理麦卡利尔(Matthew McAleer)表
示,美国股市长期领先使投资者麻痹,截至2016年底,美国机构投资者对外国
股票的配置比例为18%,处于25年低点,而历史平均水平为28%。Cumberland
去年将公司对国外股票的配置比例从30%提高到40%,相应的将美国股票配置比
例降低至60%。

  欧洲股市复苏,尤其是欧洲大陆众多跨国公司的复苏,很大程度上依赖于
全球经济增长将改善的预期。国际货币基金组织最近将2017年全球经济增速预
期从3.4%上调至3.5%。更乐观的消息是,虽然2016年全球经济增速从2015年
的3.4%降至3.1%,但目前看来似乎正在重获动能。

  虽然美国经济增速温和,但2009年至2016年累计超过欧元区增速9%。在去
年增长1.7%超过美国1.6%的增速之后,预计今年欧元区经济增速将大约为2%。
甚至预计日本经济增速也将从去年的1%提高到1.2%。

  Voya Investment Management市场策略师卡瓦诺(Karyn Cavanaugh)
称,存在全球经济升温的苗头,国外采购经理人指数强劲,德国这一数据处于
六年高点;日本企业信心正在攀升,制造业形势良好。

  Causeway Capital Management投资组合经理哈特福德(Harry
Hartford)称,全球经济增长利好美国跨国公司,但对大量往往具有周期性的
非美国公司甚至更加有利。EAFE成分股公司对全球其它地区尤其是新兴市场的
销售敞口较美国公司更大。哈特福德预计,来自这些地区的利润增速将进一步
提高。

  分析师估计,欧洲公司将近50%的收入来自欧洲之外。据高盛(223.53,
1.06, 0.48%)最近一份报告,标普500指数成分股公司大约30%的收入来自国
外。

  美元走强一直是提振美国股市的另一因素。衡量美元兑全球主要货币的美
元指数自2014年中以来累计上涨25%。加拿大皇家银行(69.79, 0.15,
0.22%)财富管理部门全球投资组合经理罗宾逊(Alan Robinson)称,美元这
一轮上涨周期接近结束,这将成为美国以外市场的一个利好。

  随着经济增速大大提高,欧洲公司利润或显著增长。Leuthold Group首席
投资官拉姆齐(Doug Ramsey)指出,标普500指数成分股公司利润早已超过
2007年高点,但EAFE成分股公司利润仍低于之前的高点45%。

  行业分析师预计,EAFE成分股公司利润今年料增长18%-19%,相比之下美
国公司利润料增长10%。虽然国外成分股这样的增速有其增长基数低的因素,但
这种方向和动能对投资者来说很重要。美银美林美国股票与量化策略部门主管
Savita Subramanian称,当前正处于EAFE成分股公司利润将赶上美国公司利
润的正常化时期。Subramanian建议相对低配标普500,并指出,最近欧洲和日
本公司对利润的积极修正较美国公司多得多。

  原因之一在于,EAFE成分股公司的收入增长杠杆更大,这一定程度上是固
定成本较高造成的结果。高盛计算得出,美国公司收入增长1%将导致利润增长
1.8%;欧洲公司收入同样增长1%,但利润将增长2.8%;日本公司收入增长1%,
利润则增长3.6%。

  很大程度上指数结构有利于标普500指数近年来跑赢MSCI EAFE和欧洲斯托
克600指数。科技股占标普500指数的22%,相比之下EAFE这一比例为5.7%,而
科技股是投资者一直追捧的类股。苹果(153.61, -0.26, -0.17%)、微软
(69.96, 0.34, 0.49%)、亚马逊(995.78, 2.40, 0.24%)和
Facebook(152.13, 0.17, 0.11%)是标普500指数市值最大的成分股,体现了
近年来科技股的大涨。虽说如此,绝大多数大型科技股根本不便宜,今后五年
再续辉煌似乎很困难。

  虽然EAFE市值最大的成分股是雀巢、罗氏、诺华(80.63, -0.72,
-0.89%),但相比之下EAFE金融股权重占21%,其中主要是欧洲银行股。自金融
危机以来,很难发现持有银行股的理由,至少直到最近是这样。哈特福德称,
在金融危机之后,欧洲大银行修复资产负债表的速度较美国金融机构慢得多,
不过似乎它们已到达了一个转折点,形势不再恶化。

  信用分析公司CreditSights上月发布的一篇报告称,欧洲央行的资产质量
已大大提升,2016年不良贷款占总贷款比例中值从2015年的3.4%降至2.7%,
前几年这一比例更高得到多,这尤其体现了意大利和英国银行的整顿效果。金
融股只占标普500指数的14%。

  对于欧洲银行股,Federated Investors首席投资官奥特(Stephen
Auth)青睐法国巴黎银行,该行将较竞争对手更早改善利润。奥特称
Federated明年将把EAFE成分股加入其全球配置模型,法国巴黎银行0.88倍的
有形账面价值和11倍的预期市盈率估值很低。

  iShares MSCI Europe Financials ETF对欧洲银行股的敞口更大。该
ETF今年以来累计上涨15%,但尚未超过2014年中创下的高点。

  不过从几乎任何指标来看,欧洲股市都相对美国股市折价。欧洲斯托克600
指数预期市盈率16倍,刚好超过EAFE的15倍。标普500指数预期市盈率则为18
倍。Atlantic Trust首席投资官David Donabedian称,过去美国股市市盈率
一般高1-1.5倍而非三倍。

  估值并非国际股票跑赢美国股票的充分理由,但更高的利润增速可成为催
化剂。Donabedian称,与欧洲公司相比,美国公司利润更加接近见顶。股息收
益率也有利于国外股票。EAFE成分股平均股息收益率3%,相比之下标普500指
数成分股平均股息收益率为2%。

  对持续时间为历史第二长的本轮美国股市牛市的任何讨论都必须承认美联
储发挥的关键作用。美联储在金融危机后将利率降至接近于0%的水平,为风险
资产价格飙升做了铺垫。U.S. Trust首席市场策略师昆兰(Joseph
Quinlan)称,美联储的量化宽松和激进降息曾是世界其它国家的出路。

  昆兰称,欧洲央行一度举步维艰。实际上欧洲央行在2011年加息,不过此
后该行和日本央行步美联储后尘,维持宽松模式——尽管美联储正缓慢逐步加
息。最近的货币政策分歧将增加美国之外市场的流动性,预计将对欧洲股市产
生有利影响。

  虽然目前很多因素都大大有利于国外股市,但这些股市并非没有潜在危
险。美元有可能再次复苏,兑其它货币飙升,从而损害美国以外股市的表现。
与欧盟命运有关的政治形势不确定性下降,特别是在法国总统大选之后,不过
英国脱欧谈判有可能产生利空消息。

  欧洲和日本的人口结构不像美国那样支持长期增长。尽管法国中派候选人
马克龙赢得大选,但波涛汹涌的民族主义仍是欧洲一大威胁。

  如果美国股市急剧整理或进入熊市,国际市场会发生什么情况?
Neuberger Berman International Equity掌门人西格尔(Benjamin
Segal)表示,他对EAFE表现超过美国的预期并不以美国牛市持续为基础。

  西格尔称,如果美国股市回调,投资者将寻求其它地区的价值股,而EAFE
成分股估值较低。西格尔看好消费品巨头联合利华(55.13, -0.25, -0.45%)
和软件巨头SAP(106.3, -0.51, -0.48%)股价。

  八年来美国股市的杰出表现似乎是天赐。但从历史来看,经济趋势、相对
估值显示股市领头羊即将易主,欧洲和其它国家股市将在相当长的时期内获
益。(柠楠/编译)

[上一篇] [下一篇] [发表评论] [写信问候] [收藏] [举报] 
 
共有2条评论
1   [deer2005 于 2017-05-30 14:39:13 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
富时100再受青睐 小摩和德银料该指数将进一步上涨
2017年05月31日 01:57 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间5月31日凌晨彭博消息,英国富时100指数在5月份的表现优于欧
元区斯托克50指数,此前年内大部分时候都表现落后。上周,富时100指数收盘创纪录新
高。摩根大通(83.935, -1.43, -1.67%)和德意志银行的策略师料该英国股市基准指数将
相对进一步上涨。策略师表示,富时100指数的成份股受益于更加便宜的估值、更加不容易
受宏观经济背景走软影响。

  “富时100指数的风险回报再次有所改善,”摩根大通战略师MislavMatejka和Emmanuel
Cau周二在报告中写道,将其对英国股票的评级从低配上调至中性。“出口类股的表现应会再
次超过内需型公司。我们料近期的不佳表现是再次增持英国的机会。”

  据富时100指数编撰商的数据计算,该指数逾三分之一的成份股通常被视为防守型股
票:制药、公用事业、个人和家庭用品以及电信公司。在全球经济显现疲软迹象之际,上述
股票在过去一个月的表现优于欧洲的周期性股票 。

  德银上周重申,相较于斯托克欧洲600指数,建议超配富时100指数,还建议相较于英国
内需型股票,同样超配富时100指数。摩根大通表示,如果英国6月8日的大选结果令人意
外,富时100指数将受益于英镑进一步走软。受去年英国退欧公投后,英镑重挫的影响,富
时100指数的表现优于欧洲股市。富时100指数的成份股逾70%的营收来自海外。

  富时100指数中,英国出口类股的权重很大。随着民调显示英国执政党保守党的领先优
势收窄,从而拖累英镑,富时100指数在5月份的涨幅是富时250指数中型股的两倍多。德银
在5月25日的报告中表示,英镑走软以及英国大选和英国退欧谈判带来的政治不确定性,可
能意味着英国内需型股票进一步下挫。

  估值也有利于英国股市。富时100指数的市净率与全球指数相比接近历来最低水平。

 
2   [deer2005 于 2017-05-29 22:58:12 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
“小巴菲特”再次对屡创新高的美股发出风险警告!
2017年05月30日 09:30 每日经济新闻

  华尔街有史以来最成功的对冲基金经理之一塞思·卡拉曼(Seth Klarman)近日再次对
屡创新高的美股发出风险警告。

  据Business Insider报道,Klarman在一份给客户的报告中表示,风险往往是投资中
的首要考虑因素,当前投资者已经过于信任(这个市场).

  Klarman认为,当前市场的状态与金融危机时期处于两个极端:

  当股价处于低位,比如在2008年秋季到2009年初,实际风险通常比较低,但市场对风
险的感知处于非常高的水平。当前的情况则恰恰相反,股价很高,对风险对感知却很低,但
实际上投资者面临的风险已经非常非常高。

  Klarman在投资界享有盛誉,他掌管的对冲基金公司Baupost Group成立于1982年,资
产管理规模达300亿美元,年均复合回报率达到16.4%,累计为投资人带来了226亿美元的收
益。Klarman的著作《安全边际》(Margin of Safety)被奉为投资经典,在亚马逊
(995.78, 2.40, 0.24%)被炒到900美元一本。

  美国股市当前这轮牛市在特朗普当选以后走势越发强劲,即便近期持续发酵的特朗
普“泄密门”、“通俄门”也未能阻挡美股继续走高。

  Klarman认为以下因素是支持美股持续强劲的三种力量:

  1. 贪婪和恐惧,这是导致投资者在每个拐点做错选择的原因;

  2. 野心磅礴的经纪人、投资银行家以及交易员,他们往往向客户做出超出他们能力范
围的承诺;

  3. 倾向于关注短期并跟随趋势的投资者。

  Klarman主张长期投资,他称不在乎会错过“特朗普行情”,他表示:“我们不会为了试
图通过短期交易来超越别人而误入陷阱。”

  Klarman并不是一个家喻户晓的名字,但却是价值投资者中的传奇,他经常被拿来与巴
菲特相提并论,被《经济学人》称作“波士顿的先知”。自1983年成立以来,Baupost集团扣
除费用后的净收益高达253亿美元,在LCN投资编制的世界上十大顶尖对冲基金的榜单中排名
第四。

  在他的职业生涯中,他有三次年度亏损的历史(1998年、2008年、2015年).

  如果你从卡拉曼的投资行为来看,他和巴菲特非常类似。卡拉曼极度厌恶风险,他说他
管钱的主要目的并非巨大收益而是保护资本,因此卡拉曼也被业内称为“小巴菲特”。卡拉曼
总是有足够的耐心和信心等待最好的时机。Baupost投资组合中的现金比例很高,最高的时
候会达到50%。2008年,Baupost是少有的几家拥有足够规模和可用资金来从陷入困境的卖
家手里买下大量资产的公司之一。

  卡拉曼投资入门是在共同股份(Mutual Shares)公司开始的,而著名的成长股投资大
师普莱斯( Michael Price) 就是当时公司老板,所以继承了其价值投资一派的风格。他
所管理的对冲基金,自成立至2007年底,25年来的累计收益率为5903.7%,其中最好一只基
金累计收益率高达10134.2%,而同期标普500的收益率为1828.4%。
 
用户名: 密码:
发表评论
评论:
[返回顶部] [刷新]  [给deer2005写信]  [股海逐鹿首页] [博客首页] [BBS 未名空间站]
 
Site Map - Contact Us - Terms and Conditions - Privacy Policy

版权所有BBS 未名空间站(mitbbs.com) since 1996