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全球加息、降税浪潮已至 2018年投资去哪儿?(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2017-12-17
更新时间:2017-12-17
浏览:1208次
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全球加息、降税浪潮已至 2018年投资去哪儿?
2017年12月17日 20:23 国际金融报

  新年临近,街头已洋溢起浓浓的节日气息。

  如果金融市场投资者许个新年愿望的话,可能会祈祷过去一年中那些亮眼
的投资组合可以复制。

  2017年,美国标普500指数呈现了历史上的最低单日损失,让投资者在低
风险中获得较好的收益,今年以来,标普500指数累计涨幅已近20%。有趣的
是,风险资产上涨的同时,债券价格也没有下跌,美国长期国债价格就基本保
持上涨。撇开传统投资市场,比特币气势如虹的涨幅也带来了新投资机遇。

  然而,这一切被复制的可能性很小,因为全球投资环境已变。

  上周,全球迎来“超级央行周”。北京时间12月14日,美联储、欧洲央行、
英国央行相继公布2017年最后的货币政策决定。和市场预期一致,美联储加息
25个基点,英国央行与欧洲央行维持利率不变。央行的步伐不会停下,2018年
将是利率正常化关键年,多家投行预计,2018年全球将迎来更大的加息浪潮。

  2018年,各国财政政策也存变,或掀降税潮。12月14日,白宫方面确认目
前已达成了税改协议。跟随美国,日本也分步骤、有条件地准备降税。而以色
列也在考虑降税。

  加息、降税背景下,2018年投资者该往哪儿投呢?


  加息如期而至

  12月14日凌晨,美联储以7比2的投票结果宣布加息25个基点,将联邦基金
利率目标区间上调至1.25%至1.5%,这是美联储今年内第三次加息,与市场预
期一致。

  议息会议后,耶伦最后一次以美联储主席身份举行新闻发布会。她重申,
通胀疲软只是暂时的,美联储将逐步加息,预计特朗普税改未来几年将温和提
升美国经济。“点阵图”中值预测显示,美联储2018年将加息三次,将利率区间
抬升至2%至2.25%。

  11月以来,美国经济保持稳健增长,就业市场继续表现强劲,失业率进一
步下降。家庭消费保持温和增长,企业固定资产投资近几个季度有所回升。但
今年以来,美国整体通胀率出现下滑,仍低于美联储2%的目标。预计2017年实
际GDP增长2.5%,高于9月份预估值2.4%,2018年预期增长2.5%。

  耶伦看好美国经济增长前景,认为飓风相关干扰和重建虽然影响了经济活
动、就业和通胀,但没有实质性改变经济的前景。耶伦预计,就业市场仍将在
未来数年保持强劲势头,经济复苏将持续创造就业岗位,提高薪资。但她认
为,允许就业市场过热是个坏主意,经济过热将加大美联储未来迅猛紧缩的必
要性。

  同一天晚上,英国央行和欧洲央行也宣布利率决定,和市场预期一致,都
是“毫无悬念”的按兵不动,维持利率不变。英国央行以9比0的投票比例维持利
率0.5%及购债规模不变。

  英国央行认为,国内通胀压力逐渐回升,“劳动力市场紧缩,国内CPI压力
将逐步积聚”,通胀接近顶部,将在中期持续朝向2%水平回落。上周公布的英
国CPI年率突破3%关口,攀升至2012年3月以来的新高3.1%,高于预期,超出
英国央行3%的容忍上限。

  英国央行还指出,近期的薪资增长结束了前几年的弱势,符合预期,但仍
存在不确定性。英国央行称,如果英国经济发展符合11月预期,那么未来几年
可进行进一步的温和加息。未来任何加息预计都将维持渐进、有限的幅度。

  由于通胀压力渐增,英国央行在11月的议息会议后宣布加息25个基点至
0.5%,是2007年7月以来的首次加息。不过,“脱欧”谈判前景充满不确定因
素,市场预计英国央行的紧缩措施可能停滞。

  另外,欧洲央行将主要再融资利率、隔夜贷款利率、隔夜存款利率分别维
持在0、0.25%、-0.4%。并上调经济增长和通胀预估,因欧元区经济普遍复苏
的势头增强。但预计通胀在2020年前低于目标,因失业率高企限制薪资增长。

  此前欧洲央行启动了温和的削减量化宽松的政策,宣布从2018年1月起将
月度购债计划从600亿欧元削减至300亿欧元,并延续9个月。此举意味着欧元
区超宽松货币政策时代正在结束,但长期徘徊在低位的通胀率依然是未解难
题。

  欧洲央行行长德拉吉在决议公布后的新闻发布会上称,当前水平的利率将
维持至量化宽松(QE)计划结束“很久之后”,若前景恶化或融资环境与通胀可
持续性调整路径不一致,管委会将在期限和规模方面增加QE。总体来看,此次
欧洲央行会议声明中的措辞与之前相比基本没有变化。


  收紧节奏加快

  2018年将是利率正常化关键年,全球央行面临如何实现平衡的大挑战。多
家投行预计,2018年全球将迎来更大加息浪潮。

  事实上今年下半年全球多个央行都开始收紧货币政策。除了上述英国央行
11月加息、欧洲央行宣布减少购债规模外,加拿大央行在今年7月和9月出乎意
料地两次加息,将基准利率上调至1%。11月30日,韩国央行宣布加息25个基点
至1.5%,为六年多来首次加息,同时也是自2015年美联储开启加息周期之后,
首个跟进的亚洲主要经济体。

  花旗预计明年发达国家的平均利率将达到2008年以来的最高水平,上升
0.4个百分点至1%。预期2018年美联储及加拿大央行将进行三次加息,而英
国、澳大利亚、新西兰、瑞典和挪威都将进行一次加息。

  花旗集团驻纽约的全球经济主管Ebrahim Rahbari表示:“2018年将是真
正收紧货币政策的一年。我们将继续当前的道路,金融市场可以很好地处理货
币政策。可能在明年晚些时候或者在2019年,货币政策将成为金融市场真正复
杂的因素之一。

  摩根大通(106.14, 1.48, 1.41%)则预计,发达国家的平均利率将升至
1.2%,比今年年底的0.68%高出0.5个百分点,这将是自2006年以来的最大增
幅。

  高盛(257.17, 1.69, 0.66%)集团也在报告中预计,明年加息的央行可能
不止美联储一家。美国已超过充分就业,英国已达到了充分就业的临界点,而
欧元区的闲置部分也在缩小。美联储、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和新
西兰联储明年都可能加息以控制通胀。

  在最近发布的2018年展望报告中,高盛、巴克莱和德意志银行一致预测,
明年全球经济增速将达到4%,这是自2011年世界经济衰退并反弹以来最强劲的
水平。

  而促进全球各大央行加息的因素主要在失业率下行、贸易和企业支出增加
以及美国税改的落地等因素。不过,如果通货膨胀持续疲软,央行们最终可能
仍然会保持低利率。

  《经济学人》杂志评论称,“进入2018年,在美联储的领导下,很多发达
国家的央行相信随着货币政策正常化,通胀将回归。日本央行和欧洲央行持续
的资产购买将为政策决策者争取一些时间,在避免市场发生崩溃的情况下发现
货币政策收紧所带来的意想不到的后果。”

  来自伦敦公司Investec的经济学家Victoria Clarke表示:“我们认为
2018年是政策正常化的关键一年。对于央行来说,要在很大程度上实现平衡,
是相当具有挑战性的一件事。”


  美或引降税潮

  随着美国总统特朗普税改的顺利推行,无疑在短期内为美国经济注入强心
剂。耶伦也在回答记者提问时发表了自己的观点。她认为税改在未来几年可能
提升经济,一定程度上温和推升GDP增长,推动消费和资本支出增长。

  美联储官员认为,税改方案将推动总体供应和需求增长,投资增长更强劲
可能最终加快生产率增长,但还不清楚到底这些影响会有多大。

  高盛认为,美国国会可能会在两周内通过税改立法,实施的减税措施将推
动美国2018年和2019年经济增长率提高大约0.3个百分点。根据外媒调查经济
学家所得预估中值,预计美国经济今年增长2.2%,明年和后年的增长率分别为
2.5%和2.1%。

  从美国历届政府减税周期看,减税在短期内均起到了提振经济的作用,美
股会迎来一波上涨行情。瑞银(18.11, 0.07, 0.39%)表示,美国税改预计将
刺激标普500指数进一步上涨3%至5%。分析称,特朗普税改将有利于高有效税
率的行业、高资本开支的行业和高海外留存利润的行业。

  摩根大通在报告中表示,在税改取得重要进展的背景下,投资风格应从成
长股转向价值股。也就是从科技、房地产和公用事业等板块转向金融、电信和
零售等板块。

  另外,高盛首席经济学家哈祖斯(Hatzius)在报告中指出:“美国税改法
案很可能在年底前成为法律,若通过将推动失业率进一步下降0.25个百分点,
并给通胀带来轻微的上行压力。”

  值得注意的是,耶伦提到了税改的一个负面影响。她预计减税会加重美国
的债务负担。“债务占GDP比重并非高得令人担忧,但也不低。我个人担心美国
的债务形势”。

  耶伦表示,财政空间本来有限,恐怕未来会进一步缩小。加重债务负担让
这种财政形势恶化。

  北京时间12月14日,美国总统特朗普在白宫就税改方案发表讲话。白宫方
面确认目前已达成了税改协议。特朗普表示,税改已经接近达成历史性胜利,
希望很快能签署税改法案。税改有望推动4万亿美元的资金从海外流回国内,使
美国经济可以“长久地增长”。目前企业税率的最终数额尚未决定。

  跟随美国,日本也分步骤、有条件地准备降税。据日本媒体报道,日本政
府正在考虑为那些愿意提高工资和增加投资的企业提供减税优惠,税改的主要
目标是“把税率负担降低到在国际上有竞争力的水平上”。如果最终实行,那么
企业税率最多可以降低至20%。

  据《耶路撒冷邮报》报道,特朗普政府大幅降低企业税,可能导致以色列
创业企业迁往美国,降低以色列的创新能力。为了应对这种不利影响,以总理
内塔尼亚胡在议会会议上暗示以色列也将降税,计划在下个月将企业税从目前
的24%降至23%。


  美元或失宠

  美联储决议发布之前,同样备受瞩目的美国11月份消费物价指数(CPI)
意外滑落到1.7%,通胀表现被打回原形令美元承压。同时在本次加息决定上有
多达两位美联储票委投下了反对票,这一状况超出了大家的预测,显示美联储
决策层在加息问题上仍有分歧和争执,这足以对未来进一步看多美元的情绪造
成打压。另外,耶伦破天荒地提及未来可能重启宽松的这一措辞也引发了投资
者对美元的负面解读。

  事实上,今年年初,策略师们几乎一致看好美元。因为交易员接受了特朗
普当选总统的事实,以及他通过降低税收和提高基础设施支出推动经济增长的
承诺。而美联储的加息预期,也为美元提供了更多的支撑。然而由于通胀低迷
以及市场对特朗普和他的共和党同僚能否履行立法承诺持悲观态度,美元反弹
并没有出现。这种乐观情绪很快就烟消云散了。

  瑞银和荷兰国际(18.18, -0.07, -0.38%)集团都认为,全球其他地区的
经济增长势头正在迎头赶上美国的经济增长势头,美国的复苏不再显得突出。
同时,特朗普不希望美元太强,美国政府的保护主义仍然是一个潜在的风险。
另外,美联储的加息,对美元的影响正在减弱,且影响转瞬即逝。

  从美国减税史来看,里根和小布什的减税计划最终都造成了经常账户恶化
与美元长期贬值。1986年,时任美国总统里根将最高所得税率从50%降至38%,
当时美元指数重挫16%。2003年,小布什总统调降股息税,结果美元指数大跌
15%。

  值得注意的是,美债收益率曲线日趋平坦化是看空美元的另一个理由。摩
根士丹利(53.1, 0.46, 0.87%)认为,明年经济无论好坏,美债收益率曲线都
将进一步平坦化,在2018年9月前达到完全平坦的状态,并可能在第三季度出
现倒挂。自二战结束以来,美债收益率曲线趋平直至倒挂,总是经济衰退的先
行指标。过去一年来,美元走势跟收益率曲线亦步亦趋,虽然两者走势在9月和
10月有所背离,但最终还是恢复同步。

  摩根士丹利当前不仅仅看衰明年的美元表现,甚至预言在未来6年时间里美
元都将承压,因为全球经济增长将超过美联储加息带来的任何提振。

  法国兴业银行全球固定收益策略师Kit Jucke曾表示,投资者需小心那些
潜伏的风险和那些被严重低估的货币。随着全球经济增长趋于平衡和同步,美
元看起来非常昂贵。

  瑞银资产管理公司资产配置主管Erin Browne说,“欧洲、新兴市场和世界
其他地区的经济增长可能致使美元再次遭到抛售。”


  美、亚股市受青睐

  对于高涨的美国股市,耶伦承认资产估值高,但并不担心金融风险。“其他
金融稳定风险的指标都没有发出红色警报,甚至黄色警报都没有。”耶伦指
出,“我们没有看到杠杆累积到令人担忧的地步,也没有看到信贷增长到过剩的
水平。”

  许多投行预计明年美股将继续走高。美银美林认为2018年美股牛市仍将动
力十足,并预计标普500指数会在明年底之前达到3000点,甚至预计2024年会
到达5000点高位。

  高盛认为,基于税改方案已经通过,标普500指数明年将上升11%至2850
点;摩根士丹利预计标普500指数将在2018年上涨至2750点;摩根大通则认
为,在2018年上半年,标普500就可以上涨到2800点。

  特朗普税改的影响、美国经济基本面前景向好以及今年美股市场的良好表
现都是华尔街投行对美股看好的理由。

  对于明年亚洲股市,美银美林、高盛、贝莱德(511.87, 5.12, 1.01%)、
瑞信集团、瑞银集团全都持有乐观看涨预期。

  其中,高盛、贝莱德、美林美银“偏爱”中国A股市场。高盛认为,A股有望
迎来较大上涨空间,预计未来将有2000亿美元至4000亿美元资金流入A股市
场。

  贝莱德亚洲及环球新兴市场股票团队主管安德鲁·斯万(Andrew Swan)表
示,将继续“增持”中国股票,尤其偏好能源、材料和金融业等传统经济板块。
他认为,基本面改善将令中国企业盈利表现出色,但不看好估值已经过高的科
技板块。

  美林美银分析师预计,亚洲股市将在未来两年内翻番,并看多中国市场,
这是对明年最乐观的预期之一。

  一些投行也看好其他新兴市场。瑞士信贷(17.61, 0.09, 0.51%)集团表
示,在全球经济强劲增长、中国经济企稳和通胀温和的背景之下,新兴市场股
市的表现可能继续优于发达市场。瑞士信贷首席投资官斯托尔巴尔克
(Michael Strobaek)表示,新兴市场经济体的上涨势头将抵消美联储实行
的紧缩政策带来的影响。

  瑞银集团报告称,即使全球经济增长放缓,明年新兴市场增长率也会略微
加速至4.2%。瑞银集团分析师杰弗里·丹尼斯(Geoffrey Dennis)表示,大
宗商品、信息技术、材料和能源行业的回报率将出现强劲上涨。


  大宗商品唱红

  高盛表示即使当前各国央行已经蓄势准备加息,长期看来,大宗商品表现
有望优于股票等其它资产。

  高盛指出,大宗商品反映的是当前的供应关系,因此大宗商品等实物资产
通常在商业周期进入成熟期时表现较好。实际上,大宗商品通常在加息周期表
现突出,工业金属、能源甚至是贵金属的价格都在加息周期反弹。

  高盛在最新大宗商品报告中表示,依然看好2018年大宗商品再通胀投资主
题,维持增持评级,并预计未来12个月大宗商品回报率将达10%。高盛表示,
总体来看,长周期商品如铜、锌、铁矿石、冶金煤等商品资产的价格上行压力
要大于短周期商品,包括油、气、镍和铝。高盛预计明年工业金属的回报将持
平,但不同金属的前景差别很大,其中高盛最看好铜,最不看好铝。

  对于能源,高盛预计2018年能源资产将取得15%的回报,主要受油价驱
动。高盛此前上调2018年布伦特原油现货目标价约7%至62美元每桶,上调WTI
原油现货目标价约5%至57.5美元每桶。上调的理由是沙特阿拉伯和俄罗斯对延
长减产协议表现出超预期的承诺,因此高盛预计明年库存将减少,进而提振油
价。

  另外有“新债王”之称、管理逾1000亿美元资产的DoubleLine Capital首
席执行官Jeffrey Gundlach表示,新的一年他的最佳投资策略就是配置大宗
商品,市场的大类资产轮动将再次迎来风格切换。

  Gundlach认为大宗商品报价2016年就已止跌回稳,由于美联储紧缩货币政
策或将无法达到预定的目标,美元指数接下来将进一步走软。美元下跌也对大
宗商品报价和新兴市场有利。

  (国际金融报记者 李曦子)

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共有1条评论
1   [deer2005 于 2017-12-18 10:14:17 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
华尔街小心,亚马逊银行可能2018年问世
2017年12月18日 22:35 新浪综合

  美国两大科技巨头亚马逊(1190.47, 11.33, 0.96%)和Facebook(180.631, 0.45,
0.25%)在2018年可能会进一步攻城略地。

  2018年会发生什么?可能会发生更多并购和收购,出现更多首次公开募股(IPO),美
国两大科技巨头亚马逊和Facebook也可能会进一步攻城略地。以下是业内专家对2018年的预
测。

  支付

  在支付领域,生态系统里最热门的是帮助零售商处理信用卡交易的环节。包括美国支付
服务公司 First Data Corp.、Vantiv Inc.和华尔街巨头摩根大通(107.115, 0.97,
0.92%)旗下的商家服务机构在内,传统的支付领域大企业一直只盯着大型实体零售商的业
务,却忽视了日益增长的电商,投入精力远远不够。因此Stripe Inc.和Adyen BV之类初
创公司才有生存空间。新公司靠着开拓电商支付业务估值已经很高。现在的问题是,未来消
费者的购物方式会怎样变化,传统支付企业如何才能迎头赶上?

  贝恩资本旗下风投公司贝恩风投的董事总经理马特·哈里斯指出:“软银集团斥资30亿美
元收购了在线支付公司Stripe 20%的股权。PayPal还在努力当金融领域的领头羊,服务千
禧一代和普通大众。” 欧洲咨询机构凯捷管理顾问公司金融科技领域主管迪翁·莱尔预
计:“以后会出现‘(亚马逊的语音助手)Alexa,买这个’或者‘(苹果(176.5, 2.53,
1.45%)的语音助手)Siri,我要在Uber上叫辆车,用美国运通信用卡支付。’之类指令,支
付将由语音激活,因为比较安全。”

  贷款

  对网贷公司的股票投资者来说,2017年是震荡的一年。信贷审批不够严格的网贷公司普
遍蒙受了损失。连LendingClub Corp.和 CAN Capital Inc.等老资历的网贷公司也在苦
苦挣扎,努力寻找足够资金摆脱困境。专家们预计,明年网贷公司的严峻形势可能还会持
续。银行终于有组织地有效行动起来,这意味着网贷公司与大金融机构的竞争会越来越多。

  风投公司Canann Partners的合伙人丹·席珀林认为:“(业务)规模越来越成为竞争的
关键壁垒,现在LendingClub和SoFi之类知名网贷公司同银行旗下产品服务的竞争激增,比
如高盛(259.99, 2.82, 1.10%)旗下网贷平台Marcus。”另一风投公司General Catalyst
Partners的合伙人斯宾塞·拉扎尔预计:“特朗普执政时期,美国消费者金融保护局
(CFPB)可能改变政策,导致奥巴马当政时对非银行类贷款机构的监管规定开倒车,刺激贷
款领域的初创公司成长,放贷的标准会大为降低。令人担心的是,利率可能伤害贷款者。”

  亚马逊 VS 摩根大通

  沃尔玛(97.9315, 0.82, 0.85%)之类大型零售商早就希望进军银行业,也可能终于获
得监管机构支持。一旦获准,亚马逊和Facebook就有可能成立银行等金融机构。假如真的挺
进金融业,科技巨头会拥有一些银行无法比拟的优势,例如详实的数据、流畅的体验,以及
忠诚的用户。

  美国风投公司Union Square Ventures的合伙人安迪·威斯曼表示:“亚马逊、谷歌
(1069.793, 5.60, 0.53%)、Facebook、苹果等公司会进一步开拓小企业网贷领域。风投
公司纪源资本的管理合伙人杰夫·理查兹说:“Facebook已通过旗下聊天功能Messenger推出
了支付服务,与移动支付应用Square Cash和移动支付平台Venmo展开竞争,但还没有特别
积极的行动。随着企业对电商领域加大投入,支付可能越来越成为焦点。”美国风投公司
Spark Capital的合伙人杰瑞米·菲利普斯认为:“科技巨头原本行动迟缓,但现在正迅速转
变,主要因为中国聊天应用结合支付的迅速发展令人艳羡。Facebook和苹果等公司将加倍努
力,努力在美国复制中国同行的成功。”

  并购

  金融科技一些领域已经出现企业整合趋势,还有进一步整合的空间。随着金融科技业日
趋成熟,贷款、支付、个人理财等领域可能发生一些并购。

  美国风投公司Menlo Ventures董事泰勒·索辛预计:“Stripe和Adyen会合并成一家估
值超过200亿美元的企业,基于应用程序接口(API)为商家处理支付需求。”英国风投公司
Anthemis Group的首席投资官西恩·帕克表示:“我们认为,2018到2019年可能是(并购
的)最佳时机,因为生态系统正走向成熟。在消费金融、个人理财和消费贷款领域与都可能
出现大量并购。”美国风投公司Fifth Wall Ventures的管理合伙人布兰登·华莱士预
计:“很多表现平平的网贷初创公司会倒闭,或者被大金融机构低价收购。”

  资产管理

  过去一年混合型投资方式出现,即人类专家与高科技支持的机器人投资顾问提供联合服
务。大银行都在积极行动,摩根士丹利(53.4169, 0.32, 0.60%)与摩根大通不约而同地宣
布提供人机结合的投资顾问服务,以吸引年轻一代客户并提升用户体验。

  各种新动向确实能帮初创公司进驻资管业,但华尔街机构也可能杀个回马枪,复制小公
司的商业模式。华尔街大行也可能加入合作,共同对抗科技巨头。

  美国风投公司DCM Ventures的董事凯尔·刘预计:“到2020年,数字技术投资顾问管理
的资产将达到1万亿美元。传统银行也在觉醒,今后资产管理业务方面会将数字技术和机器人
顾问产品作为开发消费战略的核心。”

  融资

  研究机构CB Insights数据显示,仅2017年第三季度,获得风险资本支持的金融科技公
司就成功募集了40亿美元资金。若这一募资速度持续到2017年第四季度,全球金融科技企业
的融资和交易规模可能双双创下记录。如果预测无误,哪些领域会最为吸金?

  美国风投公司Andreessen Horowitz的合伙人亚历克斯·兰佩尔预计:“金融科技发展的
第一阶段是出现‘拆分’银行,将大银行的某一项特色服务独立出来然后做得更细化。下一个
阶段是‘重组’,在第一阶段基础上增加其他服务和跨领域销售的产品(如SoFi以贷款起家,
此后增加理财和保险服务)。风险资本会流入成功进入重组阶段的初创公司。”美国风投公司
Bessemer Venture Partners的合伙人查尔斯·比尔恩鲍姆认为:“我们认为,过去五年市
场对替代性贷款领域的估值过于乐观。但我们也认为,回调之后市场的估值又调整得过低,
所以这个领域融资或者并购的时机可能已经成熟。”(财富中文网)
 
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