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新财报季 华尔街大行几家欢喜几家愁?(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2018-07-19
更新时间:2018-07-19
浏览:1172次
评论:1篇
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财报季拉开序幕 华尔街大行几家欢喜几家愁?
2018年07月19日 15:11 第一财经

  上周开始,华尔街财报季拉开序幕,截至目前富国银行(56.41, -0.16,
-0.28%)、摩根大通(110.19, -1.34, -1.20%)、花旗集团、高盛(230.49,
-0.75, -0.32%)和摩根士丹利(50.4337, -0.13, -0.25%)均已公布第二季
度财报。此前高盛、瑞信等预计,未来四个季度,美国的银行业支付给投资者
的股息回报将从金融危机以来首次超过它们赚到的利润,此轮银行业财报备受
华尔街关注。

  统计来看,分析师对摩根大通的业绩最为乐观,也预计花旗集团将实现利
润同比增长,对富国银行则持保留态度。从数字上看,摩根大通、高盛和摩根
士丹利皆好于预期,而富国银行和花旗银行则不及预期。

  红榜:摩根士丹利季度利润大增43%

  周三美股盘前,摩根士丹利公布2018年第二季度业绩,受惠于强劲的交易
及投资银行业务,摩根士丹利季度利润大增43%,营收连续第二个季度超百亿美
元,连续13个季度在营收上打败高盛。

  对比财报数字,高于市场预期的成绩使得公司股价盘前大涨超过3%。公司
第二季度盈利24亿美元,较去年同期18亿美元增长33.3%;净营收106亿美元,
同比增长11.6%,高于市场预估的100.8亿美元;每股收益1.3美元,高于市场
预期的1.11美元。主要业务中,公司第二季度FICC业务销售和交易营收14亿美
元,投行业务营收17.9亿美元,股票销售和交易业务营收25亿美元。

  摩根士丹利还宣布季度分红上升至每股0.3美元,2019财年第二季度前股
票回购规模上升至47亿美元。

  摩根士丹利首席执行官James P. Gorman表示:“我们本季度收入和盈利
均强劲增长,并且在所有业务和地区都展现实力。第二季度业绩反映了活跃的
市场和健康的客户参与度。”

  本周二晚间7点半,高盛集团公布二季度的亮眼财报,公司银行业务表现强
劲,不仅二季度利润同比大增44%,主要数据也皆高于市场预期。每股收益
5.98美元,高于4.66美元预期;净营收为94亿美元,同比增长19.2%,高于市
场预期的87.6亿美元。主要业务方面,FICC业务销售和交易营收16.8亿美元,
高于市场预期16.5亿美元;投行业务尤甚,公司季度投行业务收入达到20.45
亿美元,总比上涨18.2%,远超市场预期的18.4亿美元。

  高盛首席执行官劳尔德-贝兰克梵(Lloyd C. Blankfein)在一份声明
中表示:“由于主要业务的稳健表现,使得高盛获得了9年来半年报最佳成
绩。”贝兰克梵称:“在良好的经济背景下,以及拥有深厚的客户关系,高盛有
充分的准备做好投资,以满足客户的需求,并继续创造利润增长。”

  不过,值得注意的是,市场似乎没有为财报买账,高盛股价不仅未在亮丽
季报刺激下大涨,反之在当日盘中一度下跌2%,创下6月25日以来的最大跌幅,
当日股价收盘报231.02美元,跌幅0.056%。

  摩根士丹利分析师Betsy Graseck在报告中称,高盛的投资银行业务表现
虽好,但其他收入的表现或难以持续。“本季度的表现主要来自于奖励费(同比
增长290%),强劲的投资管理费增长未来难以持续。”

  此外,高盛集团在发布财报的同时对外公布一项重磅消息,63岁的首席执
行官兼董事长劳尔德-贝兰克梵(Lloyd C. Blankfein)将辞去董事长和首
席执行官的职务,董事会已经任命苏德巍(David M. Solomon)接替他的两
个职位。

  摩根大通上周五宣布,上半年股票交易和咨询费用收入创新纪录,其他部
门的收入也同比增长。当季实现净利润收益83亿美元,比去年同期增长18%。每
股收益2.29美元,超过华尔街分析师预估的2.22美元。“当多项业务能达到协
同,一切精彩纷呈。”摩根大通公司和投资银行主管丹尼尔-平托(Daniel
Pinto)在业绩发布当天早上在发给员工的备忘录中如此写到。财报显示,摩根
大通今年上半年股票和衍生品交易利润达到40亿美元,并购咨询业务利润为12
亿美元,分别增长了25%和20%。另外,固定收益市场也为公司带来了80亿美元
的收入。

  摩根大通集团主席兼首席执行官杰米·戴蒙表示,虽然全球竞争正变得日益
激烈,但二季度全球经济,尤其是美国经济的增长势头良好,消费者和企业信
心保持较高水平。“鉴于这一普遍的增长态势以及集团各部门核心业务的强劲表
现,摩根大通二季度取得了创纪录的业绩。” 首席财务官玛丽安-雷克
(Marianne Lake)在与记者的电话会议上称,随着全球经济的发展和行业收
入的持续增长,未来公司的利润还将持续上升。

  黑榜:富国银行营收同比下滑4%

  财报“黑榜”第一属于富国银行。2016年底被披露雇员在未经客户授权的情
况下开设数百万个虚拟账户,涉嫌欺诈并获巨额罚款的富国银行似乎还未走出
阴霾,此前分析师预计,富国银行净营收将同比下跌4%,每股收益同比增长
7%。

  实际上,财报显示富国银行第二季度贷款余额9442.7亿美元,一季度为
9473.1亿美元,由于贷款规模减少且费用上升,该行二季度总体营收为215.5
亿美元,下降3.1%;净利润也同比下降,每股收益仅98美分,这种表现与摩根
大通(增长30%)和花旗(增长23%)相比黯然失色。受此影响,公布财报当天
富国银行股价盘前跌超3%。

  值得注意的是,月初摩根士丹利曾表示,由于富国银行通过压力测试质量
环节(Qualitative section),加之批准的回购量是之前预计的2倍,因此
将富国银行的目标价从57美元上调至62美元,评级从“减持”上调至“持有”。无
独有偶, KeefeBruyette&Woods也看好未来(40.6, -0.55, -1.34%)的富国
银行,并在7月16日将富国银行评级从市场持平上调为跑赢大盘。

  花旗集团财报显示,企业贷款收入5.28亿元低于去年同期的6.61亿美元,
下降20%,二季度营收184.69亿美元,不及分析师预期的185.12亿美元。虽然
公司每股收益为1.63美元,略高于预期的1.56美元,但市场没有买账,公布财
报后花旗银行盘前股价跌1.7%,当日收跌于2.2%,报每股67美元。花旗集团的
存款和交易的业绩也不理想,本季度的存款总额为9967亿美元,低于
StreetAccount估计的1.009万亿美元。固定收益交易收入为30.8亿美元,略
低于31.1亿美元的预期。股票交易收入为8.64亿美元,低于11亿美元的预期。

  不过,财报公布次日花旗集团股价上涨3.67%,7月18日再涨0.72%,收盘
报69.85美元,创5月24日以来新高。有观点认为,美国银行(29.8733,
-0.26, -0.85%)业整体上涨受益于强劲的美国经济和上升的债券收益曲线,因
而贷款利润率上调,利息收入增加。

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共有1条评论
1   [deer2005 于 2018-07-23 13:29:29 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
华尔街大行业绩亮瞎眼!说好的美股熊市呢?

  来源:秦朔朋友圈

  年初,美股频频闪崩、技术破位在即,再加上特朗普在财政赤字恶化的压力下还大搞财
政刺激,机构纷纷感叹——看来美股熬不到九周年了,熊市快来了。

  然而到了下半年,美股一骑绝尘,近期华尔街大行率先公布的业绩更是亮瞎眼,相反去
年笑傲江湖的新兴市场却一片狼藉。这究竟是怎么了?

  估值再高也挡不住业绩好

  二季度的市场表现还是比较给力的。和第一季度相比,美股大市的波动性逐渐趋于平
缓,恐慌指数VIX从20降低到16,标普500指数每个月的回报都是正的回报,最终录得上涨
2.95%。

  即使是特朗普政府在6月18日对贸易摩擦的强势表态,也只是在当天给市场带来了大约
1%的跌幅,显示投资人逐渐开始适应白宫的嘴炮表演,更加务实地注重实际的公司业绩,已
经不再像三四月份一样简单地受到特朗普推特(43.13, -0.29, -0.67%)的情绪影响。

  股价由两大因素决定,一是估值,二是盈利。在美联储持续加息的过程中,估值逐步受
到压缩,但在美国经济不断走强以及税改的助力下,盈利扩张的速度似乎更快。

  从目前已经公布的美股财务季报来看,美国公司的业绩依然强劲。标普500指数公司的
第一季度每股收益高达36.43美元,又创历史新高,是9年前本轮牛市启动时候的3倍多
(2009年第一季度每股收益10.11美元),第二季度的预期收益是38美元,2018年全年的预
期收益将是157美元。

  在这背后,强劲的美国经济是后盾。今年上半年,美国平均每月新增就业达到21.5万
人,这一数字已经超过了2017年的平均值,失业率也接近历史最低水平(4%)。机构普遍认
为,尽管6月美国失业率从此前的3.8%回升到4%,但其实劳动参与率也在上升。同时,美国
6月CPI同比上升2.9%,创2012年2月来最大增幅。

  最新数据显示,二季度的增幅大大强于一季度,这主要缘于几大因素:首先是就业增长
强劲,再来是税后收入上升,且家庭部门的乐观情绪提升了近几个月的消费支出水平,同时
企业投资持续健康增长,其他国家的经济表现也提振了美国的出口和制造业。

  美联储预计,未来几年这一势头仍不会改变,就业市场会维持强劲,通胀会维持在2%附
近。这一判断也反映了几个因素,即利率、金融条件整体还比较宽松,有利于增长;其次,
金融系统较危机前更为强劲,更能够满足家庭、企业的信贷需求;第三,联邦税、支出政策
可能会持续支持经济扩展;此外,经济增长前景大致保持稳健。

  机构仍然超配三大板块

  就下半年而言,由于贸易摩擦的不确定性仍可能打击新兴市场,且美国经济强度相对较
强,机构仍然超配美股,而且金融、IT、能源成了机构眼中最为看好的三大板块,周期性、
盈利确定性等都是主要原因。

  就金融而言,华尔街有句老话——牛市终结前总是金融领涨。这一次也不会例外。

  也有策略师对笔者提及,每个经济周期的末期就是涨金融,因为在央行开始降息之前都
是加息,加息有利于金融板块,因此银行可以获得更大的息差和更高的债券收益。即使特朗
普当选以来,金融股已经录得很大涨幅,但与历史估值相比仍是低估的。

  此外,近期美国银行(30.81, 0.68, 2.26%)都纷纷通过了压力测试,银行业拥有足够
的资本,能够抵御一场重大衰退。被抽样的美国银行提高了股息和股票回购。在贷款强劲增
长、非利息收入增长以及受益于美国利率不断上升的背景下,金融业仍是在美国青睐的领域
之一。

  同时,2018年美国GDP增速有望达到2.9%,不良贷款仍然维持结构性下行,失业率持续
下行至低点,这都支持贷款增长。

  就盈利预期来看,金融股被视为美国减税最大的受益者,因为其此前的实际税率一般高
于其他企业。分析师可能会调整盈利预测,对于2018年金融股的共识盈利预测当前为29%,
而标普500整体为20%。目前,金融板块估值仍具吸引力,2018年PB为1.5倍。

  对于科技板块,尽管去年开始就被频频唱空,高估值则是众矢之的。然而,明确的高盈
利增长预期仍然是科技股跑赢的底气。

  年初至今,亚马逊(1801.8176, -11.88, -0.66%)涨幅高达45%,遥遥领先一众科技
股。标普500科技板块涨幅10%,纽交所FANG+涨幅30%,相比之下标普500涨幅仅不足3%。
可见,科技股贡献了今年绝大部分美股涨幅。

  机构预计,美国科技股未来12个月将跑赢MSCI美国指数。原因在于,美国税改会导致股
票回购、并购加速。

  2018年下半年,“向确定性要收益”成了大型机构的主要策略,而科技股的盈利确定性也
十分清晰,2018年共识盈利增速为13%,超出长期平均11%。美国科技板块内,机构更青睐
互联网/软件相对硬件的走势,并认为云、人工智能、物联网是2018年板块的引擎。

  此外,能源股也受到青睐。在油价不断创新高的同时,全球商业原油库存降至2014年底
水平,能源股持续向好的前景似乎不言自明,机构预计2018年能源板块资本支出将同步上升
14%,利好美国能源行业。2018年能源板块共识盈利增速为97%,长期均值为24%;估值倍数
为20倍,并未偏离长期均值。

  剔除减税效应仍存隐忧

  年初多数机构押注新兴市场走俏,然而4月开始,美元快速走强、贸易摩擦持续,这导
致资金持续流出;另一方面,美股企业盈利大超预期,税改下公司的资本支出(CAPEX)动
力远高于此前的设想,为此资金开始重新追逐确定性更高的美股。

  税改可谓功不可没,大大延长了美国经济扩张周期的时间。但剔除税改效应后,究竟真
实的水平如何呢?贸易摩擦难道真的不会令美股受到冲击?

  眼下,二季度财报季刚刚拉开帷幕,银行业往往都首当其冲。

  具体来看,在超预期交易收入和贷款需求增加的推动下,摩根大通(113.929, 2.65,
2.38%)录得史上最强二季度利润表现,净利润同比增长18.3%至83.2亿美元,增速远超预期
的9.4%。

  花旗银行二财季净利润同比增长16%至44.9亿美元,每股收益同比增长27%。美国银行
二财季净利润同比增长33%,报67.84亿美元;每股收益为63美分,超过分析师预期的57美
分。

  然而,剔除减税影响后,盈利似乎有些“面目全非”。如果剔除特朗普税改的影响,二季
度华尔街六大投行的净利润将接近于零增长,而不是市场预期的14%。

  具体来看,二季度,美国银行净利润增长33%至67.84亿美元,超预期的净利润增长令
投资者雀跃,但事实上86%的净利润增长来自税率降低20%的影响。如果剔除减税因素,二季
度美银净利润仅增4.6%。虽然美银声称二季度其消费者借贷业务强劲,但该业务营收也只增
长了3%。

  其实富国银行(57.725, 1.32, 2.33%)也是如此。二季度该行净利润同比下滑
12%(5.27亿美元),若剔除减税影响,二季度该行净利润可能同比下滑近7亿美元。

  此外,高盛(233.99, 2.30, 0.99%)受惠于公司投资银行业务的强劲表现,公司交出9
年来最为强劲的二季度财报,季度利润同比大涨44%。但与一季度相比,环比下跌6%。财报
公布当日,高盛股价盘中竟一度下跌2%,创下6月25以来日内最大跌幅。分析师认为,高盛
的投资银行业务表现不错,但其他收入的表现难以持续。强劲的投资管理费增长难以持续,
本季度的表现主要来自于奖励费(同比上涨290%)。

  其实,放眼全行业来看,特朗普税减给企业带来大量现金,推动二季度美国上市公司进
行了4366亿美元股票回购,规模不仅刷新历史新高,还较今年一季度创纪录的2421亿美元
接近翻倍。

  风险还在于,与欧洲和中国在内的新兴市场不同,美股尚未充分计入贸易摩擦的风险。

  瑞银(15.4345, 0.05, 0.35%)认为,在贸易摩擦风险升级的情况下,预计标普500指
数会下挫10%至2500点,对营收造成6%的打击,并造成估值收缩,这主要是因为宏观波动率
上升、生产率下降;在“贸易战”全面爆发的情景下,标普500指数可能存在21%的下行风
险,即最低至2200点,营收下降15%。

  至今,美股牛市已经九年半,标普500指数从当年危机666点的低点一路攀升至2800点
附近,究竟牛市还有没有第十年、第十一年,我们拭目以待。

 
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