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美股长牛支柱遭抛跌跌不休 明星科技股走向何方(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2018-07-31
更新时间:2018-07-31
浏览:1231次
评论:1篇
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美股长牛支柱遭抛跌跌不休 明星科技股走向何方
2018年08月01日 05:35 第一财经日报

  张苑柯

  [这次局部卖出集中在奈飞(337.45, 2.49, 0.74%)、推特(31.87,
0.49, 1.56%)、Facebook(172.58, 1.52, 0.89%)等财报不理想的股票,这
种直线下跌更像不顾价格的清仓出货,如机构做出止损决定而坚持卖出。相反
业绩优异的亚马逊(1777.65, -1.57, -0.09%)没有出现非常拟合的走势]

  纽约时间7月30日,美国科技股早盘再遭猛烈抛售,重磅科技股当日都以跌
势收场。受科技股大跌影响,标普500指数收跌16.22点,跌幅0.58%,报
2802.60点。道琼斯(25415.1895, 108.36, 0.43%)工业平均指数收跌
144.23点,跌幅0.57%,报25306.83点。纳斯达克(7671.7886, 41.78,
0.55%)综合指数收跌107.41点,跌幅1.39%,报7630.00点。

  继Facebook公布不达预期的财报并引发超过20%的巨大跌幅后,几大科技
巨头陆续公布财报,喜忧参半,科技股盘面出现恐慌式抛售,延续数日未有缓
和之相。这次科技股齐跌数日的原因是什么,而此番大跌仅仅只是开始吗?科
技市值称霸、贡献主要增长、左右美股盘面的局面是否在未来走到尽头等问题
在华尔街引发热议。

  跌跌不休再引恐慌

  自Facebook上周发布财报起,科技板块累计下跌已经超过9%,纳指跌破50
日均线的同时创下3月以来最大的三日跌幅。明星科技公司FAANG除苹果
(190.29, 0.38, 0.20%)公司尚未发表业绩外均已交出成绩单,其股价无一幸
免以下跌开市且跌势收尾。

  据统计,包括FAANG在内的10个最具价值的美国科技公司,一天内市值蒸
发超过800亿美元,亚马逊市值减少186亿美元,微软(106.08, 0.71,
0.67%)减少177亿美元,相当于单日各缩水了一家千亿人民币级别的上市公
司。其中以Facebook缩水最为严重,受到“剑桥分析”数据泄露事件以及假新闻
等负面事件的影响,公司在发布业绩当天股价下跌超过20%,市值蒸发1200亿
美元,自上周四以来,科技股总市值已经蒸发近3000亿美元。

  美国对冲基金正奇资本(SingularSquareManagement)CEO曾梦佳对记
者表示,这次局部卖出集中在奈飞、推特、Facebook等财报不理想的股票,这
种直线下跌更像不顾价格的清仓出货,如机构做出止损决定而坚持卖出。相反
业绩优异的亚马逊没有出现非常拟合的走势,曾梦佳认为基本面起到了关键作
用。

  “今天由奈飞和Facebook带领下跌,随之将恐慌传导到其他股票。美股即
使会有情绪驱动,但是基本面还是核心竞争力。”曾梦佳认为,美股目前在靠科
技股支撑,尤其亚马逊等贡献了许多涨幅,经此一次,FAANG组合或许就要各走
各路了。“从关联性看,未来或许会有所改变。虽然美股指数很强势,但很多个
股实际上并没有跑赢指数。”无独有偶,中金海外策略也认为,此次暴跌超出了
大部分市场参与者的预期,需要关注如此大幅的下跌以及此次偏弱的业绩是否
会带来更多投资者的减持压力以及包括基于此的相关衍生品的平仓压力,即所
谓的“下跌本身带来的风险”。

  实际上,6月时富国银行(57.29, -1.20, -2.05%)高级分析师
ChrisHarvey表示已对科技股感到担忧,科技股在标普500中所占权重达25%以
上,一旦科技股转向下跌,将拖累整体市场。

  高盛(237.43, -1.52, -0.64%)此前表示,今年迄今标普500指数7%的年
回报率中,前10大贡献者占62%。在这10家公司中,有9家是科技公司。高盛的
一项市场幅度指标(BreadthIndex)显示,目前的市场幅度为0,而从历史上
看,当幅度下降到如此低的水平之后,往往跟随着市场和经济领域的崩溃,
1990年和2008年的类似情况就发生在经济衰退之前。“从基本面来看,市场领
导力的宽度变窄通常反映出有限的盈利能力,而这往往是经营环境趋弱的一个
征兆。”高盛首席美国股票策略师戴维·考斯汀(DavidKostin)在一份客户报
告中写道。

  考虑到所有这些令人难以忘怀的先例,高盛仍认为,至少在近期内,市场
会表现良好。高盛的数据显示,标普500指数前10大成份股仅占指数收益的
20%,接近过去几年的平均水平,略低于30年21%的平均水平。展望未来,投资
者将会继续评估市场广度与特定领域之间的关系。相比之下,如果企业利润仍
能广泛分配,应该会缓解一些人的担忧,也避免股市出现大规模抛售的情况。

  还能买吗?

  美银最新调查结果显示,做多FAANG已经连续第六个月被参与调查的基金经
理们称作投资者们最趋之若鹜的策略,各大基金今年迄今已向科技股投入360亿
美元,为纪录最大规模。在Facebook公布疲弱业绩的前一周,投资者向美国科
技股投入了6亿美元资金。因此美银策略师认为,有迹象显示资金流入规模已达
到泡沫水准,Facebook股票遭遇重挫是市场即将见顶的信号,投资者应当考虑
做空这些明星科技股。相较而言,新兴市场出现了较为理想的进场点。

  此外,有报道称,弗吉尼亚州民主党参议员马克·华纳(MarkWarner)正
在推进可能导致更多科技监管的提案,很可能会进一步打压投资者情绪。此
外,摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊(MikeWilson)周一上午在
写给客户的一份报告中表示,科技行业正显示出“枯竭”的迹象。

  此外值得注意的是,美国财政部长姆努钦表示,第二季度的GDP增速表明美
国经济“正在走上正轨”,而且这样的经济增长速度可能会持续很长一段时间。
对此威尔逊警告称,伴随亚马逊和二季度美国GDP利好出尽,美股下行风险正在
稳定积累,今年以来最大的领涨板块将跌幅最深。威尔逊认为,美股抛售潮刚
刚开始,将创造2月以来的最大盘整幅度,应尽快转为防御。

  RoboGlobal创始人兼首席投资官比尔·斯图德贝克(BillStudebaker)也
表示,接下来对FAANG股票持乐观态度的人来说,并不是什么好消息。他说,在
接下来的几个月里,“这是一项死活”(DeadTrade),换言之,如果股市在未
来几个月出现上涨,那么这些上涨在很大程度上不会来自大型科技公司。“在不
远的将来,FAANG的股价不会有太大增长,而市场中正逐渐形成‘资产重置’的
态势,资金将继续从大型科技股进入市场权重股。”比尔称,在可预见的未来,
这种趋势可能会持续下去,大公司并不意味着就是安全的。

  不过,比尔认为投资者也不一定会大举转向价值型股票。虽然他并不看好
FAANG,但他明确表示,仍需要关注这个明星组合中的亚马逊(Amazon),原
因很简单,电子商务仍代表着全球零售市场的一小部分,这也给了该公司未来
增长的空间。

  华盛顿UpWealth投资咨询公司CEO詹姆士(JamesEarly)就是在下跌态势
中非明显转向的人之一,他对记者称自己是明星组合的“信徒”,并于尾盘购入
了一部分Facebook的股票。“从业绩看,科技股已经成为自己长期超预期表现
的牺牲品,但它们并没有被判死刑。”詹姆士认为,科技股可能会进入一段健康
清理的时期,并重新调整投资者基础。虽然FAANG的投资者可能会抛售甚至清盘
退出,并寻找更年轻、扩张更快的公司,但有耐心的投资者将进入科技股,尤
其是那些现金流高、利润率高的科技股。“我们需要的是调整预期,而不是让这
些依旧优质的股票彻底死掉。”

  曾梦佳亦认为,虽然大盘变化多端,但是市场机会依旧存在,就如前段时
间的金融板块表现不俗。“但是,像去年那样闭着眼睛做多的行情早已结束,想
要乘机追跌做空奈飞或Facebook的投资者们也不能掉以轻心,瘦死的骆驼比马
大,要完全打垮前期强者不是一天两天可以做到的。”

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共有1条评论
1   [deer2005 于 2018-08-08 13:30:09 提到] [FROM: 174.]
科技明星股命运分化:苹果微软翻身 脸书折翼
2018年08月08日 21:47 一财网

  科技明星股命运分化:苹果(207.0425, -0.07, -0.03%)、微软(109.186, 0.31,
0.28%)翻身,脸书折翼

  “美国湾区老鸟说现在和1999年很像,每天上班堵车、吃饭排长队,大家都觉得科技股
只能涨,科技公司的高薪码农拼命追着买房子。大家都笑称,要是科技股回撤20%,那湾区
房价就悬了。”某长期位于硅谷的美股交易人士对第一财经记者感叹。

  过去几年,科技股的腾飞几乎撑起了美股十年牛市的半壁江山。明星科技
股“FAANMG”代表着美国最先进的科技力量—脸书(Facebook(185.4331, 1.62,
0.88%))、苹果(Apple)、亚马逊(1883.63, 21.15, 1.14%)(Amazon)、柰飞
(Netflix)、微软(Microsoft)、谷歌(1250.41, 8.19, 0.66%)(Google)。十年前
大家称华尔街从业者才是“金领”,然而如今手持股权激励的科技公司员工无疑是“新贵”。不
过,从刚发布的二季报来看,FAANMG的命运已经明显分化,再将其放入同一个篮子无疑是懒
惰的做法,择股的必要性不断凸显。

  近期,《经济学人》将明星科技股分为两大阵营——FATWIN和MAGA。FATWIN指脸书、推
特(Twitter(32.08, -0.59, -1.81%))和奈飞(347.73, -4.10, -1.17%),随着隐私
保护的趋严、广告负荷渐满,这些2C的互联网服务公司或面临拐点,这从脸书财报发布后股
价狂泻24%就可见一斑,欧盟最强隐私新规和“泄密门”等丑闻对脸书的用户数、营收的影响
都超出了华尔街预期,脸书CFO更是坦言这种窘境两年内无法逆转。

  而MAGA则是指微软、亚马逊、谷歌和苹果,硬件销售的超预期和云业务迅猛增长令其维
持韧性。在本次财报季,苹果和微软这两大家被华尔街淡忘的科技公司重现光辉。尽管谷歌
遭遇了欧盟的创纪录罚款,广告收入占大头的特点也与脸书类似,但谷歌试图在云业务上奋
起直追,这令其暂时避免了脸书的窘境。

  “超级科技股中必然会有输家和赢家,因为它们市值太大了,若继续要增长,就意味着
要抢夺彼此的份额。我们时常听到纳斯达克(7886.5048, 2.84, 0.04%)并不像‘互联网泡
沫’时期那么贵,但是如果将纳斯达克的市值与全球GDP水平相比,规模早已远超预期。尽管
有各种创新,但仍然逃脱不了一个现实——需求是有限的。”法兴股票策略分析师拉普索恩
(Andrew Lapthorne)对记者表示。

  FATWIN盛极而衰

  尽管财报显示,脸书营收大涨42%、推特涨24%,但有迹象显示社交媒体的光辉年代已经
结束了——全球流媒体巨头奈飞二季度新增515万订阅用户,与一季度增量相比减少了近200
万;脸书对未来的营收、用户增长指引都趋于负面。

  这些2C的互联网服务公司的广告收入并不是无限的,用户开始对社交媒体显露疲态,监
管者也在持续督促这些企业加强平台监督。值得注意的是,脸书利润缩水的原因之一,就是
公司雇佣了大量内容审查员来审查用户发布的帖子。这一切可能只是刚刚开始。

  1)脸书“监管灾难”超预期

  先来看看本季度最惨也是引领FATWIN拐点的企业——脸书。

  此次脸书财报显示,今年二季度每股收益、广告业务收入、营业收入和活跃用户等关键
业务指标均较一季度增长放缓,后两者都不及市场预期,营收为2015年来首次逊于预期。同
时,日活用户环比增速创脸书有记录以来季度增速新低,欧洲地区日活用户至少两年来首次
出现负增长。

  当然,更糟的还在后面的财报电话会议,公司高管的回答导致股价一度跌幅高达24%,
公司市值当日蒸发1480亿美元,相当于一个IBM(146.335, -0.68, -0.46%)的市值(1340
亿美元)。

  脸书CFO魏纳(David Wehner)在电话会议中的表态彻底打击了投资者的信心。他预
计,在今年三季度和四季度,脸书营收增速和之前几个季度相比将出现“较高单位数百分
点”的滑坡,这主要因为脸书在Stories上投入更多精力,Stories时间轴上的照片和视频会
在24小时后消失。

  魏纳表示,脸书在新隐私策略中,允许用户选择不共享某些数据,而这可能会导致广告
收入的减少。他预计总支出增速会在2019年超过营收增速,从而导致利润增速下行。他还提
及,脸书营收增速比过去低的局面会持续“数年......大于两年,但是小于‘很多
年’”。分析师也纷纷认为,这种滑坡的确是“前所未见”。

  2)奈飞付费客户遇瓶颈

  奈飞同样是靠用户数量支撑股价的企业,本季度其表现同样差强人意。尽管不断登上内
容制作的高峰,但内容为王的模式叠加债务瓶颈,使其开始失去华尔街的青睐。

  奈飞的最新财报显示,二季度新增515万订阅用户,与一季度增量相比减少了近200万,
也低于预期的627万,盘中股价应声下跌15%。该公司目前在全球有1.3亿用户,其中1.24亿
为付费用户,这些付费客户是奈飞的主要盈利来源。

  但用户增长是有天花板的,这就跟脸书遇到的困境类似。过去6年来,奈飞的美国订户
数从2300万增至5800万,国际订户数从300万增至6300万。经历了原始积累期,增速自然开
始放缓。

  意识到用户增长瓶颈的限制后,去年10月奈飞将月费开始上涨1至2美元,相当于增加3
亿美元的季度收入,此举当时推动其股价上涨仅约8%。一边是跌15%,一边是涨8%,可见用
户数量的增长才是奈飞股价的原动力,盈利反而是其次。

  为此,奈飞也开始通过生产优质内容来提升用户留存率,其经典之作就是《纸牌屋》。
但好内容无疑是用钱堆出来的。2017年,奈飞在原创内容上的开支为60亿美元,2018年更
是计划投资80亿美元用于内容制作。高盛(237.77, -0.06, -0.03%)预测,2022年奈飞在
内容方面的投资将高达225亿美元。

  本次财报数据还显示,奈飞以大量举债的模式进行扩张,其今年第二季度完成了一笔债
券融资,募集资金19亿美元,这使其资产负债率超过80%,经营现金流持续为负。财务杠杆
过高或过低都绝非好事。

  香橼研究甚至在3月押注奈飞股价会跌回300美元,理由是内容支出和举债规模长期来看
将无法持续。

  MAGA靠“云”重生

  再来看一下MAGA这个“希望军团”。其中,本季度最出人意料的胜者就是微软和苹果,苹
果胜在贵价手机销售大超预期,而微软则在云业务收入增速方面跑赢。区别于FATWIN,
MAGA军团后期能保持韧劲的关键就在于云业务。

  如今,亚马逊仍保持了全球云业务第一的宝座,AWS云服务已成为这家电商巨头公司营
收第三大和最赚钱的业务。二季度,亚马逊AWS云业务营收为61.05亿美元,较去年同期的
41亿美元增长48.9%,高于预期的60亿美元。不过,其当季收入增速小于第二位——微软
Azure云的89%。

  1)微软云业务增速最快

  微软云服务Azure二季度的市场占有率上升到18%,同比增长4个百分点,进一步缩小与
亚马逊的差距。微软商用云业务(包括Azure公共云、Office365办公软件、Dynmics365商
用软件等)创下69亿美元收入,同比增长53%。

  瑞银(16.115, 0.14, 0.84%)预计,随着微软云服务Azure规模效应继续放大,增长也
将持续。新智能云的主营业务成本(COGS)每增加1美元,微软Azure就能贡献2.39美元,
分别较二、三季度的1.95美元和2.18美元有所上升。该机构也将微软股价目标从114美元提
升到125美元。

  2)谷歌云奋起直追

  相比之下,云业务排位第三的谷歌则落后许多。其2017年年末公布的数据是,云计算业
务每季营收约10亿美元,但与广告收入同样占到9成、遭遇超强监管却毫无云业务布局的脸
书相比,谷歌当前的处境似乎要好得多,而且谷歌也致力于在云业务上发力。谷歌云今年二
季度收入暴涨108%,市场占有率也上升到8%。

  据悉,卧薪尝胆的谷歌正寻求与腾讯、浪潮集团和另一家匿名公司进行商谈,希望提供
G-Suite的云服务合作——云服务套件中将包括Gmail、谷歌文档、谷歌云盘、谷歌日历和谷
歌+等一系列服务措施。

  也有观点认为,这与之前传言的中国专享版搜索引擎更令人信服,毕竟中国的云服务市
场正在蓬勃发展,高速崛起——2017年整个公有云市场规模达40亿美元,IDC预测未来5年中
国云市场的复合增速将高达35.7%。追随着亚马逊的步伐,谷歌似乎意识到——搜索引擎本身
已是“昨日黄花”,信息流、广告市场也会饱和,因此寄望于在中国高速增长且巨大的云蛋糕
上分一杯羹。

  3)亚马逊仍是华尔街最爱

  虽然微软、谷歌奋起直追,但就目前而言,亚马逊似乎仍然是华尔街的最爱。哪怕此次
其财报显示营收和指引均不及预期,盘后股价仍短线涨超4%。

  主要原因在于,亚马逊此次每股盈利是预期的两倍多,而利润大幅上升也与其核心电商
业务、AWS云业务的强劲、成本控制有密切关系。

  不仅AWS云业务排名全球第一,亚马逊也开始在谷歌、脸书所称霸的广告领域发力。尽
管亚马逊的广告业务体量目前单季度仅有22亿美元(上半年42亿美元),但132%的同比增
速显示出零售领域的巨大广告潜力。

  BMO Capital的分析师Salmon认为,亚马逊海量的消费数据,让广告投放比起在谷歌
和脸书上更加精准,并且“不侵犯隐私”;同时,亚马逊的广告和销售之间的跳转路径更短,
即转化率会更高。

  在彭博社统计的55位分析师中,3人评级“持有”,没有人评级“卖出”,剩下的全部评
级“买入”。机构平均目标股价从年初提升近50%,至1930美元。

  苹果万亿市值能走多远?

  在MAGA军团中,苹果仍然值得单独分析。本财报季其优秀的硬件销售能力(iPhone为
主)则是最大看点。

  比起近几年向来被华尔街认可的亚马逊和谷歌,苹果这一老牌科技公司早前其因销售业
绩下降、缺乏创新而倍受华尔街质疑,甚至此前还有观点认为应该将其剔除出“性感”的科技
股大军。今年初,各界还认为iPhone X的销售量将远低于预期,这导致苹果股价一度大
跌。

  不过,逆袭从来不嫌晚。8月2日,苹果公司盘中市值一举突破万亿美元,次日收盘涨
2.92%,报207.39美元,创收盘历史新高,带动科技股大涨。苹果不仅率先赢得了万亿美元
市值争霸赛,也是继2007年11月中石油A股上市之后,全球第二家、现阶段首家市值跨越了
万亿门槛的上市公司。

  苹果此次献上了历史最佳财报,而手机仍然是最强“现金牛”。其营收和盈利均好于预
期,当季营收533亿美元,大于市场预期的523亿美元或增长15%,接近此前官方指引的区间
上限535亿美元;净利润115.19亿美元,较去年同期增长32%。

  值得注意的是,本季度iPhone手机销量4130万部,较去年同期小涨0.7%,低于市场预
期的2%;但是,iPhone销售收入299亿美元,同比增长20%,大超市场预期,这主要得益于
平均手机售价(ASP)涨至724美元,远超预期的699美元,充分体现出以iPhone X为主导
的更贵机型广受消费者欢迎。

  苹果CEO库克在财报电话会中表示,十周年纪念机iPhone X连续第二个季度成为最畅销
的机型。这也预示着,未来苹果推出的高价新机型也可能受到欢迎。

  如果说硬件的增量有限,那么服务收入可能是苹果不断侧重布局的领域。服务业务包括
苹果应用商店、iTunes、AppleCare、苹果支付、其他数字内容与服务,这已成为硬件手机
之外的第二大营收来源,涨幅仅次于 “其他产品”类别。

  财报显示,苹果服务收入正在成为苹果的动力来源。服务收入二季度为95.5亿美元,较
去年同期的72.7亿美元增长31%,今年连续两个季度创造了历史新高。

  苹果服务收入占总营收的比例提升至近18%,高于上个季度占比15%,延续了过去几个季
度收入增速超过手机业务的趋势。库克表示,苹果正稳步迈向服务收入到2020年(较2016
财年)翻倍的目标。

  不过,如果你要问,在市值冲破万亿大关后,苹果究竟将何去何从?现在乐观可能还太
早。

  头等问题在于,苹果的高研发支出在持续挤压利润率。截至今年6月的过去12个月里,
苹果的营业利润率为26.6%,降至2009年以来最低,比2010年减少了1/4,营业现金流减去
资本支出产生的自由现金流也接近2009年以来最低。

  再者,苹果的相对估值已经是过去五年来的最高水平,且股价距离100日均线182美元偏
离较远,分析师也认为近期很可能会出现回调。

  此外,在贸易摩擦下,苹果大中华区的销售动能备受市场关注。本季度苹果在所有地区
的销售均实现增长,其中包括港澳台在内的大中华区营收95.5亿元人民币,同比增长
19.3%,仅次于上季度增速21.4%,继续成为苹果最大的海外市场。
 
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