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资金疯狂追涨美国科技股 离互联网泡沫2.0还有多远 (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2020-08-23
更新时间:2020-08-23
浏览:792次
评论:10篇
地址:174.
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资金疯狂追涨美国科技股 离互联网泡沫2.0还有多远
2020年08月23日 21:25 第一财经

  原标题:资金疯狂追涨美国科技股,离互联网泡沫2.0还有多远

  上周美股迎来新的里程碑,在纳斯达克(11311.801, 46.85, 0.42%)指数
屡屡创历史新高后,标普500指数也顺利突破2月高位。美联储暗示对经济前景
的谨慎预期后,周期股与成长股间的差距被越拉越大。在新一轮刺激计划悬而
未决的情况下,交易热度不断升温的明星科技股肩负起引领美股开启新一轮牛
市的希望。

  不过值得注意的是,在经济复苏前景不确定的背景下,今年以来美国广义
货币供应量(M2)已从年初的15.3万亿美元飙升至8月初的18.2万亿美元,大
幅增长了20%。金融与经济层面的严重脱节,也给不断上涨的股市埋下了隐患。

  复苏信号阴晴不定

  严峻的疫情形势让美国经济复苏变得步履蹒跚。美国咨商会7月份经济领先
指标上涨1.4%,增速连续第二个月下滑,表明美国经济复苏已开始放缓。咨商
会商业周期研究主任奥兹伊尔德利姆(AtamanOzyildrim)表示,经济重启以
来的复苏似乎正在失去动力。潜在的风险是,2020年的最后几个月经济增长速
度将大幅放缓。

  就业市场的修复也重新陷入困境,上周初请失业金人数再次突破100万大
关。由于疫情反复,企业裁员人数有所增加,美国劳动力市场活跃度可能正在
降温。

  牛津经济研究院经济学家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一财经记者采
访时表示,预计未来劳动力市场将以更加缓慢的速度反弹。在现有环境下,企
业只会谨慎地增加招聘,扭转形势的前提是有明确信号显示美国已经摆脱病毒
冲击,经济进入可持续复苏。

  目前美国总体经济活动仍远低于今年2月的水平。美联储数据显示,7月工
业生产总值仍比一年前水平低8.2%。好消息是,疫情并未阻止需求外部回暖,
美国制造业和服务业在8月初进一步扩张,美国Markit综合采购经理人指数
(PMI)从7月的50.3升至54.7,创18个月来新高,然而疫情因素令企业乐观情
绪从7月高点回落。

  施瓦茨向第一财经记者表示,他认为美国经济复苏进入了第二阶段,虽然
仍处在积极的轨道上,但显示出增长乏力。分项指标显示,房地产市场受益于
低利率环境表现良好,但整体信贷状况、消费者信心和制造业订单等因素依然
受到宏观经济的拖累。

  联邦公开市场委员会FOMC7月会议纪要称,经济复苏将取决于疫情控制情
况,并对下半年的经济前景持谨慎态度,这打击了外界在第二季度美国经济大
幅萎缩后将迅速复苏的希望。美联储在重申宽松政策承诺的同时,呼吁政府加
大财政刺激的支持力度。

  然而美国国会有关刺激法案的谈判依然陷入僵局,众议院议长佩洛西上周
虽然释放了谈判的善意,但双方在救济金等问题上的巨大分歧决定了短期内达
成全面刺激方案协议的可能性微乎其微。施瓦茨认为,财政援助的作用虽然比
不上疫苗那样直接,但现阶段美国经济迫切需要财政支持,以避免需求疲软、
供应链中断和严重不确定性带来的更大冲击。

  投资者追涨买入科技股

  在经济前景不确定性高企的大背景下,3月美股见底以来表现强劲的科技股
近期再次成为市场的主角,以周期股为主体的道指整体表现则在三大股指中垫
底。

  大型科技股上周持续发力,苹果(497.48, 24.38, 5.15%)大涨8.2%,市
值突破2万亿美元大关,距离2018年8月市值突破1万亿美元仅用时两年时间,
与此同时,亚马逊(3284.72, -12.65, -0.38%)和谷歌(1580.42, -1.33,
-0.08%)近一周上涨超过4%,Facebook(267.01, -2.00, -0.74%)和微软
(213.02, -1.56, -0.73%)则上涨逾2%,这五家公司占标普500指数权重已经
升至近四分之一,对美股市场的影响力越来越大。

  国泰君安国际投资策略师李恒钊在接受第一财经记者采访时表示,对FAAMG
五巨头而言,未来应该依旧存在投资价值,疫情反复导致大量企业延续远程办
公模式,而大量的宅家需求将持续利好科技龙头企业。

  值得注意的是,科技股热潮下市场开始频频呈现出投资者恐慌买入的特
征,20日纳斯达克交易量加权宽度指标NasdaqArmsIndex跌至0.330,远低于
0.5的临界点。Arms指数越低,显示投资者争先恐后买进上涨的股票,反映了
投资者买入大盘科技类股作为避险工具的趋势。当天纳斯达克指数涨跌比接近
2:5,而上涨股的成交量占纳斯达克总成交量的58%。

  科技股如今同时成为了机构和散户的“心头好”。美银美林8月全球基金经理
调查显示,随着新冠肺炎疫情改变了人们的工作、学习和购物的方式,做多美
国科技股和成长型股票连续第四个月成为“最拥挤”的交易。投资者普遍相信,
如今美国经济已经进入商业周期的早期回升阶段,资产配置依旧偏向成长股。

  李恒钊告诉记者,目前投资者对信息科技板块的热情额外高涨,令人不禁
联想(12.59, -0.28, -2.18%)到了当年的互联网泡沫时期,但不同的是当下
FAAMG领导的科网巨头们均拥有成熟的盈利模式以及稳健增长点,即使目前科技
龙头们短期面临一定回调压力,但中长期向上的趋势不会发生太大改变。

  资产管理机构BKAssetManagement宏观策略师施罗斯伯格
(BorisSchlossberg)在接受第一财经记者采访时表示,投资者中出现了
FOMO(害怕错过)的情绪,这进一步拉高了市场估值,也为意外负面消息下的
波动埋下了隐患,例如经济复苏不及预期、刺激政策无法落地等。

  与两周前类似,上周美股市场再次出现因谈判消息造成的短线波动,施罗
斯伯格认为,目前市场的主流观点依然是国会最终将达成某种妥协,但僵局持
续的时间越长,对经济的影响及股市的潜在威胁就越大。虽然美联储描绘了一
个不确定的经济前景,他认为科技股短期内依然是市场的焦点。如果未来刺激
政策能够短期内落地,美股有望开启新一轮升势。

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共有10条评论
1   [deer2005 于 2020-09-01 18:16:44 提到] [FROM: 174.]
靓丽财报后Zoom股价暴涨逾40% CEO袁征身价一夜增66亿美元

  视频会议软件开发商Zoom(457.69, 132.59, 40.78%)无疑是新冠疫情期间的大赢
家。该公司今年股价上涨了569%,市值已升至1290亿美元,这意味着这家成立仅9年的公司
的市值已超过老牌科技巨头IBM(123.4, 0.09, 0.07%),并是云软件开发商
VMware(141.28, -3.16, -2.19%)的两倍。

  Zoom在周一发布的二季度财报中表示,当季营收比去年同期增长了355%,较市场分析
师预期高出33%。财报发布后,该股周二盘中一度暴涨47%,最终收涨40.78%。Keybanc分
析师称其业绩为“另一个历史性的季度”。

  Zoom股价的暴涨也使得持公司逾5000万股的CEO袁征(Eric Yuan)身价暴增。据彭博
亿万富豪榜,袁征身价周二增加了66亿美元,今年迄今已暴增了195亿美元。

  以下是Zoom迅速崛起的一些细节,该公司16个月前首次公开募股,如今已发展成了家喻
户晓的科技巨头。

  惊人的营收、利润和客户增长:

  二季度营收为6.635亿美元,较两年前同期增长了近9倍;

  二季度净利润为1.857亿美元,是其过去6个季度利润总和的三倍以上;

  二季度自由现金流增长了22倍,达到3.734亿美元;

  年收入在100000美元或以上的客户比一年前增加了一倍多,达到988名。

  投资者为增长付出了投资:

  FactSet数据显示,Zoom的市销率为72,是市值超过1000亿美元的科技公司中最高
的。Shopify以63位居第二;

  Zoom的市盈率为892倍,在大型科技公司中仅次于Salesforce(281.25, 8.60,
3.15%);

  在Bessemer Cloud指数的50多家公司中,就企业价值与收入以及企业价值与未来收入
而言,Zoom的倍数最高;

  CEO袁征在2019年4月公司IPO当天表示,对该股上市首日股价暴涨72%感到“非常惊
讶”。从那以后,股价增长了七倍以上。

  巨额财富创造:

  如今,袁征在Zoom中所持股份的价值约为200亿美元,远高于IPO后的30亿美元。这使
他跻身投资大鳄卡尔-伊坎(Carl Icahn)的行列,仅次于软银孙正义(Masayoshi
Son);

  风险投资公司Emergence Capital持有的股份价值54亿美元,这还是其出售原始持股
60%之后的。该公司在2015年从2.5亿美元的基金中投资了Zoom;

  该公司前董事会成员Samuel Chen控制着价值超过90亿美元的股份。据Zoom招股书,
这些股份归Digital Mobile Venture所有;

  来自香港的房地产和商业大亨李嘉诚拥有价值65亿美元的股份。

  不断上调的目标价:

  古根海姆在财报发布后将Zoom目标股价从250美元调升至450美元,理由是“强劲的步伐
和上涨”;

  Stifel将其目标价格从180美元提高到了300美元,因“持续的居家”环境支持了该公司
持续的收入增长;

  BTIG在Zoom“报告了另外一个星球的另一个季度”业绩之后,将其评级上调为买进,并
将目标格定为500美元;

  Piper Sandler将Zoom目标价从211美元提高至411美元,因“所有指标均显示出实质性
的增长超出了华尔街的预期”;

  DA Davidson将Zoom财报称为“软件业的‘教父2’”,并将其目标价从240美元提高至460
美元。
 
2   [deer2005 于 2020-08-31 16:21:32 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
亚马逊Prime Air无人机送货服务获FAA批准

  亚马逊周一获得了美国联邦航空局(FAA)的批准,可以运营其Prime Air配送无人机,
这是一个里程碑,使亚马逊(3450.96, 49.16, 1.45%)能够扩大无人包裹递送的范围和速
度。FAA表示,这将赋予亚马逊广泛的权力,以 “安全和高效地将包裹交付给客户”。

  亚马逊在2013年开始测试送货无人机,目标是在30分钟或更短的时间内将包裹送到客户的
家门口。去年8月,该公司提交了一份请愿书,要求FAA批准这些计划。亚马逊在请愿书中表
示,前期送货将集中在人口密度较低的地区,而且包裹的重量将在5磅或以下。

  亚马逊在去年的MARS大会上首次推出了一款新型电动送货无人机,它能够在半小时内将5
磅以下的包裹送到客户手中,并且可以连续飞行15英里。亚马逊全球消费者首席执行官杰夫-
威尔克(Jeff Wilke)当时表示,这种无人机可以在 “几个月内”被该公司用来运送包裹。

  亚马逊并不是唯一一家获得FAA批准的公司,去年4月Alphabet旗下的Wing成为了第一家
获得FAA批准在美国进行商业投递的无人机快递公司。UPS也在去年10月获得了FAA的类似批
准。
 
3   [deer2005 于 2020-08-31 16:20:42 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
历史数据显示 苹果拆股后投资者不应急于低价买入

  苹果(129.04, 4.23, 3.39%)公司度过了美好的一年,周一1比4拆股预计将使其对更
广泛的散户投资者更具吸引力。但该公司拆股历史数据显示,投资者没有理由急于低价买
入。

  苹果公司在8月初成为首家市值达到2万亿美元的美国公司,股价超过了500美元,该股
今年上涨了约70%。此次拆股是苹果上市以来的第五次股票拆分。该公司此前的四次股票拆
分分别在:

  2014年6月9日:1比7

  2005年2月28日:1比2

  2000年6月21日:1比2

  1987年6月16日:1比2

  尽管股票拆分旨在降低每股名义价格,但经拆分调整后的苹果股票有短期抛售的历史。

  对冲基金交易信息平台Kensho的数据显示,在苹果前一次拆股后的两周内,其股价平均
下跌了5.6%,在前四次拆股后股价均出现下跌。而同期道指在半数情况下出现上涨。


  需要明确的是,股票拆分不会改变公司的基本面。尽管低价股票可以吸引更多散户投资
者,但是已经进行股票交易的大型投资者可以对价格走势保持更大的影响力。此外整体市场
环境也很关键。

  CFRA首席投资策略师Sam Stovall指出,在2014年进行拆股之后,苹果公司在接下来
的一年里上涨了36%,但在2000年拆股之后,随着互联网泡沫的破裂,苹果公司则在随后的
一年中则下跌了60%。自从7月底宣布股票拆分计划以来,苹果公司股价已经上涨了30%以
上。

  Stovall确实希望苹果公司的拆股计划能够使其股价继续走高,并称:“我认为,市场
会继续受益于美联储的宽松政策,苹果公司股票对散户投资者的可及性也越来越强。”

  华尔街对苹果公司股票的长期看涨预期建立在不断改善的商业基本面信念之上。
Wedbush分析师Daniel Ives近期将苹果公司目标价从515美元提高至600美元,理由是即将
面世的iPhone 12“超级周期”——在未来12到18个月内,全球9.5亿部iPhone中的约3.5亿部
将准备进行升级。

  苹果公司股价现报129.24美元,涨幅3.55%,拆股前股价为499.23美元。
 
4   [deer2005 于 2020-08-28 16:40:30 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
美国科技股市值达9.1万亿美元 首次超过整个欧洲股市市值

  美国科技股的主导地位使该板块跨过了一个新的里程碑,因其市值现在比整个欧洲股市
的市值还要高。

  美国银行(26.3, 0.25, 0.96%)全球研究部(Bank of America Global
Research)在一份报告中表示,美国科技板块的市值达到9.1万亿美元,首次超过了整个欧
洲股市(包括英国和瑞士在内)的市值(8.9万亿美元)。而在2007年,欧洲股市的规模曾
是美国科技股的四倍。

  当前美国股票市场越来越集中在大型科技股上,这令一些市场策略师感到担忧。在今年
1月份,苹果(499.23, -0.81, -0.16%)、微软(228.91, 2.33, 1.03%)、Alphabet、亚
马逊(3401.8, 1.80, 0.05%)和Facebook(293.66, 0.44, 0.15%)这五支大型科技股占
标普500指数的17.5%,而在新冠大流行期间这一数字已大大超过了20%,苹果公司本身市值
就超过了2万亿美元。

  亚马逊的股价表现可能是大型科技股中最令人惊叹的。自1990年代以来,该公司已成长
为电子商务的主导力量,而在过去10年中,云计算行业的爆炸式增长帮助其股价激增。截至
本周四,亚马逊股价约为2010年8月的20倍。

  科技股超越欧洲也反映在美国和欧洲市场的整体表现上。自2010年初以来,标普500指
数上涨了近200%,而欧洲斯托克50指数仅上涨了13.4%,英国富时100指数上涨了不到
11%。
 
5   [deer2005 于 2020-08-25 16:50:00 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
标普500指数连创新高后或迎来波动性加剧和回调

  原标题:标普500指数连创新高后或迎来波动性加剧和回调 来源:新华社

  新华社纽约8月24日电 美国股市今年初因新冠疫情冲击跌入熊市后,又因美联储注入的
巨大流动性和政府财政刺激措施而快速反弹。反映美国整体股市形势的标准普尔500种股票
指数18日突破疫情前的历史高点,并在21日和24日连创新高,整体看呈现出V型反弹的走
势。

  不过,美国经济和企业业绩并未出现V型反弹,预期也较为低迷。随着股市中涨幅领先
股票累积的泡沫增多,围绕新一轮财政刺激措施的谈判陷入僵局、秋季学校开学和流感季到
来,以及美国大选和地缘政治紧张等诸多因素,令美国股市面临更大的不确定性,有较大可
能出现显著回调。

  瑞银(12.23, -0.04, -0.33%)集团财富管理全球首席投资官马克·黑费尔日前表示,
随着股价上涨和业绩预期下降,标普500指数成分公司的远期市盈率已经从今年2月份的18倍
左右升至目前的22.4倍。

  分析认为,当下美国股市连创新高的突出特点是权重股带动、板块之间不均衡和股票之
间走势分化。

  数据显示,与疫情前最高点位相比,到8月18日,仅有38%的标普500指数成分股实现上
涨。其中,43只股票涨幅超过25%,跌幅仍大于25%的股票数量达126只,多数石油和休闲娱
乐类股票跌幅超过60%。

  从板块看,必需消费品、医疗和信息科技板块在此期间均有超过50%的股票上涨,而公
用事业和能源板块分别仅有7.1%和7.7%的股票上涨。即便在同一板块内部,不同股票之间
的表现分化也较为明显。

  美国贝雅投资策略师布鲁斯·比托斯说,虽然近期标普500指数和纳斯达克(11466.472,
86.75, 0.76%)综合指数创下新高,但与2月份创新高时相比,大多数个股仍然下跌。通常
情况下,随着股指创下新高,大多数成分股也应该上涨。

  对于后市,不少市场研究机构和分析人士已表现出相当谨慎和警惕,预测会出现较大波
动和回调,从市场上获利的难度将显著增大。根据当前美国疫情和经济基本面的变化,以及
美元汇率显著走低,预计更多投资者将转向关注欧洲、日本和亚洲新兴市场国家的股票市
场。

  美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰认为,美国决策者希望通过实施货币宽松政
策来刺激经济增长,而实际上,大规模量化宽松未必能很快拉高经济增长率,但一定会导致
金融市场出现泡沫。

  宏观经济研究机构MRB合伙公司执行合伙人菲利普·科尔马日前表示,货币政策对刺激经
济增长的作用有限,但对金融市场有重大影响。接近零的利率和激进的信贷宽松,只会驱使
投资者买入更多股票、债券和黄金等资产。

  科尔马说,经济复苏出现波折,或决策者刺激经济的政策取向出现变化,都可能导致股
市显著震荡,预计后市波动将比投资者预期的更剧烈。
 
6   [deer2005 于 2020-08-24 16:29:50 提到] [FROM: 174.]
苹果公司股票回调的时机已经成熟

  拉弗·腾格勒投资公司(Laffer Tengler Investments)分析师表示,苹果(503.43,
5.95, 1.20%)股价最近的大幅上涨更多是投机性的,这使其短期回调的时机趋于成熟。

  “我们确实认为苹果会发布一些好消息,但在我看来,这次反弹非常具有投机性。”拉弗
·腾格勒投资公司的首席信息官南希·腾格勒表示:“这让人感觉非常像Robinhood(散户的
手法),人们试图在股票分拆之前进场。”此前有媒体报道,互联网券商平台Robinhood是
美股股市散户的大本营。

  拉弗·腾格勒投资公司是苹果的长期股东,但在最近的反弹中一直在抛售。

  “我认为,我们将看到回调(在拆股后),投资者将把注意力转向其他地方。但苹果的
服务是一门好生意,而且这项业务还在继续增长,”腾格勒补充道。

  尽管腾格勒对8月31日分拆前的苹果股票更加谨慎,但她仍对该公司的长期前景持乐观
态度,因为苹果公司将从5G iphone手机和各项服务中赚取丰厚的利润。

  然而,可以肯定的是,对苹果未来的乐观情绪正处于极端水平。

  上周,苹果成为首家市值超过2万亿美元的美国公司,其股价今年上涨了大约72%。

  但更重要的是,苹果的估值已经变得非常高,该股目前的预期市盈率约为31倍,为10多
年来的高点。
 
7   [deer2005 于 2020-08-24 12:25:13 提到] [FROM: 174.]
摩根士丹利警告 料标普500即将出现修正走势

  摩根士丹利(51.825, 0.73, 1.42%)首席美国股票策略师Mike Wilson表示,支持标
普500指数创出纪录新高涨势的股票数量如此之少,市场很容易受到一些冲击因素的影响,
尤其是利率上升。

  Wilson周五指出,苹果(509.3582, 11.88, 2.39%)上涨5%就能给标普500指数和纳斯
达克(11383.2416, 71.44, 0.63%)100指数带来所有的上涨贡献,凸显市场广度的缩小。
上周标普500指数攀升0.7%至历史新高,但各成分股若同等权重,则指数下跌1.5%,这表明
一般成分股没有像超级大盘股那样上涨。

  市场不平衡并不是什么新鲜事--苹果和其他四个最大股票的总市值今年上涨了49%,而
其余市场却下跌了4%--Wilson说,这为上涨带来了风险,而这波涨势部分受益于债券收益
率徘徊在纪录低位附近。

  Wilson警告说,最近学校重开进程受挫,以及潜在令人失望的经济数据,可能迫使国会
推出超预期的一揽子刺激计划,进而可能导致债券收益率走高。

  Wilson在给客户的一份报告中写道:“我们预计在接下来的几周/几个月内将出现利率
恐慌,这最终可能导致美国主要股指首次出现可交易的修正走势。”他说,“或许马上就要开
始了”。

  在大规模的财政和货币刺激措施的推动下,美国股市标普500指数较3月份的熊市低点已
经上涨了50%以上。

  虽然共和党人和民主党人在新一轮刺激法案的问题上陷入僵局,但Wilson表示,如果经
济重开进程陷入停滞,则国会将迅速采取行动,并达成规模2万亿至2.5万亿美元的协议。

  他表示,鉴于美联储缺乏实施收益率曲线控制的意愿,刺激政策将促使长债收益率“急
剧”上升。市场对此情形并未做好准备。
 
8   [deer2005 于 2020-08-23 22:25:04 提到] [FROM: 174.]
别只盯着大型科技股不放 美股小盘股也疯狂

  优质蓝筹股如苹果(497.48, 24.38, 5.15%)、特斯拉(2049.98, 48.15, 2.41%)、
微软(213.02, -1.56, -0.73%)、亚马逊(3284.72, -12.65, -0.38%)今年已经上演了
戏剧性的反弹,同样令人惊叹的是跟踪美股小盘股的罗素2000指数也实现了绝地反弹。

  自3月中旬的最低点以来,罗素2000指数已经上涨了57%,而同期标普500指数上涨了
52%。

  一些小型股票的表现尤为突出,如研发冠状病毒疫苗的诺瓦瓦克斯公司(Novavax)股
价今年飙升逾3,300%。开市客(Costco)的竞争对手BJ批发俱乐部(BJ‘s Wholesale
Club)股价上涨了103%,虽然比Novavax要弱一些,但仍然令人印象深刻。

  尽管如此,在反弹期间,并非所有的小盘股都是上涨的。瑞银(12.03, 0.00, 0.00%)
(UBS)董事总经理兼私人财富顾问查尔斯·戴(Charles Day)表示,许多小公司的收入来
源不太多样化,这使它们更容易受到限制和封锁的不利影响。

  尽管标普500指数上周创下历史新高,但是罗素2000指数自2018年以来还从未创下新纪
录。苹果市值超过2万亿美元,现在其市值超过了整个指数。

  戴说:“罗素2000指数的未来取决于我们多快能得到疫苗,以及人们多快能接种疫苗。”

  像戴这样的专业投资者建议,即使大型科技股引起了所有关注,客户也应继续投资于规
模较小的公司。

  DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在最近给客户
的报告中称,“我们继续看好小型股。即使没有创下新高,我们认为罗素指数近期的表现比
标普500指数创下收盘纪录更重要。”

  他指出,罗素2000指数在医疗保健和科技类股票中占了很大比重,这些股票将从复苏的
早期阶段中受益。

  “与标普500指数相比,罗素2000指数对美国经济的反映更为‘真实’,因此,随着美国
摆脱新冠疫情危机,它应该会继续上涨,” 科拉斯表示。
 
9   [deer2005 于 2020-08-23 12:47:12 提到] [FROM: 174.]
历史重现?机构散户一致看多 美股短期调整空间或有限
2020年08月23日 05:51 第一财经

  原标题:历史重现?机构散户一致看多!美股短期调整空间或有限

  进入盛夏8月,美国股市并未在传统的交易淡季表现低迷,自纳指屡屡刷新历史新高
后,标普500指数本周也时隔半年后突破了2月19日的“天花板”。

  虽然新冠肺炎疫情防控形势依然严峻,同时美国国会新一轮刺激法案悬而未决,美联储
提供的流动性依然是市场信心的重要来源,第一财经记者注意到,今年以来美国广义货币供
应量(M2)从年初的15.3万亿美元飙升至8月初的18.2万亿美元,增长20%。

  伴随着美股逐步收复年内失地,市场信心正在快速上升,而这种一致性背后或许也暗藏
着隐患。

  机构散户立场出奇一致

  自1月份以来,投资者对美股的热情从未如此高涨。

  特斯拉(2049.98, 48.15, 2.41%)、苹果(497.48, 24.38, 5.15%)、亚马逊
(3284.72, -12.65, -0.38%)等明星股近期大涨背后,离不开美股散户投资者的推波助
澜。美国个人投资者协会 (AAII)数据显示,截至本月13日, 看空美股的比例为
42.12%,看多美股的比例为30.14%,净看空比例为12.09%,较5月初高点的28.99%回落近
六成。

  国泰君安国际投资策略师李恒钊向第一财经记者分析道,数据显示目前成长股及价值股
的估值差异已达过去20年的极端水平,价值股远远低于成长股。而此次美股大涨以及盈利回
吐等因素导致了多数板块估值站上高位,目前投资者对信息科技板块的热情已高涨至不可思
议的位置,令人不禁联想到了当年的互联网泡沫时期。

  另外一项市场情绪指标——CNN 商业恐惧与贪婪指数(Business Fear&Greed Index)
本周突破70关口(最高100),达到了年初以来的最高水平,也显示市场即将进入极度贪婪
的状态。

  德意志银行分析师萨特(Parag Thatte)在报告中表示,自美股3月见底以来,大量个
人投资者为降低交易成本,通过新兴互联网券商,如Robinhood、亚美利证券等积极入场,
而此前对市场前景有所犹豫的机构也开始空翻多。

  美银美林发布的最新调查显示,基金经理对市场的乐观程度也创3月疫情恶化以来峰
值。净12%的受访者选择增持股票,较7月增加了7个百分点。46%的机构认为目前处于牛市
阶段,认为熊市反弹的比例为35%。

  相较而言,7月时有47%的基金经理认为是熊市反弹,仅有40%的受访者认为美股处于牛
市。机构对业绩的预期进一步乐观,预计未来12个月企业利润将改善的投资者飙升21个百分
点至57%,为2017年3月以来的最高水平。在疫情初期持有大量现金的基金经理正重返股
市,推动持仓指标逼近历史高位,持仓头寸开始变得拥挤。

  此外,不少机构近期频频上调了美股年末的目标位,高盛(202.43, 0.58, 0.29%)首
席美股策略师科斯丁(David Kostin)将标普500指数的预期大幅上修20%。科斯丁指出,
上调目标位是因为疫苗方面传来的积极消息令高盛对美国经济增长的预测有所上调。

  “正如过去几个月所证明的那样,股票价格不仅取决于预期的未来收益流,还取决于这
些收益折现的速度。展望未来,高盛对美股企业盈利预测高于市场普遍预期,因此将年底标
普500指数目标位上调至3600点。”高盛的报告称。

  衍生品市场暗流涌动

  通常而言,市场往往在情绪出现极端情况下迎来拐点,例如今年1月下旬的短期顶部以
及3月恐慌杀跌伴随悲观情绪宣泄的年内低点,而这一次美股也许正在接近新的临界点。

  资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)
在接受第一财经记者采访时表示,市场在激烈博弈后看涨情绪再度控制市场,随着有关疫苗
研发的消息不断传出,投资者有理由对未来感到乐观。

  衡量市场波动性的CBOE 恐慌指数VIX近一周下滑了超10%,创3月美国采取隔离措施以
来新低。衍生品市场看多情绪水涨船高,20日,CBOE 标普500指数期权PCR(Put-Call-
Ratio)报0.46,创近一个月新低,该指数走势往往被视为市场转折的信号。

  路透策略师乔伊内尔(April Joyner)指出,PCR指标表明市场可能很快就会面临不稳
定的局面。通常而言,当标普500指数涨得越高且PCR值越低时,股市回调的风险就越大,现
在指标反映出的是投资者过于乐观或过度自满,形势很容易出现逆转。

  自2018年末以来,当标普500指数触及重要关口时,该指标读数往往低于0.60。今年6
月初,当这一指标跌至20年低点0.402后,标普500指数在短短5个交易日内从高点跳水超过
8%。乔伊内尔认为,随着标普500指数成功突破历史新高,无论该指数接下来是形成一个近
乎完美的双顶,还是继续上冲,市场或很快就会出现巨震。

  触发市场调整的一大潜在风险点是陷入僵局的国会刺激法案谈判,李恒钊向第一财经记
者表示,从目前的情况看,财政刺激最快可能也要9月才能落地,代表消费支出的8月零售数
据料会进一步放缓。值得关注的是,企业破产潮正在加速,数据显示截至目前已有超过400
家的大型美企宣布破产,如果经济刺激政策迟迟没有落地,这个数字将会快速增长,并引发
投资者紧张情绪。

  大选则是另一大潜在利空因素,MarketWatch专栏作家胡尔伯特(Mark Hulbert)指
出,历史上,在总统选举前的三个月里,美股几乎总是下跌的。比如,自1900年以来,道指
在此期间的平均跌幅为5%。考虑到今年特殊的背景,胡尔伯特提及了12年前的8月,市场情
绪同样高昂,当时发表的机构研报,分析师的主流观点是次贷危机基本已经过去,而就在两
个月后,雷曼兄弟的破产却引发了一场全球性的金融风暴。

  如今在新一轮大选前夕,股市与严峻的经济现实之间再次脱节。施罗斯伯格向第一财经
记者表示,美国经济未来在不确定状态中停留的时间越长,市场向上的能量越有可能被消耗
殆尽。
 
10   [deer2005 于 2020-08-23 12:45:12 提到] [FROM: 174.]
华尔街空头已“绝种”,美股市场泡沫论也退场了吗?

  文/魏天谌

  在过去的一个季度中,美股市场上几乎所有原本看空的基金经理都开始看涨,市场情绪
极其乐观。简单来说,“空头都死绝了”。

  3月暴跌见底以来,标普500指数已经反弹了52%,整体市值增加了13万亿美元,约是
2019年美国GDP的近7成。

  在如此剧烈的反弹面前,空头们纷纷黯然退场。据彭博报道,目前美国对冲基金的空头
头寸是16年来的最低水平。尽管面对经济衰退、企业利润停滞和总统大选前景不佳等不利因
素,原本持怀疑态度的专业投资者也放弃逆势而为,开始买入股票。

  高盛(202.43, 0.58, 0.29%)的数据显示,在八月初,标准普尔500指数的平均空头利
息仅占市值的1.8%,这是自2004年以来的最低水平。除能源以外的所有主要板块的看空头
寸都在过去15年来的最低位。

  无论在何时,做空永远是一件不容易的事。但是,空头的退场不代表着关于市场泡沫的
争议已有定论。事实甚至相反,空头平仓反而进一步推动市场上涨,酝酿了更大的泡沫的形
成。

  回想2000年的互联网泡沫时期,当时绝大多数对冲基金在1998年和1999年两年中,只
有五个星期没有在做空标准普尔500期货。然而,他们都在2000年因为市场的疯狂上涨被迫
平仓,承受了巨额损失。

  接下来,才是市场的崩盘。20年前互联网泡沫破碎之后,纳斯达克(11311.801,
46.85, 0.42%)跌幅超过70%,标普500也下跌近50%。

  这次空头回补(short covering)对于市场的影响尤其明显。卖空者押注股票价格会
下跌,几个月前借入和卖出股票,现在由于市场涨势凶猛,只能回购股票以平仓其现有的空
头头寸。

  自3月份市场触底以来,高盛一篮子“最不受欢迎的股票”价格几乎翻了一番,涨幅几乎
是标普500指数的两倍。Charlie McElligott公司的追踪商品交易顾问(CTA)基金的模型
显示,3月9日全球股票期货的 “最大空头”中,后来已有约7000亿美元的空头头寸现在转为
净多头。这都说明了空头们相继被迫平仓,加剧了股票的上涨。

  一旦大多数空头完成头寸平仓并回购股票,由空头回补推动的反弹趋势也会减弱。现在
的状况有些类似2000年互联网泡沫破碎前夕的场景,当所有的空头都“绝种”了,意味着所有
人都已买入,市场情绪极为乐观,美股估值处于极端高位,但失去了进一步上涨的动能。

  2000年席勒市盈率一度达到40倍,市场一片欢腾,而如今的席勒市盈率在31倍左右,
虽然处于历史高位但仍然低于互联网泡沫时期的最高书评。大家想知道的问题是,市场还有
进一步上涨的空间吗?

  值得注意的是,乐观的市场情绪和历史高估值水平并不意味着市场面临下行风险。1998
年初时,席勒市盈率超过30倍,市场仍然继续上涨,这是因为当时经济基本面仍然向好,企
业利润率仍有增长空间,因此市场持续上涨至2000年,经济面临衰退风险,这才最终崩盘。

  今天美国面临的情形与1998年截然不同。经济已经陷入衰退,尚未出现复苏迹象,就业
持续恶化,收入和信贷(0.86, -0.04, -4.23%)这两个美国居民消费的来源均出现严重问
题,经济复苏正在失去动能;加之政府救助不力,开始削减和延迟对普通群众的补助,使其
消费能力更加受限,对基建等公共投资也迟迟不行动,更加阻碍经济复苏。这一系列后果最
终将在企业盈利中体现出来,目前投资者对于盈利V型反弹的预期大概率将破灭。

  在这样的背景下,金融市场依靠流动性与市场情绪推动,却与基本面严重脱钩,泡沫正
在进一步加重,风险依然高企。历次经济衰退中,每每泡沫吹起之后都会破碎,股市最终都
会被基本面拉回现实。

  本轮空头的退场,也许才是全新章节的开始。
 
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